股市分析：通化東寶17年年報點評！

通化東寶17年年報點評

由於通化東寶沒有業績預告，也沒有快報，所以年報就顯得更加重要了。

先說結論，這份年報總體上還是很不錯的，有點略超預期的感覺。

其實之前的預期也基本在營收20%增長，

利潤30%增長，但如果是28%，其實大家也不會覺得低於預期，所以30%的增長心裡有點沉甸甸的感覺。

1、 由於前兩年分別有約3100萬，1800萬的非經常性收益，今年只有100多萬，所以扣非後業績增長34%，這個業績增速較以往是比較高的。

2、 15年的銷量增速比較慢，16年的收入增速又比較慢。這其中14年底增速稅改革，將以往要確認到次年一季度的產品提前確認了，所以14年的收入增長25%，15年的銷量增速只有12.2%。

16年又受到疫苗事件影響。17年的銷量和收入增速都超過20%，說明了公司的產品還是保持了穩定的增長，並且價格保持穩定。母公司銷售費用增長28.4%，印證了公司加大銷售投入的說法。

3、 胰島素的毛利率逐年穩步提升。

4、 注射用筆、血糖試紙、采血針等醫療器械收入2.7億，

增長17%，略低於預期，但試紙，針頭增長較快。這塊和你的醫療慢病平臺相關明顯，17年底醫生超過9000人，病人超過20萬，發展速度不作評價，虧損不到600萬，還是比較穩健的。

5、 17年的收入增長近25%，還有房地產業務2億收入的貢獻，房地產業務16年底存貨6.7億，17年底存貨5.1億，應該賣完了就不打算再搞了。

6、 2018年的營收目標28.8億，較2017年收入增長13.2%，如果18年房地產收入減少，則胰島素仍有約20%增長，

符合預期。

7、 甘精17年10月申報生產，門冬17年12月資料庫鎖定，今年申報生產。兩個臨床資料都沒問題，和原研一致。無須擔心。

8、 剩下的各種研發，我就不分析了，還太早，公司的研發投入也很少。以後看有沒有驚喜吧。

恒瑞醫藥17年利潤32億，研發投入17億，市值2300億+，市值/（利潤+研發）=47倍

通化東寶17年利潤8.36億，研發費用化約1億，市值440億，市值/（利潤+研發）=47倍

交稅之後，恒瑞的估值應該更高一些。恒瑞的研發能力強，

可能能創新更大的價值。不過通化東寶的賽道很好，藥也不降價，持續增長，高枕無憂。（作者：Hi_Joe）