當前， 全球頭號產糖國巴西壓榨進入尾聲， 北半球印度、泰國均已開榨， 國際原糖初露偏強跡象；中國主產區廣西壓榨尚未全面開啟， 市場偏多情緒暫時較濃， 投資者可以短期做多為主， 中長線尋求做空機會。
原糖偏強恐將持續
11月17日， 國際糖業組織（ISO）稱， 由於印度、歐盟、泰國和中國產量的上升， 2017/2018年度全球糖產量預計將攀升6.6%至1.794億噸， 而消費量僅增至1.744億噸， 並預估全球糖市2017/2018年度將供應過剩500萬噸。 該組織還初步預計2018/2019年度全球糖市將供應過剩300萬噸。 F.O.Licht也於11月17日預估2017/2018年度全球食糖產量為1.889億噸， 供應過剩440萬噸。
各食糖主產國情況不一。 巴西中南部壓榨進入收尾階段， 市場可能更關注其當前庫存量。 從往年資料來看， 11月過後巴西庫存將呈逐漸下降之勢， 這也制約了國際原糖下跌空間。 消費大國印度積極開榨， 進度快於往年。 印度最大產糖邦北方邦表示， 截至11月15日， 北方邦已開榨糖廠有75家， 而去年同期僅為37家。 截至目前， 北方邦糖廠已壓榨甘蔗549.8萬噸， 高於去年同期的96.9萬噸；已產糖52.2萬噸， 也遠高於去年同期的8.3萬噸。
10月以後， 國際評級機構開始下調2017/2018年度全球食糖產量和供給過剩量， 國際原糖市場悲觀情緒有所緩解， ICE原糖主力合約開始自14美分/磅附近逐步上行。 考慮到四季度巴西食糖庫存大概率不斷降低， 印度增加的產量首先主要滿足國內需求，
鄭糖近月合約偏強
首先， 國內蔗糖開榨推遲。 以主產區廣西為例， 截至11月20日， 廣西2017/2018榨季開榨糖廠為3家， 同比減少5家；已開榨糖廠的日榨產能約2.2萬噸， 同比減少約3萬噸。 據瞭解， 廣西壓榨進度本已滯後， 近兩周又遭遇降雨降溫， 使得該區壓榨進一步推遲， 市場預計廣西首輪開榨高峰將在12月上旬。 而鄭糖主力合約1801于明年1月到期， 新糖趕不上在1月大量交割， 因此1801合約價格受新糖開榨影響較遠月合約小。
其次， 廣西甘蔗生產成本進一步增加。 11月20日， 廣西物價局發佈2017/2018榨季甘蔗收購價為500元/噸， 雖然與去年持平， 但新榨季原材料和人工成本都有所上漲， 廣西新糖生產成本無疑會略高於去年的6000—6200元/噸，
近期， 國內白糖現貨價格穩中有降。 廣西南華當前廠倉交貨價6400元/噸， 較11月10日6510元/噸報價微跌， 其他集團報價也有小幅下跌。 而鄭糖主力合約1801在前期大跌後， 再次大幅下行的可能性較小。 再結合國內當前低庫存和新糖開榨的延後基本面情況， 筆者認為1801合約將保持偏強振盪。 而1805合約受2017/2018年度豐產壓制恐難有表現， 若後期走高， 可以考慮佈局中長線空單。
期權隱含波動率處於低位
本周， 鄭糖1801合約沖高回落， 11月21日報收6387元/噸；1805合約成交量與持倉量逐步增加， 11月21日收於6096元/噸。 11月20日， 鄭糖期權總成交量為1.33萬手（單邊， 下同）， 總持倉量為10.12萬手。 其中， 5月期權成交量占比升至52%， 1月期權成交量占比則降為44%，
鄭糖60日歷史波動率為10.92%， 而期權隱含波動率僅為8.62%， 顯示當前鄭糖隱含波動率處於相對低位， 裸賣期權不划算， 但也不建議做多波動率。 1月期權將於12月初到期， 時間價值加速衰減， 不建議交易， 已經買入1月期權的投資者應該考慮移倉至5月期權或平倉了結。 5月期權應當結合1805合約疲弱的走勢逢高適時介入看跌策略。