中信建投證券——科恒股份：盈利大幅好轉，設備材料雙高增長

事件

公司於3月30日發佈2016年年度報告,報告期內,公司實現營業收入7.87億元,同比增長101%;歸母淨利3359萬元,同比增長145%,扣非淨利為3047元,同比上漲140%。 第四季度單季實現營業收入3.70億元,同比增長226%,實現扣非後的歸母淨利2139萬元,同比大幅扭虧,環比增長1967萬元。 同時公司公佈2017年一季度業績預告,一季度歸母淨利1800-2000萬元

簡評

浩能並表導致業績大增,17年浩能業績有望爆發

公司業績大增,主要因子公司浩能科技11月和12月份的報表併入公司合併報表範圍,共併入營收1.72億元,使公司本期淨利潤增加3137萬元。 浩能科技主要產品為塗布機、輥壓機、分條機、水處理反滲透膜塗布機、光學膜塗布機等,該公司2016年全年營收為5.90億元,淨利潤5059萬元,淨利率8.57%。

公司年報顯示,浩能科技由於新能源汽車市場的發展業務規模增長迅速,目前在手訂單超過10億元並有持續增加的趨勢,我們預計2017年浩能科技業績有望大爆發。 隨著電動汽車的發展,2017-2020年鋰電設備行業仍有望高速增長,浩能科技作為國內鋰電設備的領先企業,有望高速增長。 受下游影響,浩能科技上半年的收入和淨利潤確認金額較下半年相對較少。

鋰電正極材料每年翻倍

公司2016年鋰電正極材料實現營收2.91億元,同比增長139%,毛利率為11.68%。 公司鋰電正極材料包括鈷酸鋰和三元材料,鈷酸鋰主要應用於消費類電子鋰電池。

公司2013年鈷酸鋰開始量產,產銷量、收入等一直保持高速增長。 報告期內公司三元材料也逐步放量,主要應用於小動力電池。 目前車用動力高鎳多元材料也已取得突破,開始量產。 鋰電材料銷量從2014年的596噸增長至2016年的3255噸,保持每年翻倍的增速。 公司正加緊建設英德鋰電正極材料生產基地,進一步提升產能。 並且隨著上游鈷資源的漲價,下游鈷酸鋰和三元材料均有望提價,公司正極材料的毛利率有望提升。

維持“增持”評級

我們預計公司16~18年的的EPS為0.33、1.98、3.09元/股,對應PE為176、29、19倍,考慮到公司鋰電設備和正極材料業務有望高速增長,維持“增持”評級。