作者：林凜 ／ 微信公眾號：qspyq2015
這是秦朔朋友圈的第1618篇原創首發文章
對於美國總統特朗普來說， 選一個不給自己找茬添堵、資歷合適、國會又能通過的美聯儲主席可謂世紀難題。
這一提名也使得現任主席耶倫成了近40年來首位沒能連任的主席， 好在鮑威爾的貨幣政策立場和耶倫一樣鴿派， 支持緩慢加息， 而對於金融監管的態度又沒有耶倫這麼強硬， 於是華爾街再次沸騰了起來。
消息一公佈， 美國道指再創收盤新高， 道指收漲0.35%， 報23516.26點， 要知道， 這已經是特朗普當選一年來道指第55次創下收盤紀錄新高， 似乎什麼“泡沫論”也擋不住美股上漲了；納指收跌0.02%， 報6714.94點；標普500指數收漲0.02%， 報2579.85點。
各界關注的是， 未來貨幣政策可能發生什麼變化？高估值的美股還能買嗎？美元和人民幣又會怎麼變呢？
鮑威爾勝在政治智慧
鮑威爾生於1953年， 今年64歲， 於1975年獲得了普林斯頓大學的政治學學士學位， 于1979年獲得了喬治城大學的法學學位， 是華盛頓市兩黨政策中心的訪問學者， 重點是聯邦和州財政問題。
上世紀80年代， 他在紐約的一個老牌投資銀行DillonRead工作， 先擔任投資銀行業務的助理職位， 然後升至高級副總裁。 1990年DillonRead的資深合夥人兼董事長尼古拉斯•布萊迪被老布希總統任命為財政部長， 於是鮑威爾跟著他一起加入美國財政部， 擔任副部長。
2012年5月， 鮑威爾加入了美聯儲理事會， 並於2014年6月16日宣誓連任， 任期至2028年1月31日。
耶倫的學術實力自然毋庸置疑， 而且在她的率領下， 美國經濟復蘇的勢頭節節高，
前美聯儲“二把手”費希爾（Stanley Fischer）就透露過， “雖然耶倫看上去就像你的奶奶， 但是她其實比想像的要強硬得多。 ”他稱， 耶倫的“固執總是有很扎實的理由”， “當有人對耶倫緊緊相逼， 她總是能夠據理力爭。 ”
再加之特朗普一直大呼要去監管， 而耶倫卻在8月的全球央行年會上變相唱起了反調， 強調了金融監管的重要性。
她當時暗示“去監管”可能更應該謹慎為之。 一方面， 強化監管的確提升了美國金融系統的韌性， “研究顯示， 核心改革大幅提高了韌性， 同時也沒有過度限制貸款可獲得性或影響經濟增長”， 另一方面， “採取任何行動必須要有扎實的研究資料支援， 然而“有些改革推行時間不久，
而鮑威爾則並沒有這麼棱角分明， 他只是支持緩慢加息， 但對金融監管並未明確表態。
“這一項聰明的任命展現了特朗普需要為他未來的艱難改革（稅改）積累政治資本。 鮑威爾在民主黨內取得了很多支持， 而耶倫則更支持現行的嚴格金融監管， 這與特朗普的主張不符， 也可能是她落選的主要原因。 ”某華爾街大行人士跟筆者提到。
加息可能不會太快
之所以華爾街都在關注新任主席人選， 因為一旦新主席的貨幣政策立場發生突變， 那麼估值高企的美股很可能受到打擊。 不過， 現在這一擔憂可能不必了。
特朗普顯然不喜歡強美元、緊貨幣， 鮑威爾支持的也正是低利率；耶倫與共和黨人之間的關係日趨緊張，
此外， 鮑威爾與耶倫一樣擔憂通脹疲軟、關注就業， 如今美國核心通脹仍遠低於2%的政策目標， 因此美聯儲此前一直認為需要漸進地加息， 而不是大幅收緊。
同時， 此前呼聲也較高且受到共和黨偏好的斯坦福大學教授泰勒（John Taylor）也被認為不如鮑威爾合適。 泰勒的立場較為強硬， 這位斯坦福大學的鷹派經濟學家一旦當選， 市場預計可能會造成貨幣政策的大逆轉， 並造成市場動盪。
有經濟學家評論， 如按照基於通脹和失業率水準的“泰勒規則”（Taylor's Rule， 由泰勒創造）， 美國聯邦基金利率應該在5.74%左右， 是現有區間的三倍之多。 顯然， 這似乎也不是特朗普希望看到的格局。
可見，鮑威爾可能是特朗普以及其智囊團對權衡再三後的“最安全選項”。
眼下，今年12月加息的概率已經接近100％，但市場預計未來的正常化進程仍然是漸進的，因為美國的通脹仍然沒有達到美聯儲2%的目標，且近期呈現疲軟的態勢。鮑威爾大概率將延續這種立場。
多數機構預計，在明年初以後，美國經濟增長減弱，將阻礙美聯儲按照其目前預測的步伐加息。另一個重要的不確定因素就是縮表。假如縮表進度的累積影響相當於收緊政策的效果，則加息進程較美聯儲目前所計畫的將放緩。
美股繼續撒歡
這下，美股也有了繼續撒歡的理由。道指也終於迎來了一年以來的第55次新高。記得年初，全球投資者還在為道指何時突破20000點大關而焦急等待。一轉眼，道指眼看著就要奔向24000點了。
就歷史來看，歷來美股下挫、經濟陷入蕭條，都是來自於因擔憂通脹而快速加息所致。眼下，機構也都認為，只要美聯儲貨幣政策不超出預期、加息節奏不轉變得太過激進，四季度和明年，美股仍然看漲。
某前高盛股票分析師也對筆者提了一點，有“亞馬遜效應”之稱的科技進步會將價格逐步壓低，目前美國核心通脹並沒有壓力，無需對美聯儲貨幣政策太過擔憂。盈利上升、估值擴張、流動性充沛仍支持美股。
當然，美股的上漲並不是空穴來風的泡沫，單憑估值擴張的貢獻並不可持續，其實是今年的盈利擴張作出了主要貢獻。
截至今年10月，標普500指數13.9%的漲幅中，盈利貢獻了7.6％；納斯達克指數同樣也是以盈利貢獻略占上風（11.1% vs.10.2%）。而中金公司也認為，從2009年開始的這輪美股牛市的表現來看，280%的累計漲幅中，盈利增長的貢獻要高於估值修復，因此依然是有基本面支撐的。
值得注意的是，二季度有73%的公司超出了盈利預期，這遠遠高於64%的23年平均數字；超出銷售預期的公司占比高達69%，高於5年平均的54%以及長期平均的59%。預計未來兩個季度基本不會出現盈利方面的問題。
當然，也有投行預警回檔風險。例如摩根士丹利團隊近期表示，標普500指數最大跌幅可能會超過5%，如下因素可能觸發這種回檔：美聯儲縮表；稅改立法說易做難；美聯儲新任主席揭曉可能衝擊金融市場、美元脫離多年低點，有上行跡象；經濟領先指標觸及高位，見頂的跡象更加明顯。
不過，回檔在全球經濟復蘇的背景下，更可能是買入的好時機。
面對越來越貴的全球股市，高盛最近也開始教投資者如何選股。高盛近期從全球2300只個股中挑出了50只在這種環境下表現最佳的個股，其號稱“十規則”（Rule of Ten）的篩選標準包括：2015年和2016年已實現銷售額至少增長10％；高盛預計今明兩年銷售額至少增長10%；共識預期長期盈利至少增長10%；市值超過20億美元，日均成交量超過1億美元；在當地市場估值與銷售額之比並未排在前20%。
| “十規則”
人民幣仍安全
對中國而言，關注美聯儲主席接班人的原因之一在於，美國貨幣政策將對中國產生溢出效應，並從利率、匯率、資本流動等管道體現。
不過，眾多貨幣金融專家後也發現，人民幣的貶值預期已經基本逆轉，區間波動格局已經形成，中美利差的收窄也減輕了資本流出的壓力。此外，未來幾年更可能呈現的則是“弱美元週期”。
資料就顯示，下半年以來，美元走弱的同時，對人民幣貶值的預期也在走弱。根據NDF（無本金交割遠期外匯），市場對於1年期、2年期和3年期人民幣遠期匯率的貶值預期已經紛紛緩解。例如資料顯示，2年遠期人民幣匯率預期已經從貶值10%變成5%。
根據筆者統計也發現，截至10月29日的一個月間，美元指數升值幅度高達約3%，期間歐元對美元則貶值近2%，而人民幣對美元微漲近0.4%。11月2日，離岸人民幣更是對美元大漲，早盤最強至6.5875。截至同日16:30，美元／離岸人民幣報6.6081，美元／人民幣報6.6046，美元指數報94.56。
技術分析來看，從美元四小時級別上的K線看，目前美元在9月美聯儲開啟縮表後，基本上處於一個單邊上行的趨勢中，美元空頭基本沒有太多抵抗的表現，整體上已經形成了一個向上傾斜的頭肩底（head and shoulders bottom）看漲的技術圖形，目前的上行趨勢依舊保持完好。若是美聯儲掌門之位能夠順利交接，非農（nonfarm payroll）表現良好，美元或將在中期能夠進一步走強。
不過，就長期而言，鮑威爾當選，中長期美元可能下行。交易員們也都預計，美元在今年年末前後完成一波上揚後，未來幾年，“弱美元週期”是更可能出現的趨勢。
在這種格局下，除了人民幣，新興市場貨幣可能也將繼續享受“春天”。
在全球最大的資管公司之一的美盛（Legg Mason）看來，例如印尼、印度等基本面扎實的亞洲國家貨幣最具備上行空間。除了買相關國家的股票，也可以通過QD基金等配置海外債券，例如亞洲國家債券一年來漲勢如虹（票息收益、匯率收益等）。亞洲貨幣也由於美元走軟和較大的本國經常帳戶順差而保持強勁，人民幣這一 “錨貨幣”（anchor currency）的企穩也有利於亞洲貨幣走升。
「 本文僅代表作者個人觀點 」
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可見，鮑威爾可能是特朗普以及其智囊團對權衡再三後的“最安全選項”。
眼下，今年12月加息的概率已經接近100％，但市場預計未來的正常化進程仍然是漸進的，因為美國的通脹仍然沒有達到美聯儲2%的目標，且近期呈現疲軟的態勢。鮑威爾大概率將延續這種立場。
多數機構預計，在明年初以後，美國經濟增長減弱，將阻礙美聯儲按照其目前預測的步伐加息。另一個重要的不確定因素就是縮表。假如縮表進度的累積影響相當於收緊政策的效果，則加息進程較美聯儲目前所計畫的將放緩。
美股繼續撒歡
這下，美股也有了繼續撒歡的理由。道指也終於迎來了一年以來的第55次新高。記得年初，全球投資者還在為道指何時突破20000點大關而焦急等待。一轉眼，道指眼看著就要奔向24000點了。
就歷史來看，歷來美股下挫、經濟陷入蕭條，都是來自於因擔憂通脹而快速加息所致。眼下，機構也都認為，只要美聯儲貨幣政策不超出預期、加息節奏不轉變得太過激進，四季度和明年，美股仍然看漲。
某前高盛股票分析師也對筆者提了一點，有“亞馬遜效應”之稱的科技進步會將價格逐步壓低，目前美國核心通脹並沒有壓力，無需對美聯儲貨幣政策太過擔憂。盈利上升、估值擴張、流動性充沛仍支持美股。
當然，美股的上漲並不是空穴來風的泡沫，單憑估值擴張的貢獻並不可持續，其實是今年的盈利擴張作出了主要貢獻。
截至今年10月，標普500指數13.9%的漲幅中，盈利貢獻了7.6％；納斯達克指數同樣也是以盈利貢獻略占上風（11.1% vs.10.2%）。而中金公司也認為，從2009年開始的這輪美股牛市的表現來看，280%的累計漲幅中，盈利增長的貢獻要高於估值修復，因此依然是有基本面支撐的。
值得注意的是，二季度有73%的公司超出了盈利預期，這遠遠高於64%的23年平均數字；超出銷售預期的公司占比高達69%，高於5年平均的54%以及長期平均的59%。預計未來兩個季度基本不會出現盈利方面的問題。
當然，也有投行預警回檔風險。例如摩根士丹利團隊近期表示，標普500指數最大跌幅可能會超過5%，如下因素可能觸發這種回檔：美聯儲縮表；稅改立法說易做難；美聯儲新任主席揭曉可能衝擊金融市場、美元脫離多年低點，有上行跡象；經濟領先指標觸及高位，見頂的跡象更加明顯。
不過，回檔在全球經濟復蘇的背景下，更可能是買入的好時機。
面對越來越貴的全球股市，高盛最近也開始教投資者如何選股。高盛近期從全球2300只個股中挑出了50只在這種環境下表現最佳的個股，其號稱“十規則”（Rule of Ten）的篩選標準包括：2015年和2016年已實現銷售額至少增長10％；高盛預計今明兩年銷售額至少增長10%；共識預期長期盈利至少增長10%；市值超過20億美元，日均成交量超過1億美元；在當地市場估值與銷售額之比並未排在前20%。
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人民幣仍安全
對中國而言，關注美聯儲主席接班人的原因之一在於，美國貨幣政策將對中國產生溢出效應，並從利率、匯率、資本流動等管道體現。
不過，眾多貨幣金融專家後也發現，人民幣的貶值預期已經基本逆轉，區間波動格局已經形成，中美利差的收窄也減輕了資本流出的壓力。此外，未來幾年更可能呈現的則是“弱美元週期”。
資料就顯示，下半年以來，美元走弱的同時，對人民幣貶值的預期也在走弱。根據NDF（無本金交割遠期外匯），市場對於1年期、2年期和3年期人民幣遠期匯率的貶值預期已經紛紛緩解。例如資料顯示，2年遠期人民幣匯率預期已經從貶值10%變成5%。
根據筆者統計也發現，截至10月29日的一個月間，美元指數升值幅度高達約3%，期間歐元對美元則貶值近2%，而人民幣對美元微漲近0.4%。11月2日，離岸人民幣更是對美元大漲，早盤最強至6.5875。截至同日16:30，美元／離岸人民幣報6.6081，美元／人民幣報6.6046，美元指數報94.56。
技術分析來看，從美元四小時級別上的K線看，目前美元在9月美聯儲開啟縮表後，基本上處於一個單邊上行的趨勢中，美元空頭基本沒有太多抵抗的表現，整體上已經形成了一個向上傾斜的頭肩底（head and shoulders bottom）看漲的技術圖形，目前的上行趨勢依舊保持完好。若是美聯儲掌門之位能夠順利交接，非農（nonfarm payroll）表現良好，美元或將在中期能夠進一步走強。
不過，就長期而言，鮑威爾當選，中長期美元可能下行。交易員們也都預計，美元在今年年末前後完成一波上揚後，未來幾年，“弱美元週期”是更可能出現的趨勢。
在這種格局下，除了人民幣，新興市場貨幣可能也將繼續享受“春天”。
在全球最大的資管公司之一的美盛（Legg Mason）看來，例如印尼、印度等基本面扎實的亞洲國家貨幣最具備上行空間。除了買相關國家的股票，也可以通過QD基金等配置海外債券，例如亞洲國家債券一年來漲勢如虹（票息收益、匯率收益等）。亞洲貨幣也由於美元走軟和較大的本國經常帳戶順差而保持強勁，人民幣這一 “錨貨幣”（anchor currency）的企穩也有利於亞洲貨幣走升。
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