2018年首月A股能否迎來開門紅？
12月A股市場表現平穩。上證綜指全月下跌0.30%，
從行業角度來看，漲幅靠前的行業是食品飲料、家電、醫藥、石油石化和餐飲旅遊；其中食品飲料全月上漲9.61%。跌幅居前的行業是鋼鐵、非銀金融、建築、綜合和電腦。
表1：12月A股主要指數表現
統計局製造業PMI與財新PMI走勢不一，
12月官方製造業採購經理指數（PMI）為51.6，比上月下降0.2個百分點，年末製造業生產有所放慢，但依然達到年均值水準，穩中略降。財新PMI錄得51.5，升至四個月高位，高於預期。
官方製造業PMI較上月下降0.2個百分點，生產指數和新訂單指數為54.0和53.4，分別比上月回落0.3和0.2個百分點，生產需求雖然雙雙回落，但仍高於年均值。在生產和市場需求保持穩定擴張的同時，
財新製造業PMI較上月明顯回升，為今年8月以來最高，但是2018年經濟下行壓力仍在。分項資料中，產出指數和新訂單指數均出現明顯上漲；投入價格指數明顯回落，為8月以來最低水準，產出價格指數略有回落；採購庫存指數再度回到收縮區間，
圖1：統計局PMI小幅回落至51.6
資料來源: Wind，截至2018年1月8日
CPI同比漲幅小幅回落，PPI漲幅收窄
11月居民消費價格指數（CPI）同比增長1.7%，前值1.9%。其中，11月鮮菜價格大幅下跌，豬週期仍處於上行起步階段。食品價格環比轉跌，同比跌幅加深是當月CPI不及前值的主要拖累。
11月工業生產者出廠價格指數（PPI）同比結束了此前連續三個月6.0%以上的高位運行局面，
隨著12月需求旺季臨近,豬肉價格預計將受到支撐。同時天氣轉冷，12月以來鮮菜價格也開始回升,加之服務價格繼續走高，預計12月CPI同比增速將為1.9%左右。PPI方面石油價格高位震盪，煤炭價格總體平穩,預計PPI環比維持增長，但增速或將繼續收窄。
圖2：CPI同比上漲1.7%
資料來源: Wind, 截至2018年1月8日
1月A股市場展望一季度通脹壓力需關注
近期受伊朗、利比亞局勢的影響，原油價格迎來較大漲幅，布倫特原油期貨近月合約一度突破68 美元每桶，創了兩年以來的價格新高。且在國內大範圍迎來雨雪天氣的背景下，果蔬價格面臨上漲，整個市場的通脹預期快速升溫，我們認為油價短期難以緩解、疊加食品價格的上升，預期一季度市場對通脹的關注或將延續。
我們預測2018年的通脹中樞會抬升至2.5%，其中可能在一季度迎來通脹壓力最大的時刻，但不會突破3%的壓力位，整體通脹壓力可控。
樓市限購鬆動，地產股或迎來估值修復
近期部分城市發文取消部分地區限購政策，疊加前期全國住房城鄉建設工作會議中提出實施差別化調控政策，滿足首套剛需、支持改善需求的論調下，市場快速修復前期對於房地產市場的預期差，地產板塊在短期獲得投資者的關注。在當前市場風險偏好尚可的環境下，地產政策預期差有望帶動低估值地產股迎來一定修復。
A股市場開年後可能仍面臨震盪
預計2018年開年後股市將仍有震盪。近期公佈的全球PMI資料顯示，全球主要經濟體仍然處於擴張區間，宏觀復蘇動力強勁，對股市形成有力支撐。年末各項政策逐漸出臺、落地，市場不確定因素相對減少，對市場的擾動減少。從歷史經驗來看，年初資金面相對充足，流動性方面相對寬鬆，且年末獲利了結的資金在開年後可能逐漸回流股市。
但是值得注意的是在2018年1月，解禁規模將達到近期的高峰，以12月29日收盤價計算，1月解禁的市值將超過5500億元，短期或將給市場帶來壓力。
債市方面回顧：
債市經歷了10月、11月的劇烈調整後，在12月進入窄幅震盪模式。隨著市場擔憂的利空因素逐步明朗，債市情緒有所緩解：
資金面方面，12月中下旬資金面有所收緊，但央行呵護下跨年流動性整體無虞。
12月資管新政處於徵求意見階段，監管方向逐步明朗，債市情緒有所好轉。
海外方面，預期內的美聯儲加息對我國金融市場影響較小。
政策方面，中央經濟工作會議提出2018 年經濟高品質發展、長期堅持“穩中求進”。
基本面方面，經濟下行壓力仍然存在，多數機構普遍預計明年中國經濟“L”型走勢不變。
截至12月末，1年期國債收於3.79%，較11月末上行15基點；10年期國債收於3.88%，較11月末下行1基點。1年期國開債收於4.68%，較11月末上行18基點；10年期國開債收於4.82%，與11月末持平。此外，20年國開債收益率上行19基點至5.16%，20年國債收益率上行1基點至4.22%。
展望下月，資金面將仍然保持緊平衡。1月流動性面臨繳准、繳稅、購匯額度重新開放等壓力，月末逐漸面臨春節前取現壓力，但我們認為人民幣匯率穩定背景下購匯壓力或好於去年，年初將有3000億左右準備金定向釋放。另外，央行臨時準備金動用安排有利於緩解大行和股份行春節前取現壓力，且資金成本低、無需質押券、期限30天，最多可釋放1.47萬億臨時流動性。基本面方面，匯率升值抑制出口擴張，利率大幅上升對投資消費都有影響，再加上去產能步入尾聲階段，我們認為經濟增速、商品價格漲幅、企業盈利增速大概率重新走弱。在這兩個因素互相作用下，1月債市將保持震盪態勢，收益率曲線平坦化形態仍將維持一段時間。
風險提示
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基金投資有風險，敬請投資者在投資基金前認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》等基金法律檔，瞭解基金的風險收益特徵，並根據自身的風險承受能力選擇適合自己的基金產品。基金的過往業績及其淨值高低並不預示其未來表現，基金管理人管理的其它基金的業績並不構成新基金業績表現的保證。
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同時天氣轉冷，12月以來鮮菜價格也開始回升,加之服務價格繼續走高，預計12月CPI同比增速將為1.9%左右。PPI方面石油價格高位震盪，煤炭價格總體平穩,預計PPI環比維持增長，但增速或將繼續收窄。圖2：CPI同比上漲1.7%
資料來源: Wind, 截至2018年1月8日
1月A股市場展望一季度通脹壓力需關注
近期受伊朗、利比亞局勢的影響，原油價格迎來較大漲幅，布倫特原油期貨近月合約一度突破68 美元每桶，創了兩年以來的價格新高。且在國內大範圍迎來雨雪天氣的背景下，果蔬價格面臨上漲，整個市場的通脹預期快速升溫，我們認為油價短期難以緩解、疊加食品價格的上升，預期一季度市場對通脹的關注或將延續。
我們預測2018年的通脹中樞會抬升至2.5%，其中可能在一季度迎來通脹壓力最大的時刻，但不會突破3%的壓力位，整體通脹壓力可控。
樓市限購鬆動，地產股或迎來估值修復
近期部分城市發文取消部分地區限購政策，疊加前期全國住房城鄉建設工作會議中提出實施差別化調控政策，滿足首套剛需、支持改善需求的論調下，市場快速修復前期對於房地產市場的預期差，地產板塊在短期獲得投資者的關注。在當前市場風險偏好尚可的環境下，地產政策預期差有望帶動低估值地產股迎來一定修復。
A股市場開年後可能仍面臨震盪
預計2018年開年後股市將仍有震盪。近期公佈的全球PMI資料顯示，全球主要經濟體仍然處於擴張區間，宏觀復蘇動力強勁，對股市形成有力支撐。年末各項政策逐漸出臺、落地，市場不確定因素相對減少，對市場的擾動減少。從歷史經驗來看，年初資金面相對充足，流動性方面相對寬鬆，且年末獲利了結的資金在開年後可能逐漸回流股市。
但是值得注意的是在2018年1月，解禁規模將達到近期的高峰，以12月29日收盤價計算，1月解禁的市值將超過5500億元，短期或將給市場帶來壓力。
債市方面回顧：
債市經歷了10月、11月的劇烈調整後，在12月進入窄幅震盪模式。隨著市場擔憂的利空因素逐步明朗，債市情緒有所緩解：
資金面方面，12月中下旬資金面有所收緊，但央行呵護下跨年流動性整體無虞。
12月資管新政處於徵求意見階段，監管方向逐步明朗，債市情緒有所好轉。
海外方面，預期內的美聯儲加息對我國金融市場影響較小。
政策方面，中央經濟工作會議提出2018 年經濟高品質發展、長期堅持“穩中求進”。
基本面方面，經濟下行壓力仍然存在，多數機構普遍預計明年中國經濟“L”型走勢不變。
截至12月末，1年期國債收於3.79%，較11月末上行15基點；10年期國債收於3.88%，較11月末下行1基點。1年期國開債收於4.68%，較11月末上行18基點；10年期國開債收於4.82%，與11月末持平。此外，20年國開債收益率上行19基點至5.16%，20年國債收益率上行1基點至4.22%。
展望下月，資金面將仍然保持緊平衡。1月流動性面臨繳准、繳稅、購匯額度重新開放等壓力，月末逐漸面臨春節前取現壓力，但我們認為人民幣匯率穩定背景下購匯壓力或好於去年，年初將有3000億左右準備金定向釋放。另外，央行臨時準備金動用安排有利於緩解大行和股份行春節前取現壓力，且資金成本低、無需質押券、期限30天，最多可釋放1.47萬億臨時流動性。基本面方面，匯率升值抑制出口擴張，利率大幅上升對投資消費都有影響，再加上去產能步入尾聲階段，我們認為經濟增速、商品價格漲幅、企業盈利增速大概率重新走弱。在這兩個因素互相作用下，1月債市將保持震盪態勢，收益率曲線平坦化形態仍將維持一段時間。
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