閱讀重點：這是一次對中證12月即將推出的4類新指數的模擬
在大部分時候， 股票市場起伏無常， 對於一檔股票， 我們很容易就能看出他的價格變化， 但是對於整個市場而言， 要做到這一點就很不容易。 但是我們在日常中往往會聽到各種各樣的股市新聞裡， 聽到大盤收漲或者收跌之類的新聞， 而這就引出了我們今天要聊的主題——指數。
大家為什麼會關心股票市場的情況、又是如何想到用指數編制的方式來分析股票市場的呢？這一切都要從一個叫查理斯·道的方法來對整體市場狀況進行判斷，
查理斯·道本人未曾使用道·鐘斯指數為個人謀取過福利，
根據上面的討論， 我們可以發現， 股票指數的編制取決於編制者想要達到什麼樣的目的， 然後基於這些目的進行相應股票的篩選、複權和計算， 然後獲得基準的股票指數。 對於擁有大量金融產品的股票市場來說， 我們可以編制的指數非常之多， 為了投資者閱讀、理解和從股票市場獲利的需要， 如今規模較大的股票市場往往都存在大量的股票指數， 不同的機構也在不斷地推出新的指數， 在A股中最為著名的就是中證指數有限公司。
這家由上證所和深證所共同出資設立的指數編制公司， 一直在進行各種各樣指數的編制， 為不同投資要求的投資者提供了大量參照物， 事實上也為豐富股票市場的價格體系， 以及投資者設計更多的金融工具提高金融市場的深度做出了很大貢獻。
好了中證你們的廣告費可以結一下了。
11月17號的時候， 中證公司宣佈將於2017年12月11日正式發佈中證紅利增長策略指數、中證財務穩健指數、中證財務穩健低波動指數以及中證中信高股息策略指數四個新的指數， 以進一步豐富指數體系， 為投資者提供新的分析工具和投資標的。 （詳細指數設計體系可見中證公司官網）
事實上， 任何一個指數的編制背後， 都是以一個股票選股策略邏輯作為支撐的，
中證中信高股息策略指數從滬深 A 股中選取 80 只流動性好、盈利穩定且預期股息率較高的股票作為指數樣本股， 採用預期股息率調整市值加權， 以反映盈利穩定且預期股息率較高上市公司的整體表現。 這一指數要求按照過去一年日均總
市值和過去一年日均成交金額分別降冪排列，剔除排名靠後 20%的股票，最近3年EPS增長波動率排名全部A股的前60%，並剔除調整後EPS排名後40%的股票，最近一期的PE也要大於0，最後計算預期股息率增加值。指數選擇待選股票股息率增加值排名前80的股票進入指數測算，在這裡我們不進行精確統計，而是要求股息增加率排名全部A股的前10%水準即可，讀者朋友可以根據選出的股池再進行進一步的組合。
策略選擇結果顯示，這一指數計算方式所選股票在過去5年（每月換倉）的年化預期收益率為22.04%，同期的滬深300指數的收益率為18.43%，也就是說這一策略較之滬深300指數具備一定的優勢，相應指數類比產品的收益有可能要好于傳統滬深300指數產品。
而中證財務穩健指數、中證財務穩健低波動指數實際上非常接近。財務穩定指數要求過去一年的平均日成交額排在A股前80%，剔除過去兩年流動比率連續大於0.8 且小於1的股票。後面的兩個條件則是我們之前文章討論過的，一個是Z值要求大於2.99，感興趣的讀者可以點連結來看相關這個做法的理論依據（神機妙測（二十三）：Z-Score法：一個公式教你遠離財務危機企業）；另一方面要求股票過去三年的應計異象值排名靠前（這裡我們與指數略有不同，我們要求異象值在所有A股中排名後10%水準），對這一計算感興趣的朋友也可以點連結來進一步閱讀（神機妙測（十四）：Accrual Anomaly——一次會計對金融的大型嘲諷）。而財務穩健低波動指數，則是在穩健指數計算基礎上，要求所選股票波動率較低（這裡我們同樣要求波動率水準位於A股最低的10%之列）。
△中證財務穩健指數選股法回測結果
△中證財務穩健低波動指數選股法回測結果
從結果來看，財務穩健指數的年化預期收益為21.35%，而財務穩定低波動指數的年化預期收益為19.16%，均略高於同期滬深300指數。
最後，紅利增長策略指數要求樣本空間內股票按照最近一年（新股為上市以來）的 A 股日均成交金額由高到低進行排名，並剔除排名後20%的股票，最近一年EPS資料必須為正，並且過去四年的股利支付逐年遞減，最後再按照股息支付率擇高選入（這裡我們並未按指數編制那樣只選最高的75只）。
同期的策略顯示這一指數的年化預期收益率為27.79%，是四個指數中表現最好的。
從結果來看，上述四個指數選股約束條件中，最近一期我們在BAR中選股策略篩選出的股票數量分別為119、111、70和87，與指數編纂要求的選股數量差距不大（因為我們沒有加入最後的按指標大小排列選股的條件）。而四個指數選股的預期收益都要優於同期的滬深300指數，這意味著以這四個指數為選股方法的策略產品較之傳統指數產品可能更有競爭力，大家可以在中證官網上看第一期成分股目錄，並同BAR的測試結果進行比對，當然由於股票權重的加權方式不同，具體結果會存在差異。此外，在BAR上我們可以基於中證的選股條件進行股票篩選，由於相關指數均是每年進行一次樣本股調整，那麼對於一些指數產品和指數追蹤者來說，我們可以根據BAR的測算結果更有彈性地設計和類比相關產品，所以也歡迎各位投資者繼續申請試用，在BAR上不斷優化自己的選股理念。
本文使用的BAR代碼：
avg_t(Market_Value,-2:-1,Y)>quantile_s(avg_t(Market_Value,-2:-1,Y),20,sample=all);
過去兩年所選股票市值均值位於A股前80%水準
EPS_Y>quantile_s(EPS_Y,40,sample=all);
最近一年的EPS位於全部A股的前60%水準
std_t(EPS_Y/EPS_Y(-2Y)-1,-3:-1,Y)>quantile_s(std_t(EPS_Y/EPS_Y(-2Y)-1,-3:-1,Y),40,sample=all);
最近三年EPS增長率的標準差位於A股前60%水準
Close_Price*Total_Share/Net_Income_Y>0
最近一期PE大於0
avg_t(Transaction_Amount,-2:-1,Y)>quantile_s(avg_t(Transaction_Amount,-2:-1,Y),20,sample=all)
過去兩年所選股票市值均值位於A股前80%水準
1.2*((Current_Asset_Q-Current_Liability_Q)/Total_Asset_Q)+1.4*(Retained_Earning_Q/Total_Asset_Q)+3.3*(Pretax_Income_Q/Total_Asset_Q)+0.6*(Total_Equity_Q/Total_Liability_Q)+0.999*(Core_Revenue_Q/Total_Asset_Q)>2.99
所選股票Z值大於2.99（計算內容詳見連結神機妙測（二十三）：Z-Score法：一個公式教你遠離財務危機企業）
or(every(Current_Ratio>1,-2:-1,Y),every(Current_Ratio<0.8,-2:-1,Y)
所選股票流動比率不再0.8到1之間
avg_t(accrual,-3:-1,Y) 所選股票過去三年應計異象水準位於A股最低的10%水準 std_t(Close_Price/Close_Price(-2D),-2:-1,Y) 所選股票價過去兩年的價格波動率位於A股最低的10%水準 EPS_Y>0 所選股票EPS大於0 Dividend_Yield 所選股票股息率不是A股最高的5% Dividend_Yield< Dividend_Yield(-2Y) 今年股息率低於去年（去年低於前年則寫為-2Y和-3Y的關係，依此類推） 風險管理工具 / 量化投資知識 / 金融大講堂——"有金有險" （歡迎金融機構從業的朋友申請BAR系統的試用） 市值和過去一年日均成交金額分別降冪排列，剔除排名靠後 20%的股票，最近3年EPS增長波動率排名全部A股的前60%，並剔除調整後EPS排名後40%的股票，最近一期的PE也要大於0，最後計算預期股息率增加值。指數選擇待選股票股息率增加值排名前80的股票進入指數測算，在這裡我們不進行精確統計，而是要求股息增加率排名全部A股的前10%水準即可，讀者朋友可以根據選出的股池再進行進一步的組合。 策略選擇結果顯示，這一指數計算方式所選股票在過去5年（每月換倉）的年化預期收益率為22.04%，同期的滬深300指數的收益率為18.43%，也就是說這一策略較之滬深300指數具備一定的優勢，相應指數類比產品的收益有可能要好于傳統滬深300指數產品。 而中證財務穩健指數、中證財務穩健低波動指數實際上非常接近。財務穩定指數要求過去一年的平均日成交額排在A股前80%，剔除過去兩年流動比率連續大於0.8 且小於1的股票。後面的兩個條件則是我們之前文章討論過的，一個是Z值要求大於2.99，感興趣的讀者可以點連結來看相關這個做法的理論依據（神機妙測（二十三）：Z-Score法：一個公式教你遠離財務危機企業）；另一方面要求股票過去三年的應計異象值排名靠前（這裡我們與指數略有不同，我們要求異象值在所有A股中排名後10%水準），對這一計算感興趣的朋友也可以點連結來進一步閱讀（神機妙測（十四）：Accrual Anomaly——一次會計對金融的大型嘲諷）。而財務穩健低波動指數，則是在穩健指數計算基礎上，要求所選股票波動率較低（這裡我們同樣要求波動率水準位於A股最低的10%之列）。 △中證財務穩健指數選股法回測結果 △中證財務穩健低波動指數選股法回測結果 從結果來看，財務穩健指數的年化預期收益為21.35%，而財務穩定低波動指數的年化預期收益為19.16%，均略高於同期滬深300指數。 最後，紅利增長策略指數要求樣本空間內股票按照最近一年（新股為上市以來）的 A 股日均成交金額由高到低進行排名，並剔除排名後20%的股票，最近一年EPS資料必須為正，並且過去四年的股利支付逐年遞減，最後再按照股息支付率擇高選入（這裡我們並未按指數編制那樣只選最高的75只）。 同期的策略顯示這一指數的年化預期收益率為27.79%，是四個指數中表現最好的。 從結果來看，上述四個指數選股約束條件中，最近一期我們在BAR中選股策略篩選出的股票數量分別為119、111、70和87，與指數編纂要求的選股數量差距不大（因為我們沒有加入最後的按指標大小排列選股的條件）。而四個指數選股的預期收益都要優於同期的滬深300指數，這意味著以這四個指數為選股方法的策略產品較之傳統指數產品可能更有競爭力，大家可以在中證官網上看第一期成分股目錄，並同BAR的測試結果進行比對，當然由於股票權重的加權方式不同，具體結果會存在差異。此外，在BAR上我們可以基於中證的選股條件進行股票篩選，由於相關指數均是每年進行一次樣本股調整，那麼對於一些指數產品和指數追蹤者來說，我們可以根據BAR的測算結果更有彈性地設計和類比相關產品，所以也歡迎各位投資者繼續申請試用，在BAR上不斷優化自己的選股理念。 本文使用的BAR代碼： avg_t(Market_Value,-2:-1,Y)>quantile_s(avg_t(Market_Value,-2:-1,Y),20,sample=all); 過去兩年所選股票市值均值位於A股前80%水準 EPS_Y>quantile_s(EPS_Y,40,sample=all); 最近一年的EPS位於全部A股的前60%水準 std_t(EPS_Y/EPS_Y(-2Y)-1,-3:-1,Y)>quantile_s(std_t(EPS_Y/EPS_Y(-2Y)-1,-3:-1,Y),40,sample=all); 最近三年EPS增長率的標準差位於A股前60%水準 Close_Price*Total_Share/Net_Income_Y>0 最近一期PE大於0 avg_t(Transaction_Amount,-2:-1,Y)>quantile_s(avg_t(Transaction_Amount,-2:-1,Y),20,sample=all) 過去兩年所選股票市值均值位於A股前80%水準 1.2*((Current_Asset_Q-Current_Liability_Q)/Total_Asset_Q)+1.4*(Retained_Earning_Q/Total_Asset_Q)+3.3*(Pretax_Income_Q/Total_Asset_Q)+0.6*(Total_Equity_Q/Total_Liability_Q)+0.999*(Core_Revenue_Q/Total_Asset_Q)>2.99 所選股票Z值大於2.99（計算內容詳見連結神機妙測（二十三）：Z-Score法：一個公式教你遠離財務危機企業） or(every(Current_Ratio>1,-2:-1,Y),every(Current_Ratio<0.8,-2:-1,Y) 所選股票流動比率不再0.8到1之間 avg_t(accrual,-3:-1,Y) 所選股票過去三年應計異象水準位於A股最低的10%水準 std_t(Close_Price/Close_Price(-2D),-2:-1,Y) 所選股票價過去兩年的價格波動率位於A股最低的10%水準 EPS_Y>0 所選股票EPS大於0 Dividend_Yield 所選股票股息率不是A股最高的5% Dividend_Yield< Dividend_Yield(-2Y) 今年股息率低於去年（去年低於前年則寫為-2Y和-3Y的關係，依此類推） 風險管理工具 / 量化投資知識 / 金融大講堂——"有金有險" （歡迎金融機構從業的朋友申請BAR系統的試用）