光伏此前行情核心驅動力是業績超預期， 估值提升不大。 我們選取15家光伏行業公司， 今年初光伏行業對應17年平均PE約為20倍(一致預期整體法、動態)， 而至11月對應18年PE也約為20倍;即使漲幅前6名的龍頭公司， 其估值的變化趨勢也與行業估值變化趨同， 考慮跨年估值切換， 估值中樞並沒有明顯提升;行情核心驅動力是業績， 漲幅居前的幾家龍頭具有兩個特點， 一是業績加速、超預期增長， 二是細分環節龍頭， 競爭格局好且擁有核心優勢。 我們認為抑制光伏估值的因素主要包括：行業需求受政策影響， 波動性大、成長性不清晰;棄光、補貼拖欠影響盈利能力;但我們認為17年以來壓抑行業估值水準的因素有所弱化。
政策導向轉向市場導向， 或打開估值提升空間。 光伏行業近期政策頻出， 包括《解決棄水棄風棄光問題實施方案》、《開展分散式電力市場化交易試點》、《關於全面深化價格機制改革的意見》等， 看似行業仍需政策扶持， 但現階段政策的立足點更加傾向於扶持行業自身的需求;我們認為市場由政策單要素驅動力， 向政策+市場雙要素驅動轉換;最終結果是週期性削弱、成長性開始顯現， 估值中樞有望提升。 我們估算2020年光伏行業度電成本有望達0.4元/度左右， 用戶側平價會比能源局規劃實現的快， 發電側的平價上網部分實現，
投資策略。 光伏18年投資兩大主線， 一是製造端-高效產品， 這一環節的核心是看平價上網， 而高效產品意味著差異化加大、集中度提升;關注林洋能源(N型電池新貴， 新產品廣受好評)， 中來股份(N型電池新貴， 定增獲批);隆基股份(矽片環節格局最佳、優勢最大， 新產品注入新動力);通威股份(成本最優、綜合實力優秀的多晶矽、電池龍頭)等;第二條主線是運營端的戶用分散式， 相關標的：正泰電器(戶用分散式)、陽光電源(戶用分散式)、林洋能源(受益電力市場化)等;風電關注金風科技， 我們認為經歷2年整合期後， 18-19年風電行業迎來復蘇期， 龍頭企業有望面臨盈利與估值雙升局面。
電力設備：關注智慧電網、國企改革核心標的-國電南瑞。
電動車領域， 補貼調整預期短期影響板塊走勢， 積分制為行業發展長效機制， 將持續推動產業景氣度， 建議中長期關注進入主流客戶的中游企業， 長園集團、方正電機、匯川技術、宏發股份等。
統一碳市場即將開啟， 我們認為碳資產管理公司是產業鏈的新增需求、且碳資產管理公司為輕資產業務， 最值得關注。 建議重點關注在碳市場領域佈局較為完善的置信電氣。