鈕文新：股市風險也是“系統性金融風險”

——金融防風險也要有原則

金融為實體經濟服務， 這是中國金融的第一大原則。 但是， 金融為實體經濟服務不只是確保資金有效流向實體經濟的問題，

而更重要的是， 包括金融去杠杆在內， 所有防控金融風險的措施都必須堅持為實體經濟服務的原則， 尤其是當下， 中國金融風險的確很大， 金融杠杆的確很高， 但是不是可以“就金融論金融”？是不是可以無視實體經濟的死活， 單純為金融去杠杆而拉高利率？昨天， 有媒體報導說， 現在企業願意出10%的利息都借不到錢， 而且高利貸再度抬頭。

這是個嚴重的問題。 這說明， 中國金融的短期化、套利化、貨幣化問題已經發酵到極致， 因為商業銀行儲蓄存款大幅流失， 更多依賴短期貨幣運轉， 不能、也不願繼續放大期限錯配， 所以現在不是貸款額度的問題， 而很可能是根本無款可貸。 另一個角度看， 過去銀行還可以通過錯配資金出表去支撐企業貸款，

但現在這個通道已經變得十分狹窄， 過去使用出表資金的企業， 勢必發生青黃不接的問題。

這些問題都意味著防控金融風險“缺少實體經濟立場”的考量， 所以是大問題。 還是那個例子， 經濟是一座美麗的宮殿， 內部支撐結構是金融。 過去， 國有大型銀行是幾根又粗又壯的柱子， 資本市場是屋脊橫樑， 而其他形式的金融屬於檁條、榫卯， 這樣的金融層次非常鮮明而有序。 但現在， 大柱子正在變細， 越發難以支撐這座美麗的宮殿， 市場機會培育出大量的細木棍（金融杠杆）幫助大柱子支撐宮殿， 但木料（貨幣）總量遠遠超出以往， 於是有人“就金融論金融”地說， 應當去掉這些多出來的木料（貨幣），

去掉這些金融杠杆。 可能嗎？除非重新讓大柱子變粗， 否則去掉這些細木棍必將威脅宮殿的安全， 而經常會“去一根補兩根”， 實體經濟杠杆和金融杠杆一起“越去越高”。 這難道不是常識性的問題嗎？

所以， 實體和金融都是一個大的經濟系統的組成部分，

也不可以分割彼此。 全國金融工作會議上上級領導特別強調：金融是實體經濟的血脈， 為實體經濟服務是金融的天職， 是金融的宗旨， 也是防範金融風險的根本舉措。 這話說得不僅正確， 而且非常到位。 他實際是告訴我們， 金融為實體經濟服務本身就是防範金融風險的“根本舉措”。 所以， 一切“就金融論金融”， 無視實體經濟風險而單純化解金融風險的舉措都是錯誤。

說到這兒， 我們不得不提及資本市場， 它是直接針對實體經濟的金融市場， 這裡的風險應當是更為切實、更為巨大的系統性風險， 尤其是股權交易市場， 它不僅是金融風險， 更關乎實體經濟風險。 所以， 無視實體經濟死活的金融行為， 首先就會導致重大的股市風險，

而這一點， 務必要引起高度關注。 企業貸款利率上升， 直接蠶食企業利潤， 直接壓制資本市場， 推高資本成本， 從而壓制中國股權資本擴張， 並同時繼續推高企業杠杆， 壓制經濟增長， 讓中國金融和實體經濟發展繼續惡性循環。

有人會問， 你是不是看到股市跌了才說這樣的話？錯，我不認為股市正常調整有什麼問題，而是認為，任由利率長期高位、而且不斷上升的政策對中國經濟和股市危害巨大。所以，金融業要有大局意識，金融是整體經濟的金融，而不是可以獨立運行的金融。不考慮實體經濟和整體經濟的一切金融行為，包括防範和化解金融風險的行為都是錯誤的。這一點，希望金融業銘記。

你是不是看到股市跌了才說這樣的話？錯，我不認為股市正常調整有什麼問題，而是認為，任由利率長期高位、而且不斷上升的政策對中國經濟和股市危害巨大。所以，金融業要有大局意識，金融是整體經濟的金融，而不是可以獨立運行的金融。不考慮實體經濟和整體經濟的一切金融行為，包括防範和化解金融風險的行為都是錯誤的。這一點，希望金融業銘記。