■ 文 | 大師兄
經歷16個月的煎熬， 從美國退市的中國網路安全巨頭360， 終於借殼回歸A股。
11月7日， 江南嘉捷正式複牌， 隨後連續5日一字漲停，
事實上， 這僅僅是開始。 參考之前巨人網路借殼世紀遊輪回歸A股的情況來看， 江南嘉捷後續漲停數量可能超過20個，
世紀游輪被巨人網路借殼後， １個月上漲７倍
當然， 最大的贏家無疑是360創始人周鴻禕。 從美國退市時， 360估值93億美元（約合621.84億元人民幣）， 而以A股市場的對標企業的估值情況來看， 回歸A股後其市值至少會提高3倍，
內地優質公司為何紛紛出走海外？
很多中國投資者經常抱怨， 為什麼像360和BATJ等國內頂尖的網路科技股， 以及萬達、恒大等領先的傳統企業要跑到美國或者香港上市， 最終讓海外投資者分享巨頭們成長的盛宴。
其實， 最根本的原因是：他們當初在國內上市難度太大， 甚至根本上不了市。
第一， 國內對擬上市公司的盈利指標要求非常嚴格， 這一規定直接斷送了很多網路公司登陸A 股的希望。
互聯網公司的一大特點， 是在初創期的很長時間內， 盈利能力非常弱， 甚至多年都是虧損狀態。 搜狐、新浪在美上市時，
第二， 國內上市的審批流程非常繁瑣， 企業排隊上市耗費的時間成本太高。
和國內市場相比， 由於設置了嚴格的退市制度， 海外成熟市場上市門檻較低， 進程相對較快， 也是吸引大批中概股出走的重要原因。
阿裡和騰訊為何不回歸A 股？
成熟市場上市容易， 中概股股價得到海外投資者認同卻不是那麼容易。 在國內很多同行動輒享受幾十倍、上百倍市盈率估值的時候， 在境外上市的部分公司卻面臨嚴重的折價危機， 這是近年來中概股紛紛回歸的直接驅動力。
以最近幾年回歸A 股的中概股為例，
但是， 對於阿裡和騰訊來講， 回歸的動力或許就小得多了。
首先， 由於經營模式已經被全球投資者認同， 阿裡和騰訊目前在美國和香港獲得的50倍以上的市盈率估值， 並不比國內同行低多少。
其次， 阿裡和騰訊外資控股的股權結構， 是回歸A股的重大障礙。
根據最新的檔披露， 截至2017年6月， 馬雲持有178,272,449股， 持股比例為7%;為阿裡巴巴第三大股東;阿裡巴巴集團董事局執行副主席蔡崇信持有65,144,622股， 持股比例為2.5%。而阿裡管理層一共持有270,369,948股，持股比例為10.6%。
阿裡第一大股東軟銀，持有阿裡巴巴集團746,998,571股，持股比例為29.2%;第二大股東雅虎持有383,565,416股，持股比例為15%。
從騰訊2016年年報中可以看出，其主要股權結構為：MIH33.25%，AdvanceDataServices Limited8.73%，JPMorgan Chase & Co.6.68%，馬化騰8.73%。
事實上，阿裡和騰訊被外資控股，都是不得已而為之的無奈之舉。阿裡和騰訊發展初期，並不被資本市場看好，在國內尋求投資困難重重，而日本軟銀和南非MIH頂住市場壓力，慧眼識珠，為兩大巨頭提供了重要的初始資金。當然市場對他們的回報是巨大的，當初花費幾千萬美金獲得的股份，如今已經價值千億，增長了幾千倍。
第三、阿裡巴巴和騰訊同股不同權的合夥人架構，和A股要求的同股同權存在衝突。
在國外有AB股制度，同股不同權，創始人和管理層雖然股權比例不高，但在很多問題上擁有更多的投票權和一票否決權。
MIH雖然佔有騰訊33.25%的股份，是第一大單一股東，但是並沒有投票權，只有分紅的權益，騰訊的控制權在馬化騰及其管理團隊手中。軟銀雖然是阿裡第一大股東，但是其投票權讓渡給了馬雲和蔡崇信為代表的管理層，幫助後者牢牢掌握了公司控制權。
最為典型的是京東的劉強東，雖然只持有16%的股權，卻掌握了公司81%的投票權。
而國內由於沒有AB股制度，很多公司設立之初就已經種下一顆股權結構不合理的種子，也使阿裡和騰訊回歸A股的困難大增。
第四、就目前的市場容量來看，阿裡和騰訊的巨大市值，也使其回歸A股面臨諸多壓力。
截至11月13日，A 股總市值55萬億左右，而騰訊和阿裡的市值之和超過6萬億，占A 股總市值10%以上，如此巨大的體量，不論是借殼上市還是IPO，都會對市場形成了很大的壓力。
阿裡和騰訊市值均已超過4000億美金，位居全球上市公司市值排名前十位
當然，從增強A股的吸引力和國際地位、回報國內用戶和投資者的角度來講，我們當然還是歡迎BATJ等頂級網路股能夠回歸A股，畢竟，它們的根在中國。
持股比例為2.5%。而阿裡管理層一共持有270,369,948股，持股比例為10.6%。阿裡第一大股東軟銀，持有阿裡巴巴集團746,998,571股，持股比例為29.2%;第二大股東雅虎持有383,565,416股，持股比例為15%。
從騰訊2016年年報中可以看出，其主要股權結構為：MIH33.25%，AdvanceDataServices Limited8.73%，JPMorgan Chase & Co.6.68%，馬化騰8.73%。
事實上，阿裡和騰訊被外資控股，都是不得已而為之的無奈之舉。阿裡和騰訊發展初期，並不被資本市場看好，在國內尋求投資困難重重，而日本軟銀和南非MIH頂住市場壓力，慧眼識珠，為兩大巨頭提供了重要的初始資金。當然市場對他們的回報是巨大的，當初花費幾千萬美金獲得的股份，如今已經價值千億，增長了幾千倍。
第三、阿裡巴巴和騰訊同股不同權的合夥人架構，和A股要求的同股同權存在衝突。
在國外有AB股制度，同股不同權，創始人和管理層雖然股權比例不高，但在很多問題上擁有更多的投票權和一票否決權。
MIH雖然佔有騰訊33.25%的股份，是第一大單一股東，但是並沒有投票權，只有分紅的權益，騰訊的控制權在馬化騰及其管理團隊手中。軟銀雖然是阿裡第一大股東，但是其投票權讓渡給了馬雲和蔡崇信為代表的管理層，幫助後者牢牢掌握了公司控制權。
最為典型的是京東的劉強東，雖然只持有16%的股權，卻掌握了公司81%的投票權。
而國內由於沒有AB股制度，很多公司設立之初就已經種下一顆股權結構不合理的種子，也使阿裡和騰訊回歸A股的困難大增。
第四、就目前的市場容量來看，阿裡和騰訊的巨大市值，也使其回歸A股面臨諸多壓力。
截至11月13日，A 股總市值55萬億左右，而騰訊和阿裡的市值之和超過6萬億，占A 股總市值10%以上，如此巨大的體量，不論是借殼上市還是IPO，都會對市場形成了很大的壓力。
阿裡和騰訊市值均已超過4000億美金，位居全球上市公司市值排名前十位
當然，從增強A股的吸引力和國際地位、回報國內用戶和投資者的角度來講，我們當然還是歡迎BATJ等頂級網路股能夠回歸A股，畢竟，它們的根在中國。