機構：資管新規不影響市場中長期趨勢

中國人民銀行聯合銀監會、證監會、保監會、外匯局等部日前發佈了《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見（徵求意見稿）》。政策思路的大方向涉及三點：一是防範風險，二是脫虛向實，

三是金融創新穩中趨緩。具體手段上涉及修正或改進的領域有剛兌、多層嵌套、資金池、淨值化等。國壽安保基金認為，《指導意見》在淨值型管理、打破剛性兌付、消除多層嵌套和通道、協力廠商獨立託管等方面制定了非常嚴格的規定，再次凸顯當下“嚴監管”的趨勢，進一步強化監管的專業性、統一性和穿透性。考慮到今年以來金融機構自發調整已經在佈局，各項要求上看短期影響比較平穩；但從長期來看，整個資管行業快速無序發展的階段已經結束，未來資管業務的規範要求更高，風控要求更嚴，規模增速放緩的同時，品質會得到提升。今年年底乃至明年年初，金融監管節奏仍然是重要的變數，還將持續對資本市場情緒波動產生影響，但是市場主要核心邏輯仍是在經濟改善下的企業盈利恢復，因此對股票市場中期走勢影響不大。

國壽安保基金認為，債券市場方面，上周儘管10月金融、經濟資料雙雙不及預期，但投資者對通脹和監管的擔憂疊加了緊張情緒的發酵，債市前半周出現暴跌。調整過程中央行加大了公開市場投放，全周淨投放資金7275億，維穩態度下債市出現短期超調後的小幅反彈。

全周來看，利率債收益率平坦化上行，10年期國開收益率上行11bp至4.7%以上，10年期國債上行2bp至3.92%，國開債跌幅整體要高於國債。利率債持續大跌過程中上周信用債出現補跌，調整幅度明顯高於利率債，帶動信用利差大幅走擴。國壽安保基金認為，從三季度貨幣政策執行報告來看，央行認為通脹總體溫和，但表態“滾隔夜”加杠杆行為“並不可取”，整體來看政策態度依然是不緊不松，並且與二季度一樣傳遞了對預期管理的關注，預計未來貨幣政策依然會“削峰填穀”，大幅收緊的可能性不大。而且資管新規發佈的時點選在債市大跌過後且有反彈的週五收盤後，給了市場充分的時間去解讀，也反映政策層無意引發市場震盪。短期資管新規可能仍會引發市場調整，且後續將會有細則出臺，並不意味著利空出盡後的利好，市場仍存風險。但當前利率水準已經反映了一部分監管擔憂，疊加政策態度無意推高利率，對債市也不宜過度悲觀，可密切關注超調後帶來的反彈機會。

國壽安保基金認為，股票市場方面，上周股指明顯分化，上證50指數漲幅較大，而中小創跌幅較深。兩市成交2.86萬億元，較前值放量2600億元。上周上證綜指跌1.45%，深圳成指跌3.02%，上證50漲2.67%，滬深300漲0.22%，中小板跌3.31%，創業板跌3.51%。上周行業漲幅前三分別為銀行（2.92%）、非銀金融（1.77%）和房地產（0.25%），漲幅後三的行業分別為綜合（-7.28%）、有色金屬（-6.81%）和商業貿易（-6.14%）。概念指數方面，上周僅滬股通50概念上漲，而次新股、移動轉售、鋰電池概念跌幅居前。國壽安保基金認為，上周後半段市場出現一些調整，與我們前期提出的“年末受制於市場博弈因素，可能會出現震盪”的觀點一致。本周市場受到“資管新規”的影響，也會出現一定的波動。國壽安保基金認為，市場的主邏輯仍在企業盈利改善帶來的估值修復，宏觀經濟韌性仍相對較強，企業盈利仍保持向好，慢牛格局未改，當前環境是較好的調倉時點。行業方面，首選金融行業和消費行業，積極佈局年末估值切換行情。主題方面，建議短期參與部分熱門主題的博弈機會，繼續關注半導體、5G、人工智慧等。

（責編：劉辛未）

漲幅後三的行業分別為綜合（-7.28%）、有色金屬（-6.81%）和商業貿易（-6.14%）。概念指數方面，上周僅滬股通50概念上漲，而次新股、移動轉售、鋰電池概念跌幅居前。國壽安保基金認為，上周後半段市場出現一些調整，與我們前期提出的“年末受制於市場博弈因素，可能會出現震盪”的觀點一致。本周市場受到“資管新規”的影響，也會出現一定的波動。國壽安保基金認為，市場的主邏輯仍在企業盈利改善帶來的估值修復，宏觀經濟韌性仍相對較強，企業盈利仍保持向好，慢牛格局未改，當前環境是較好的調倉時點。行業方面，首選金融行業和消費行業，積極佈局年末估值切換行情。主題方面，建議短期參與部分熱門主題的博弈機會，繼續關注半導體、5G、人工智慧等。

（責編：劉辛未）