摘要：
國際：眾議院通過稅改法案， 等待參議院批准。 美國國會眾議院以227-205票批准共和黨人稅改議案， 將遞交給參議院表決。 參議院建議將企業稅下調時間推遲至2019年。 因此， 預計參議院直接通過現有法案的難度較大， 後續方案可能還會修改， 並重新提交兩院表決。 海外市場風險偏好預計一波三折， 不過最終來看， 稅改通過概率較大， 因為特朗普已經變得相對溫和。 歐元區三季度GDP同比達2.5%， 創2011年以來新高， 增長勢頭依然強勁。
國內經濟：經濟金融資料不及預期， 經濟溫和放緩， 房價漲幅擴大。 10月公佈的經濟金融資料不及預期，
總體來看， 上周宏觀層面主要有2個變化：
經濟金融資料不及預期， 經濟溫和放緩。 10月公佈的經濟金融資料雙雙不及預期， 基建、地產和製造業投資均放緩， 消費和出口增速同樣放緩。 發電量增速降至2.5%， 居民和企業貸款也同步走低。 高頻資料來看， 11月經濟資料依然低迷， 限產衝擊進一步顯現， 發電耗煤增速繼續負增長， 高爐開工率降至63， 汽車銷售也不佳，
未來一段時期， 需要關注的因素包括：11月27日工業企業利潤， 11月30日PMI， 12月中旬中央經濟工作會議。
一、海外情況
美眾議院批准共和黨稅改議案， 但11月27日的參議院表決才是關鍵。 週四美國國會眾議院以227-205票批准共和黨人稅改議案， 將遞交給參議院表決。 參議院建議將企業稅下調時間推遲至2019年。 因此， 預計參議院直接通過現有法案的難度較大， 後續方案可能還會修改， 並重新提交兩院表決。
美國CPI下滑， PPI上行， 工業和零售上升。 美國10月CPI同比升2%， 預期升2%， 前值升2.2%；核心CPI同比升1.8%， 預期升1.7%， 前值升1.7%。 10月PPI同比增2.8%， 預期增2.4%， 前值增2.6%。 美國10月工業產出環比增0.9%， 預期增0.5%， 前值增0.3%；美國10月零售銷售環比增0.2%， 預期持平， 前值由增1.6%修正為增1.9%。
歐元區三季度GDP同比達2.5%， 創2011年以來新高。 歐元區三季度GDP同比增2.5%， 預期增2.5%。 德國GDP季環比增長0.8%， 優於預估的增加0.6%， 同比2.8%， 法國GDP環比增長0.5%， 同比2.2%， 義大利GDP環比增長0.5%， 較上年同期增長1.8%， 荷蘭GDP環比增長0.4%， 同比增長3.3%。
二、國內經濟與高頻跟蹤
1. 10月經濟資料不及預期
10月資料全線回落， 從分項來看也很難找到亮點， 基建、地產和製造業投資均放緩， 消費和出口增速同樣放緩。 發電量增速降至2.5%， 創今年新低。
工業增速回落， 發電量增速大降至2.5%， 主要產品產量全線回落。 中國10月規模以上工業增加值同比 6.2%， 預期 6.3%， 前值 6.6%。 發電量增速由5.3%到2.5%， 汽車產量從3.1%到0.6%， 乙烯產量從17.4%到8.5%， 有色從-3.1%到-3.3%， 水泥從-2%到-3.1%， 鋼材從-1.8%到-1.6%， 原油從12.7%到7.4%。
固定資產投資累計增速延續回落態勢， 從7.5%降至7.3%。 此前PMI與固定資產投資持續背離，
消費增速回落， 地產和汽車相關銷售均放緩。 中國10月社會消費品零售總額同比 10%， 增速創今年1-2月來新低， 預期 10.5%， 前值 10.3%。 地產相關的消費受銷售面積大幅下降影響而有所放緩， 傢俱降5.5個百分點至10%， 建築及裝潢材料降3.4百分點至6.1%， 家電回落1.4個百分點至5.4%。 汽車銷售同比6.9%， 下滑1個百分點。
展望未來一段時期， 預計經濟溫和放緩。 穩增長提前基建增速回落， 限產衝擊投資和生產， 地產各項指標均放緩， 這是拖累未來一段時期經濟的三大力量。 相對而言，
2. 10月金融資料不及預期
中國10月新增人民幣貸款 6632億， 預期 7830億， 前值 12700億。 10月社會融資規模 10400億， 預期 11000億， 前值由 18200億修正為 18199億。 中國10月M2貨幣供應同比 8.8%， 預期 9.2%， 前值 9.2%。
金融資料發佈， 信貸、社融和M2均不及預期， 信貸回落有三方面原因：一， 季節性因素， 信貸增速和廣義社融均下降0.1個百分點， 社融增速持平。 二是信貸額度、清理消費貸影響， 居民短期貸款和長期貸款均回落， 企業中長期貸款也回落。 三是經濟回落的影響， 最近公佈的經濟資料， 除了物價， 全面低於預期， 包括PMI、進出口、財政、金融和固定資產投資等。
未來一段時期， 信貸增速的回落應該是趨勢性的， 不過速度比較慢。 主要是商品房銷售下滑明顯， 房貸不回落不正常。經濟去杠杆需要信貸社融增速回落。
3. 高頻資料跟蹤
冬季限產全面啟動，影響發酵，發電耗煤跳水，高爐開工率大幅下降，螺紋鋼庫存大降。
下游：商品房銷售低位反彈，汽車銷售增速繼續疲軟。11月前17天，30城商品房成交面積同比-24%。據乘聯會，11月上旬乘用車銷售同比-0.8%。BDI指數從1464降至1372。
中游：發電耗煤跳水，高爐開工率大幅下降，螺紋庫存大降，南華工業品下跌。11月前17天，發電耗煤增速同比增長-0.8%，10月同比增長17%。受限產影響，高爐開工率降至63，其中河北開工率從10月初的75.2降至52.7，螺紋鋼庫存大降至361.7萬噸，處於8年低位，南華工業品價格一周跌1.4%，水泥價格繼續上漲。
上游：原油跌，金屬漲跌互現。上周，布倫特原油跌1.7%至62.5美元，鐵礦石漲0.5%，LME銅漲0.1%，LME鋅跌1%，LME鋁漲0.2%。
通脹：菜價下跌，豬價持平。11月以來，蔬菜價格下跌，豬肉價格持平。
注:商品房銷售指30大中城市，土地成交是100城，汽車銷售是乘聯會零售資料，粗鋼產量是旬度數據合成。此外，商品房銷售、土地成交高頻資料，同統計局公佈的月度全國資料顯著背離，高頻資料當前僅作方向性參考。
貨幣：資金面趨松，國債收益率繼續升，人民幣微升。（1）上周R001和R007分別下行5BP和12BP至2.79%、3.28%。（2）10年國債收益率上2BP至3.92%，1年國債收益率上3BP至3.62%。（3）人民幣匯率略升於6.6285。
三、大類資產跟蹤
上周，海外風險偏好下降，股市大宗下跌，黃金債市上漲。
股市：多數下跌。上周，道指跌0.3%，標普500跌0.1%，納指漲0.5%，英國富時100指數跌0.7%，德國DAX指跌1%，法國股指跌1.1%，日經225指數跌1.3%，恒指漲0.3%，恒生國企指數跌1.2%，上證指數跌1.5%。
債市：歐美利率下行。上周，美債利率下5BP至2.35%，10年德債下4BP至0.37%，中國國債升2BP至3.92%。
匯市：美元跌，人民幣微升。上周，美元指數跌0.74%至93.7，日元升1.2%，歐元升1.1%，英鎊升0.2%，人民幣升0.2%。
大宗：原油跌，黃金漲。上周，布倫特原油跌1.7%至62.5美元，鐵礦石漲0.5%，LME銅漲0.1%，LME鋅跌1%，LME鋁漲0.2%。黃金漲1.5%至1294美金。
四、國內政策
央行發佈三季度貨幣政策執行報告。11月17日，央行發佈三季度貨幣政策執行報告，貨幣政策穩健中性基調不變，央行指出某段時間連續投放或連續回籠不代表貨幣政策取向變化，僅是削峰填穀，提到2個月逆回購在於平抑財政因素的季節性擾動，對滾隔夜加杠杆行為進行了批評。央行關注通脹預期，但指出通脹既有上行風險，也有下行風險，下行風險在於全球通脹低迷，PPI放緩和經濟的下行壓力等。詳解雙支柱調控框架，認為物價穩定和金融穩定都非常重要，前者主要靠貨幣政策，後者靠宏觀審慎政策。貸款加權利率上行9BP至5.76%，其中一般貸款上行15BP，房貸上行32BP，票據利率下行。
國務院印發國資充實社保基金劃轉方案。國務院發佈《國務院關於印發劃轉部分國有資本充實社保基金實施方案的通知》，指出隨著經濟社會發展和人口老齡化加劇，基本養老保險基金支付壓力不斷加大，為充分體現代際公平和國有企業發展成果全民共用，現決定劃轉部分國有資本充實社保基金。在劃轉比例上，首先以彌補企業職工基本養老保險制度轉軌時期因企業職工享受視同繳費年限政策形成的企業職工基本養老保險基金缺口為基本目標，劃轉比例統一為企業國有股權的10%。按照試點先行、分級組織、穩步推進的原則完成劃轉工作。2017年選擇部分中央企業和部分省份開展試點。中央企業包括國務院國資委監管的中央管理企業3至5家、中央金融機構2家。試點省份的劃轉工作由有關省（區、市）人民政府具體組織實施。
新華社：理性認識近期股市變化中的幾個問題。新華社表示，近期認為A股不如歐美市場的觀點值得商榷。境外成熟市場多以成分股指數表徵走勢，今年滬深300指數漲幅23.84%，可媲美歐美市場。對股市善加引導，合理改進比較方法，才能創造良好的市場環境。
基金工具箱：
必讀資訊： 24小時要聞滾動基金經理後市觀點基金深度研究
基金賺錢榜：基金排行主題基金
基金重倉股：重倉股增持股減持股
基金交易：新發基金基金經理
智能投顧：靈犀智投
公募FOF集錦：FOF專區 | FOF研討會（北京） | FOF研討會（深圳） | FOF研討會（上海） | FOF徵文
本文源自萬家基金
更多精彩資訊，請來金融界網站(www.jrj.com.cn)
房貸不回落不正常。經濟去杠杆需要信貸社融增速回落。3. 高頻資料跟蹤
冬季限產全面啟動，影響發酵，發電耗煤跳水，高爐開工率大幅下降，螺紋鋼庫存大降。
下游：商品房銷售低位反彈，汽車銷售增速繼續疲軟。11月前17天，30城商品房成交面積同比-24%。據乘聯會，11月上旬乘用車銷售同比-0.8%。BDI指數從1464降至1372。
中游：發電耗煤跳水，高爐開工率大幅下降，螺紋庫存大降，南華工業品下跌。11月前17天，發電耗煤增速同比增長-0.8%，10月同比增長17%。受限產影響，高爐開工率降至63，其中河北開工率從10月初的75.2降至52.7，螺紋鋼庫存大降至361.7萬噸，處於8年低位，南華工業品價格一周跌1.4%，水泥價格繼續上漲。
上游：原油跌，金屬漲跌互現。上周，布倫特原油跌1.7%至62.5美元，鐵礦石漲0.5%，LME銅漲0.1%，LME鋅跌1%，LME鋁漲0.2%。
通脹：菜價下跌，豬價持平。11月以來，蔬菜價格下跌，豬肉價格持平。
注:商品房銷售指30大中城市，土地成交是100城，汽車銷售是乘聯會零售資料，粗鋼產量是旬度數據合成。此外，商品房銷售、土地成交高頻資料，同統計局公佈的月度全國資料顯著背離，高頻資料當前僅作方向性參考。
貨幣：資金面趨松，國債收益率繼續升，人民幣微升。（1）上周R001和R007分別下行5BP和12BP至2.79%、3.28%。（2）10年國債收益率上2BP至3.92%，1年國債收益率上3BP至3.62%。（3）人民幣匯率略升於6.6285。
三、大類資產跟蹤
上周，海外風險偏好下降，股市大宗下跌，黃金債市上漲。
股市：多數下跌。上周，道指跌0.3%，標普500跌0.1%，納指漲0.5%，英國富時100指數跌0.7%，德國DAX指跌1%，法國股指跌1.1%，日經225指數跌1.3%，恒指漲0.3%，恒生國企指數跌1.2%，上證指數跌1.5%。
債市：歐美利率下行。上周，美債利率下5BP至2.35%，10年德債下4BP至0.37%，中國國債升2BP至3.92%。
匯市：美元跌，人民幣微升。上周，美元指數跌0.74%至93.7，日元升1.2%，歐元升1.1%，英鎊升0.2%，人民幣升0.2%。
大宗：原油跌，黃金漲。上周，布倫特原油跌1.7%至62.5美元，鐵礦石漲0.5%，LME銅漲0.1%，LME鋅跌1%，LME鋁漲0.2%。黃金漲1.5%至1294美金。
四、國內政策
央行發佈三季度貨幣政策執行報告。11月17日，央行發佈三季度貨幣政策執行報告，貨幣政策穩健中性基調不變，央行指出某段時間連續投放或連續回籠不代表貨幣政策取向變化，僅是削峰填穀，提到2個月逆回購在於平抑財政因素的季節性擾動，對滾隔夜加杠杆行為進行了批評。央行關注通脹預期，但指出通脹既有上行風險，也有下行風險，下行風險在於全球通脹低迷，PPI放緩和經濟的下行壓力等。詳解雙支柱調控框架，認為物價穩定和金融穩定都非常重要，前者主要靠貨幣政策，後者靠宏觀審慎政策。貸款加權利率上行9BP至5.76%，其中一般貸款上行15BP，房貸上行32BP，票據利率下行。
國務院印發國資充實社保基金劃轉方案。國務院發佈《國務院關於印發劃轉部分國有資本充實社保基金實施方案的通知》，指出隨著經濟社會發展和人口老齡化加劇，基本養老保險基金支付壓力不斷加大，為充分體現代際公平和國有企業發展成果全民共用，現決定劃轉部分國有資本充實社保基金。在劃轉比例上，首先以彌補企業職工基本養老保險制度轉軌時期因企業職工享受視同繳費年限政策形成的企業職工基本養老保險基金缺口為基本目標，劃轉比例統一為企業國有股權的10%。按照試點先行、分級組織、穩步推進的原則完成劃轉工作。2017年選擇部分中央企業和部分省份開展試點。中央企業包括國務院國資委監管的中央管理企業3至5家、中央金融機構2家。試點省份的劃轉工作由有關省（區、市）人民政府具體組織實施。
新華社：理性認識近期股市變化中的幾個問題。新華社表示，近期認為A股不如歐美市場的觀點值得商榷。境外成熟市場多以成分股指數表徵走勢，今年滬深300指數漲幅23.84%，可媲美歐美市場。對股市善加引導，合理改進比較方法，才能創造良好的市場環境。
基金工具箱：
必讀資訊： 24小時要聞滾動基金經理後市觀點基金深度研究
基金賺錢榜：基金排行主題基金
基金重倉股：重倉股增持股減持股
基金交易：新發基金基金經理
智能投顧：靈犀智投
公募FOF集錦：FOF專區 | FOF研討會（北京） | FOF研討會（深圳） | FOF研討會（上海） | FOF徵文
本文源自萬家基金
更多精彩資訊，請來金融界網站(www.jrj.com.cn)