“別人恐懼的時候我貪婪， 別人貪婪的時候我恐懼”， 這是投資裡面最經典的一句話， 適用於所有的投資。
這句話背後揭示本質的就是：成功的投資一定是反人性的。
那麼， 投資反人性的表現是什麼？
根據Dalbar的統計， 在過去30年裡， 標普500指數年化回報10.2%， 美國股票基金的基民平均回報卻只有4%， 每年跑輸指數6.2%。 原因不是股票基金表現差或管理費高（美國公募基金平均只跑輸指數1-2%）， 而是因為基民通常是牛市買入， 熊市割肉。
過去30年裡， 債券指數年化回報6.3%， 美國債券基金的基民平均回報卻只有0.6%， 每年跑輸5.7%。 同樣原因：高拋低吸！2016年裡， 股票基金基民平均回報7.3%， 債券基金基民平均回報1.2%， 分別跑輸相應指數4.7%和1.5%。 天底下沒有新鮮事， 國內的資料一樣會更糟糕。
而從過去幾年的經驗來看， 每當群裡有人罵我的時候， 每當客戶對我們冷潮熱否的時候， 或者私信我表達焦慮失望的時候， 都是我們的基金最該買的時候。 想想多少朋友在最底部賣出股票或者贖回基金， 這就是反人性最直觀的例子。
銀行和券商的客戶經理們有句名言：好賣的基金不好做， 不好賣的基金業績好。 每當我們買的股票跌的很慘或者很長時間不漲的時候， 我們基金的業績自然會很差。 這個時候你讓別人買你的基金， 別人首先問你：過去半年你業績如何呢？我們自己往往都不好意思給別人說， 說出去更會遭到白眼， 更不要說去說服別人買我們的基金了。
既然成功的投資是反人性的，
為何成功投資是反人性的呢？
因為人們都習慣于線性思維， 都會根據過去一段時間的收益率來簡單外推未來的收益率， 或者都習慣於銀行存款那種收益和時間成線性關係。
當股票下跌一段時間後， 他們會更加恐懼， 身邊人或自己虧錢經歷會放大所有的悲觀情緒， 其實這個時候反而是最安全的時候。
反之， 當股票上漲一段時間後， 他們會越來越樂觀， 排隊去營業部開戶買股票， 攔都攔不住。 今年年初就有個朋友微信我，
但是我告訴他：我可能前三年都不賺錢， 第四年第五年大賺， 但你能拿著我的基金到第四年第五年嗎？然後， 就沒有然後了。 當然他也因此錯過了最佳的買點。
股票收益在時間分佈上是沒有規律的， 更不要說線性思維了。 雖然無數歷史事實表明，
簡單而言， 如果每個人都可以通過投資賺錢， 天底下還有哪個傻瓜去上班幹活？所以結論就是絕大多數人都得老老實實去幹活！包括投資都必須老老實實去幹活！
如何克服投資中的反人性呢？
首先， 我們每個人都是人， 既然是人， 就都不可能用人性去克服人性。 任何用人性去克服人性的努力都會是徒勞， 甚至損失慘重。 那該怎麼克服人性呢？
用規則！用規則！用規則！
具體來說，對於基民，不要去根據基金漲跌去決定買賣，不要去根據你對基金短期漲跌的預判去決定買賣，更不要基於你對經濟形勢和大盤的預判去決定買賣。你需要做的事情就是，把你長期不用的閒錢一直老老實實放在股市或者買股票型基金一直拿著，其它什麼都不要做（當然前提是選擇你理解並信任的管理人）。
任何你做的波段都是徒勞，因為你是人，你克服不了人性。對我們這些專業投資者來說，我們嘗試了很多克服人性的規則，比如量化交易，本質就是排除基金經理短期主觀判斷；比如三年定增，反正把你鎖定三年你想賣也賣不了最後反而可能賺錢；比如PE投資於沒有上市的股權，逼著你長期投資；比如價值投資，買了有安全邊際的股票長期拿著直到價值兌現。
事實證明，最好的克服人性的規則是價值投資。因為，量化交易的模型也是主觀設定的，往往只是適合階段性的市場風格，君不見很多量化交易者都在不斷更新模型嗎？那又如何克服人性呢？三年期定增，如果熊市底部參與還好，牛市頂部參與就虧慘了。
所以，克服人性，對個人來說首先是做好資產配置，不要老想著做波段，因為大多數波段不過是高買低賣虧錢的交易（儘量去買贖回頻率低的基金，因為你最想贖回的時候就是最不該贖回的時候）。
其次，要對經濟前景和市場機會有一個基本樂觀的判斷。很多人在底部賣出股票，是因為他們非常絕望。短期虧損的經歷會放大他們悲觀的認知，從而干擾他們對大局的認識。
再次，要對基金經理足夠信任和理解，尤其是當基金和大勢表現不一致的時候。對基金來說，堅持安全邊際和價值成長的價值投資是克服人性獲得長期收益的關鍵。
同樣，要做到這點，一是不能參與杠杠交易，杠杠會加大波動，杠杠加持有的策略的結果很可能就是爆倉被清出市場。二是基金合同盡可能不要有止損條款。為何某些管公募基金的牛人做私募的時候業績一般，止損線如同一道枷鎖，會在某個時間讓你進退兩難。三是要對大局有個基本樂觀的判斷，要對所買股票的商業模式有基本價值底線認知。這種基本樂觀的認知會給我們在最絕望的時候的持股信心。
當然最後也是最重要的就是要堅持價值投資的選股標準：安全邊際和價值的成長性。複合年收益15%，10年就是4倍多點，20年16倍多點，30年就是66倍。但如果克服不了人性，複利就無從談起了。
作者：趙鵬 深圳廣匯緣資產管理有限公司 總經理
貪婪與恐懼是人性的弱點，兩者在充滿風險的股市體現得尤其明顯。
從真實情況看，一個股票投資者在每天看著價格波動時，必然會不斷思考是否應該買入還是賣出、抑或是持幣不動的思量，此時自然難逃貪婪與恐懼的雙重煎熬。
從理論場景看，股票投資者的貪婪和恐懼在時空上與主體上是可以分離的。因為巴菲特所說：當別人貪婪我恐懼，當別人恐懼時我貪婪，其實是提醒投資者（包括警醒自己）在任何時候都要理性、冷靜、有主見、不盲從，而不是機械地誘導投資者在缺乏認知的情況下去盲目抄底。
反人性是投資過程中的一門必修課，不但需要反自己的人性弱點，也需要反他人情緒對自己造成的影響。我們要學會用資料來驗證自己的判斷，用規則來克服人性的弱點。——投資魔方
具體來說，對於基民，不要去根據基金漲跌去決定買賣，不要去根據你對基金短期漲跌的預判去決定買賣，更不要基於你對經濟形勢和大盤的預判去決定買賣。你需要做的事情就是，把你長期不用的閒錢一直老老實實放在股市或者買股票型基金一直拿著，其它什麼都不要做（當然前提是選擇你理解並信任的管理人）。
任何你做的波段都是徒勞，因為你是人，你克服不了人性。對我們這些專業投資者來說，我們嘗試了很多克服人性的規則，比如量化交易，本質就是排除基金經理短期主觀判斷；比如三年定增，反正把你鎖定三年你想賣也賣不了最後反而可能賺錢；比如PE投資於沒有上市的股權，逼著你長期投資；比如價值投資，買了有安全邊際的股票長期拿著直到價值兌現。
事實證明，最好的克服人性的規則是價值投資。因為，量化交易的模型也是主觀設定的，往往只是適合階段性的市場風格，君不見很多量化交易者都在不斷更新模型嗎？那又如何克服人性呢？三年期定增，如果熊市底部參與還好，牛市頂部參與就虧慘了。
所以，克服人性，對個人來說首先是做好資產配置，不要老想著做波段，因為大多數波段不過是高買低賣虧錢的交易（儘量去買贖回頻率低的基金，因為你最想贖回的時候就是最不該贖回的時候）。
其次，要對經濟前景和市場機會有一個基本樂觀的判斷。很多人在底部賣出股票，是因為他們非常絕望。短期虧損的經歷會放大他們悲觀的認知，從而干擾他們對大局的認識。
再次，要對基金經理足夠信任和理解，尤其是當基金和大勢表現不一致的時候。對基金來說，堅持安全邊際和價值成長的價值投資是克服人性獲得長期收益的關鍵。
同樣，要做到這點，一是不能參與杠杠交易，杠杠會加大波動，杠杠加持有的策略的結果很可能就是爆倉被清出市場。二是基金合同盡可能不要有止損條款。為何某些管公募基金的牛人做私募的時候業績一般，止損線如同一道枷鎖，會在某個時間讓你進退兩難。三是要對大局有個基本樂觀的判斷，要對所買股票的商業模式有基本價值底線認知。這種基本樂觀的認知會給我們在最絕望的時候的持股信心。
當然最後也是最重要的就是要堅持價值投資的選股標準：安全邊際和價值的成長性。複合年收益15%，10年就是4倍多點，20年16倍多點，30年就是66倍。但如果克服不了人性，複利就無從談起了。
作者：趙鵬 深圳廣匯緣資產管理有限公司 總經理
貪婪與恐懼是人性的弱點，兩者在充滿風險的股市體現得尤其明顯。
從真實情況看，一個股票投資者在每天看著價格波動時，必然會不斷思考是否應該買入還是賣出、抑或是持幣不動的思量，此時自然難逃貪婪與恐懼的雙重煎熬。
從理論場景看，股票投資者的貪婪和恐懼在時空上與主體上是可以分離的。因為巴菲特所說：當別人貪婪我恐懼，當別人恐懼時我貪婪，其實是提醒投資者（包括警醒自己）在任何時候都要理性、冷靜、有主見、不盲從，而不是機械地誘導投資者在缺乏認知的情況下去盲目抄底。
反人性是投資過程中的一門必修課，不但需要反自己的人性弱點，也需要反他人情緒對自己造成的影響。我們要學會用資料來驗證自己的判斷，用規則來克服人性的弱點。——投資魔方