白酒總體觀點：一線慢牛二線接力， 邏輯是風險偏好提升、板塊會發生輪動
我的看法：如果十年期國債收益率維持4%以上， 疊加全球貨幣緊縮， 風險偏好會不會真的提升， 要打個大大的問好。 並且， 截止11月17日， 國內股票型陽光私募、偏股型基金、股票型基金倉位大致為82.29%、84.22%、87.92%， 處於較高位置， 這麼高的倉位， 風險偏好還升到哪裡去？
1. 茅臺
市場預期12、1月提價到999， 當前30倍PE已經反映
明年量有望增長10%（技藝提升， 以前是75%的基酒拿來出廠， 現在可以到80%）。 一季度股價會受到年報、春季糖酒、經銷商大會等刺激， 但能不能過719的高點，
風險點：軍隊禁酒令若全面實施， 將影響需求10-15%。
我的觀點：經過近期調整， 茅臺2018年市盈率25倍左右， 回歸歷史估值區間。 茅臺估值確實沒有泡沫， 但向上空間也不大， 主要是預期打的太滿， 容易發生不及預期的情況。 有的券商甚至把預收賬款、線上占比提升等因素全部考慮在內， 得出八九百的目標價。 另外， 茅臺可能進入了“政策頂”， 不排除在政治壓力下， 推遲漲價， 根據現金流折現模型， 2018漲價跟2019漲價估出來的結果顯然是不一樣的。
2. 次高端
受益茅臺提價、劍南春產能瓶頸也可能提價， 市場風險偏好提升。 今年投資者目光主要聚焦一線白酒，
推薦汾酒， 邏輯是管理層提出2019年百億營收目標（複合增速30%）， 國企一般目標保守。 激勵懲罰機制落地， 有望帶來淨利率的提升
我的看法：沒有覆蓋， 持保留意見。
推薦沱牌捨得， 邏輯是淨利率低， 三季報不到8%， 而水井坊淨利率16%， 有翻倍空間， 看到20%淨利率
我的質疑：首先， 淨利率提升並非一蹴而就， 根據現金流折現模型， 淨利率早提升和晚提升， 得到的估值結果截然不同；其次， 不能簡單根據淨利率低於次高端行業平均， 就認定上升空間大， 很可能差有差的道理， 或者是公司本身的商業模式所致。
券商研究員很常見的邏輯就是拿現狀跟發達國家或行業內的標杆對比，
3. 中端酒
受益經濟回暖
推薦瀘州老窖， 中端酒看30%增長， 高端維持40%增長
我的觀點：預期打得太滿。 但老窖比五糧液好的一點是， 五糧液旗下雜牌過多， 一直清理不暢， 管理層近期還提出想並購20億以上規模的企業，
推薦洋河， 省內管道下沉已完成， 收入增速有望加快
我的觀點：洋河一直以來都是消費酒的代表， 比較接地氣， 最厲害的是創造出“綿柔型”這種新品類（好不好喝暫且不論）， 避免了和醬香老大茅臺、濃香鼻祖瀘州老窖等公司正面交鋒， 行銷能力出眾。 目前估值和業績也還算匹配， 100以左右我可能會考慮介入。
推薦古井貢， 邏輯是公司瞄準200元省內市場， 重點扶持古8， 競爭對手為洋河
質疑：推薦洋河的時候沒有考慮到省外安徽市場面臨古井貢的壓力， 推薦古井貢的時候又簡單認定其一定能夠競爭過洋河
推薦口子窖， 此前專做政商， 轉型做大眾白酒， 類比茅臺
質疑：口子窖的政商酒跟茅臺的國酒， 不可同日而語
推薦今世緣， 此前專做婚慶酒， 轉型做大眾酒
質疑：今世緣之前由於名字和包裝因素， 搶佔了婚慶酒市場， 但說實話， 婚慶酒只要口感差強人意就行。 但做大眾酒， 品牌、口感和行銷能力是關鍵， 不看好公司轉型。
4. 乳製品（伊利股份）
需求受益三四線房地產帶來的財富效應， 導致白奶回暖
供給受益原奶價格上漲週期， 價格戰停止， 促銷費用下滑帶來淨利率改善
明年收入增速12%、淨利潤增速25%， 給30PE
點評：強烈質疑， 拍腦袋居多。 收入增速維持在今年的水準還算合理， 但淨利潤增速翻倍， 意味著淨利率要從三季度的9.47%（已經是十年來最高水準）上升到11%左右， 在毛利率在35%左右的情況下實現11%的淨利率， 堪比2014年的格力電器。 要知道格力是單品王， 可以做到這樣的淨利率，而伊利有液體乳、奶粉、冷飲三大業務，有點類似美的這種多品類的公司，淨利率提升的難度更大。並且當前伊利股份30PE已經處於10年來的上沿，明年繼續給30PE，有點過分樂觀。（作者：Marsfer）
可以做到這樣的淨利率，而伊利有液體乳、奶粉、冷飲三大業務，有點類似美的這種多品類的公司，淨利率提升的難度更大。並且當前伊利股份30PE已經處於10年來的上沿，明年繼續給30PE，有點過分樂觀。（作者：Marsfer）