次貸危機10周年反思錄
作者：安揚 ／ 微信公眾號：qspyq2015
這是秦朔朋友圈的第1543篇原創首發文章
香港市場一直流傳著10年一次股災的說法，2017年恰好是美國次貸危機10周年！會不會有股災？市場眾說紛紜。
迄今為止，香港市場表現尚可。截止8月底，恒生指數年內升幅已達27%，且這8個月，恒指節節攀升，沒有一個月收盤下跌。投資者似乎對於壞消息產生了一定的免疫反應，無論朝核危機、美國稅改醫改受阻、債務上限爭持等消息，都只能讓恒指輕輕搖晃，然後繼續向上。
反思之一：對“壞消息”免疫非吉兆
面對市場，得永遠帶著敬畏。市場對任何“壞消息”都缺乏深度調整，這本身就是件挺不尋常的事，更值得投資者提高警惕。10年前，港股投資者對次貸的判斷，一開始時便有點盲目樂觀。
次貸問題早在2006年就初顯端倪。還記得2006年的耶誕節前後，相當部分基金經理已開始擔心，次貸問題會給做空者提供巨大的機會。
2007年4月，美國“新世紀金融公司”，一個宏觀對沖基金的投資顧問，從2006年底至2007年大部分時間，他一直在唱空市場，也一路被市場“打臉”。
不過有意思的是，他在2007年上半年賺到了牛市的錢，到2007年底至2008年，他又通過做空安排，賺到了熊市的錢。他的經驗中最重要的一個：要重視風險，
他對手下交易員很寬鬆，極少干預交易員的策略。但他一定會問交易員：如果市場和你的策略相左，有什麼馬上可以拿得出手的補救措施？他強調“馬上出手”，是因為當市場急劇波動時，往往根本沒有時間給人思考，最好的方法就是按之前設計好的策略去儘快執行。說白了，就是永遠要有可立即執行的Plan B（備用方案）。
很多人並不習慣這種做法。
其次，他喜歡研究金融產品，並且將之量化。和前兩位“專業投資者”一樣，他也收到大量的場外衍生品交易邀請，其中不少還是美國次債衍生品。不同的是，他聘請了幾個頂級的金融數學和統計學博士，把相關衍生品的風險和預期收益分佈進行了詳細的測算，發現了幾種產品的定價漏洞。他利用這些漏洞，建立了大量對自己有利的交易頭寸。
“不要以為投行的銷售顧問就一定比你還懂行，有時他們就是照搬IPO招股書讀給你聽。”他說，“你一定要找到最懂行的人幫你分析。”
和呂某一樣，S先生也不愛讀法律合同，但他聘請了專業的律師，把所有的衍生品交易合同詳細閱讀了一遍，以確保整個合同符合他自己的交易構想。
這兩個好習慣可以解釋，為什麼次貸問題全面爆發後， S先生反而可以從股市、債市、衍生品市場都取得了相當可觀的回報。他的故事告訴我們：
1. 可以接受一定的風險，但要堅決避免無法承受的風險。
2. 分析風險是一項技術活，要麼自己深入研究，要麼花錢請專家研究。
3. 如果不懂得如何分析風險，最好要控制貪婪，不要買，或是儘量減小杠杆。
反思之三：積累總結 尋找自我
10年前的次貸危機，值得投資者回顧的當然遠不止上面這些。從人性角度來說，在資本市場中發現自我，可能才是終極法寶，有可能協助自己躲過金融危機，也有可能協助自己賺取較大幅度的回報。
從身邊例子來看，不少在2007年遭遇重大虧損的，在2015年的股災前夕均逃過一劫；而在2008年市場低位反彈後敢於入場的，在近兩年市場出現調整時，也能堅決入場掃貨，賺到了這一波重大行情。
今年以來，國內已經有不少反思次貸危機的文章。看完不難發現，很多是對金融監管、信貸問題或是貨幣政策提出的建議和分析。瞭解次貸危機的形成和金融海嘯的成因，固然有助於瞭解事件經過，但對於投資者來說，最終還是需要落實到對自己的資產配置和策略上。這就需要深刻理解，宏觀形勢分析跟自己的腰包之間會產生什麼關係。自己是什麼樣的人，適合什麼樣的投資方法等。
目前的市場氣氛的確還是相當不錯。相當多的基金經理仍然在看多港股和中國A股市場。但也有不少人在擔憂，市場經過10多個月的狂歡，是否已經臨近調整位置？這種問題其實在不同的時期都會一直纏繞著投資者。只有理解宏觀經濟形勢，同時也深刻分析過個人的投資行為，才有可能做得到得心應手。
分析宏觀政策和分析個人投資行為，雖然有相當的關聯性，但並不完全是兩碼事。相比前者，後者更需要投資者對自己進行一番反思。大部分投資雞湯文章，更樂衷於對大而空泛的國策坐而論道，不願如魯迅在《一件小事》中所說的，“自己熬了苦痛，努力的要想到我自己”。
中國從來不缺專家，他們可以從各種角度來深挖根源、深究本質，然後為政府官員們出謀劃策。但另一方面，這些專家在現實社會中，可能連簡單的理財產品風險都說不清楚。喜歡討論宏觀問題，卻不懂得如何配置自己的家庭資產；喜歡討論財政貨幣政策，卻不知道如何用這些理論來為投資實踐服務，這顯然是一種缺陷。說得好聽一些，是有思維有思想有高度有深度，說得不好聽，就是各種“裝”。在對待自己個人的錢包時，“裝”是沒有意義的；相反，積極總結，尋找自我，發掘自我潛能，才能發揮知識的效力。
次貸10周年，危機是否會每10年如約而至？誰也不肯定。但可以很肯定的是，今天的中產階級比任何時候都更需要對自己的投資進行風險教育，才能應付即將發生的金融市場動盪。
「 本文僅代表作者個人觀點 」
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把相關衍生品的風險和預期收益分佈進行了詳細的測算，發現了幾種產品的定價漏洞。他利用這些漏洞，建立了大量對自己有利的交易頭寸。“不要以為投行的銷售顧問就一定比你還懂行，有時他們就是照搬IPO招股書讀給你聽。”他說，“你一定要找到最懂行的人幫你分析。”
和呂某一樣，S先生也不愛讀法律合同，但他聘請了專業的律師，把所有的衍生品交易合同詳細閱讀了一遍，以確保整個合同符合他自己的交易構想。
這兩個好習慣可以解釋，為什麼次貸問題全面爆發後， S先生反而可以從股市、債市、衍生品市場都取得了相當可觀的回報。他的故事告訴我們：
1. 可以接受一定的風險，但要堅決避免無法承受的風險。
2. 分析風險是一項技術活，要麼自己深入研究，要麼花錢請專家研究。
3. 如果不懂得如何分析風險，最好要控制貪婪，不要買，或是儘量減小杠杆。
反思之三：積累總結 尋找自我
10年前的次貸危機，值得投資者回顧的當然遠不止上面這些。從人性角度來說，在資本市場中發現自我，可能才是終極法寶，有可能協助自己躲過金融危機，也有可能協助自己賺取較大幅度的回報。
從身邊例子來看，不少在2007年遭遇重大虧損的，在2015年的股災前夕均逃過一劫；而在2008年市場低位反彈後敢於入場的，在近兩年市場出現調整時，也能堅決入場掃貨，賺到了這一波重大行情。
今年以來，國內已經有不少反思次貸危機的文章。看完不難發現，很多是對金融監管、信貸問題或是貨幣政策提出的建議和分析。瞭解次貸危機的形成和金融海嘯的成因，固然有助於瞭解事件經過，但對於投資者來說，最終還是需要落實到對自己的資產配置和策略上。這就需要深刻理解，宏觀形勢分析跟自己的腰包之間會產生什麼關係。自己是什麼樣的人，適合什麼樣的投資方法等。
目前的市場氣氛的確還是相當不錯。相當多的基金經理仍然在看多港股和中國A股市場。但也有不少人在擔憂，市場經過10多個月的狂歡，是否已經臨近調整位置？這種問題其實在不同的時期都會一直纏繞著投資者。只有理解宏觀經濟形勢，同時也深刻分析過個人的投資行為，才有可能做得到得心應手。
分析宏觀政策和分析個人投資行為，雖然有相當的關聯性，但並不完全是兩碼事。相比前者，後者更需要投資者對自己進行一番反思。大部分投資雞湯文章，更樂衷於對大而空泛的國策坐而論道，不願如魯迅在《一件小事》中所說的，“自己熬了苦痛，努力的要想到我自己”。
中國從來不缺專家，他們可以從各種角度來深挖根源、深究本質，然後為政府官員們出謀劃策。但另一方面，這些專家在現實社會中，可能連簡單的理財產品風險都說不清楚。喜歡討論宏觀問題，卻不懂得如何配置自己的家庭資產；喜歡討論財政貨幣政策，卻不知道如何用這些理論來為投資實踐服務，這顯然是一種缺陷。說得好聽一些，是有思維有思想有高度有深度，說得不好聽，就是各種“裝”。在對待自己個人的錢包時，“裝”是沒有意義的；相反，積極總結，尋找自我，發掘自我潛能，才能發揮知識的效力。
次貸10周年，危機是否會每10年如約而至？誰也不肯定。但可以很肯定的是，今天的中產階級比任何時候都更需要對自己的投資進行風險教育，才能應付即將發生的金融市場動盪。
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