事項:浦發銀行公佈16年年報,2016年淨利潤同比增4.93%。 總資產5.86萬億元(+16.12%,YoY/+5.27%,QoQ)。 其中貸款+23.04%YoY/+7.49%QoQ;存款+1.62%YoY/+0.29%QoQ。 營業收入同比增9.72%,淨息差2.03%(-42bps,YoY),手續費淨收入同比增46.38%。 成本收入比23.16%(+1.3pct,YoY)。 不良貸款率1.89%(+17bps,QoQ)。 撥貸比3.19%(-26bps,QoQ),撥備覆蓋率169%(-31pct,QoQ)。 公司核心一級資本充足率8.5%,資本充足率11.7%。 公司ROE15.2%,(-2.22pct,YoY),ROA0.98%(-12bps,YoY)。 公司擬每10股轉3股、現金分紅2元人民幣(含稅),分紅率為8.14%。
平安觀點:息差收窄拖累淨利潤增速,手續費收入靚麗。
浦發銀行16年淨利潤同比增4.9%,營收同比增長9.7%(vs15年19%)。 受資產重定價影響,淨息差收窄拖累淨利息收入同比下降4.3%。 公司16年末淨息差為2.03%,環比半年末收窄11BP,降幅較上半年31BP收窄。 公司16年手續費收入同比增46.4%(vs15年30.2%)。
信貸增速強勁,負債結構優化控資金成本。
浦發銀行16年規模同比增長16.1%,規模穩步擴張。 其中,貸款增速為23%,拉動貸款占比提升3pct至46%。 公司16年在信貸結構上繼續向零售貸款傾斜,零售貸款較年初增長65.2%,占總貸款比提升9pct至35%,主要源於個人住房貸款及信用卡業務投放力度的增加。 公司同業資產較年初下降1%,其中買返業務呈壓縮態勢,同比下降97%。 證券投資規模同比增14%,較15年51%的增速明顯放緩,系公司壓降非標投資,理財產品、資管計畫規模同比分別下降51%、26%。
不良生成上行,撥備覆蓋水準下降。
浦發銀行16年末不良率為1.89%,同比上升33BP,環比上升17BP。 我們測算公司16年加回核銷不良生成率為2.08%,同比上升59BP;加回核銷之後的4季度年化不良生成率環比3季度大幅上升150BP至3.0%。 公司16年末關注類貸款占比3.82%,同比上升94pct,環比下降42BP。 逾期90天與不良剪刀差下降9pct至120%。 由於公司在四季度不良加速確認以及加大公司核銷力度,公司16年撥備覆蓋率同比下降42pct至169%,環比下降31BP;撥貸比同比下降11BP至3.19%,環比下降53BP,未來撥備計提壓力不減。
投資建議。
浦發銀行16年手續費及傭金收入維持較高增速,驅動公司業績穩健增長。 信貸增速強勁,存款結構進一步優化。 不過相比同業,公司16年資產品質並未出現積極變化,不良生成繼續上行,撥備覆蓋率及撥貸比均有一定下滑。 考慮到公司未來潛在的資產品質壓力以及資金成本上升對公司同業利差的擠壓,我們下調預測公司17/18年淨利潤增速為5.6%/7.4%(原預測9.5%/12.7%),對應PE6.2x/5.8x,PB0.9x/0.8x,維持“推薦”評級。
風險提示:同業負債成本提升使得息差大幅收窄,資產風險加速暴露。