報告摘要
減速電機與減速器行業翹楚,業績穩健增長:公司主要產品包括精密減速器、傳動行星減速器、各類小型及微型減速電機等,其中減速機電機收入占比達到70%-80%,公司產品廣泛應用于工業機器人、智慧物流、新能源、工作母機等領域以及食品、包裝、紡織、電子、醫療等專用機械設備。 受益于製造業回暖設備投入增加,2017年前三季度實現收入3.62億,同比增長40.43%,淨利潤4587萬元,同比增長66.84%,綜合毛利率32.16%,總體保持平穩。
智慧製造產業升級不斷提升產品高端需求:目前我國機械設備製造業規模已超過日本和美國,成為全球第一,減速器、減速電機作為各類機械設備不可替代的動力傳動和控制應用零部件,需求持續擴大。
我國工業機器人行業快速發展,RV減速器市場空間巨大:根據國際機器人聯合會統計資料,2016年我國工業機器人銷量為8.7萬台,並且未來幾年將保持25%左右的符合增速,由此估計我國工業機器人減速器行業每年至少有幾十億元的市場空間。 並且,RV減速器作為傳動部件,廣泛應用於機床刀塔、機械旋轉軸、行走機械傳動部件等領域,市場空間巨大。
RV減速器國產化有望突破,機器人行業將進入爆發期:RV減速器作為工業機器人核心部件,成本占比高,而國產化將大幅降低機器人成本,從而促進工業機器人的行業應用。 公司從2012年開始開發RV關節機器人專用減速器,目前已完成RV擺線針輪減速機9種以上規格產品的開發,並通過協力廠商機構測試,性能達到國際先進水準,形成自主智慧財產權。 我們認為,公司已在RV減速器上持續投入研發長達6年,目前已具備小批量供貨能力,未來RV減速器國產化有望獲得突破。
盈利預測與投資建議:預計公司2017-2019年淨利潤分別為6806萬、9626萬和1.30億,對應PE分別為57倍、41倍和30倍,上調至“買入”評級。
風險提示:製造業固定資產投資整體下行風險;RV減速器推進不及預期。