眼看著周邊局勢一天比一天緊張， 但回到A股市場上， 說出來可能你會吃驚， 軍工板塊在最近3年的行情裡已經連續排名墊底！
申萬國防軍工指數2016年以來下跌30%， 其中2017年軍工板塊先漲後跌,延續了 2016 年的下跌趨勢。 4 月初軍工板塊開始大幅下挫調整,深層次的原因在於市場風格變化、軍工板塊估值高、 年初混改預期樂觀但進展較緩慢等因素的疊加。
怎麼回事？“我買了一堆軍工股， 你們卻在邊境丟石子”這雖是個段子， 但也反應了一部分事實。
而從行業基本面上看， 過去兩年因為軍工新品研發和列裝將繼續受到國防預算低增速不利影響、軍隊體制改革短期影響公司業績、軍工體制改革低於預期、軍工板塊估值較高、市場風險偏好下降等因素， 軍工股2016-2017年持續低迷。 申萬國防軍工指數在28 個子行業排名第 25 位, PE(TTM)中位數已由 16 年 1 月初的 200 倍,回落到 84 倍。
經過近2年時間的調整，
牛熊交易室先從策略層面上去分析， 畢竟軍工涉及細分行業之廣、資訊公佈之不透明， 軍工研究是老大難的問題。 故而我們先從策略層面分析， 這就是行業反轉策略。 這是遵循了市場存在週期， 行業是輪動的投資邏輯。
根據廣發證券策略團隊對行業反轉的研究， —當年領漲的行業次年變差的概率較高， 而當年墊底的行業次年變好的概率較高。 根據2000-2017 年申萬一級 28 個行業的漲幅排名， 梳理了每年漲幅前 5 和後 5 的行業在次年的排名概率分佈， 可以觀察到第一年漲幅後 5 的行業次年大概率會落入到漲幅排名第一四分位(概率 28.9%)和第二四分位(概率 29.2%)的區域內。
也就是說領漲行業大概率會在下一年“由盛轉衰”,而墊底行業大概率會在下一年“鹹魚翻身”躋身中上游之列，
那麼軍工板塊呢？
統計發現， 從2007年開始， 軍工板塊已經完成了兩個完整更替週期， 即第一個週期（2007～2010年）由2007年的行情排名第3到2008年排名27， 2009年和2010年又回到前10名；第二個週期（2010～2014年）中， 2011年和2012年在後10名， 2013年重回前10名；第三個週期（2014年至今）中2015～2017年一直處於後10名位置。
綜上， 從行業反轉的策略層面來說， 2018年軍工板塊表現居前是個大概率。
從估值層面上看， 經過兩年股價深度調整對應2018年行業動態估值水準在歷史估值中樞 50倍附近(如中直股份對應 2018 年 PE 為 51 倍， 民參軍板塊對應,2017、2018年整體法預測 PE 分別為 40、 29 倍)，
那麼， 再從行情驅動角度看呢？軍工指數經歷了2007年、2009～2010年、2013年～2014年三次上漲， 其實都與資產重組有關。 2018 年軍工訂單量的增長率會呈現較大增長,此外軍工體制改革與上市公司的相關度將有所提高；多家賣方軍工團隊認為， 下一輪軍工行情正在醞釀， 隨著軍工板塊業績穩定增長的白馬標的越來越多， 1～2年內看軍隊機械化， 更長週期內看軍隊資訊化， 尤其是圍繞軍隊機械化會掙到確定的錢。
2017年新財富第一的安信證券軍工分析師馮福章近期認為， 2017 年預期不能過高， 軍工體制改革今年有較大進展,但軍品定價議價規則改革仍在論證中、資產證券化很難帶來二級市場投資機會、混改對股價影響減弱等, 10 月中旬之後降低對板塊預期，
對於2018年具體的投資佈局， 東興證券認為， 東興證券指出2016～2017年是軍工景氣低點， 2018年將重返景氣週期， 當前配置軍工既是風格切換、板塊輪動的需要， 也是為了迎接明年裝備採購恢復性增長、集中式爆發做好鋪墊、埋下伏筆。 重點推薦了中航光電（002179.SZ）、四創電子（600990.SH）、航發動力（600893.SH）、信質電機（002664.SZ）等公司。
安信證券軍工團隊建議沿著兩條思路配置: ①以空軍裝備主機廠商為主的彈性較大或訂單改善的公司， 如中航黑豹、中直股份等；②低估值、 預期增長的超跌民參軍標的和軍工集團標的， 如天銀機電、銀河電子、中航光電等。
截至2017年三季度末，公募基金持倉中軍工行業占比3.78%，相比2017Q2占比5.17%下降1.39%，相比2016Q3占比7.56%下降3.78%，軍工行業基金持倉繼續大幅度下降。
雖然從機構投資者資產配置角度看，10月之前基金持倉軍工份額還在下降，但最近從資金流向看，應有大資金在悄然佈局了。
截至2017年三季度末，公募基金持倉中軍工行業占比3.78%，相比2017Q2占比5.17%下降1.39%，相比2016Q3占比7.56%下降3.78%，軍工行業基金持倉繼續大幅度下降。
雖然從機構投資者資產配置角度看，10月之前基金持倉軍工份額還在下降，但最近從資金流向看，應有大資金在悄然佈局了。