作者：黃凡 ／ 微信公眾號：qspyq2015
這是秦朔朋友圈的第1692篇原創首發文章
歲末年初， 就是熱鬧的年度股市投資回顧與展望的季節了。 今年投資人普遍戰果差強人意。
今年基本已經結束了， 我問問朋友今年股市投資掙錢了沒？大多朋友回答都有掙， 而且掙得五花八門！有掙個屁的， 有掙個毛的， 有掙奶奶的孫子的， 更有掙個妹的， 最恐怖的是掙個鬼的， 有的還可以， 掙個球！掙個鳥……
實際上， 今年以來A股總體呈現底部逐步抬高的格局。 截至11月底上證綜指和深證成指分別實現了8%與9%的漲幅， 其中A股中代表大盤股的上證50指數漲了26%， 代表主流績優股的滬深300指數漲了21%。 橫向比較， 在全球範圍內表現雖然算不上數一數二， 卻可以說是成績優良了。
為何多數投資者們的戰績與指數的實際走勢如此相悖？因為A股的投資風格已經悄然生變。 過去多數投資人熱衷參與的炒新、炒題材、炒小票，
那麼， A股明年的走向會如何？大家都盼望A股的走勢能與歐美主要市場的表現看齊而連創新高。 然而， 真的可能如大家所期望的走出一輪大牛市嗎？
先看看我們又愛又恨的A股是否具備驅動歐美股市持續走高的基本要素吧。
一是估值。 美股漲了8年多， 公司盈利增長與股指上漲一直基本同步， 代表上市公司主流的標普500指數雖然8年間漲了200%以上， 目前的平均市盈率也就25倍左右， 股息率超過2%（根據中證資料），
從投資性價比的角度看， A股目前不具備整體大牛市的基礎。
二是機制。 與歐美股市的“註冊制”相比， 我們實行的是IPO審核制， 新股的發行量、定價、具體的發行公司選擇等基本要素均由監管者有形之手決定， 特色的IPO機制讓股票一上市就被高估：新股不問行業、不管成長性都一律以23倍市盈率定價發行，
當然了， 監管者一直頂住壓力， 保持新股每週常態化是難能可貴的， 期待能進一步把握好市場回暖的時機， 先放開IPO的節奏， 再擇機放開發行價格的管制， 真正做到讓市場決定資源配置。 然後， 再把退市機制落到實處。 當新股發行可以隨行就市， 而經營不善、造假欺詐的公司可以及時退市， 真正能讓市場發揮優勝劣汰的基本功能。
然而， 即使是現任監管者以高度的智慧來以“只做不說”的方式來逐步實現實質上的註冊制， 整個過程也是不可能操之過急的。
三是監管。 今年以來， 為防範“金融體系的系統性風險”， 國家對金融行業的監管在不斷強化。有人說，不用擔心估值、機制、監管…..，股價漲不就一切解決了嗎？不然！人為發起本來就不便宜的股市走牛，直至坐視“中小創”股價在杠杆資金的推動下走向前無古人的巔峰，這不正是2015年國內股災的根源嗎？今年來，多數投資人在A股依然虧損不是因此而繼續為當時的瘋狂付出代價嗎？我們的監管者會讓一地雞毛的慘況再來一次嗎？
而且A股市場自從在2016年初迎來了與過去思路不同的監管者後，市場指數一直處於“穩定”狀態，監管者能直接管控著持有2萬多億市值的“國家隊”。是有足夠的底氣把市場的穩定堅持到底的。什麼才是“穩定”？就是避免大起大落。“避免大起，才能防止大落”。這道理監管者懂的。
因此，基於上述因素，明年的A股基本不可能出現大家翹首期盼的大牛市。
讀到這，投資人可能要開罵了：你這不是公然唱空嗎？
不是，我們這個全球最有發展潛力的經濟體在新常態下依然保持6%-7%的GDP年增速，這也是主要經濟體中最快的。勤勞的國民一直在以比世界上其他大部分國民更快的速度創造財富。股票市場長期而言是會反映我們的經濟基本面的，股市以及債務上的泡沫是可以通過時間來消化的。只是，對中國經濟有信心是不等同於認為股票大漲而已。
那麼，明年的股市還有投資機會嗎？答案是肯定的。
歐美經濟的穩健復蘇帶來海外市場需求，加上人民幣適度貶值提升了競爭力，令今年來我國的出口全面回升，這對近期國內經濟的拉動作用非常明顯，加上供給側改革、製造業升級、消費升級等的推動，總體上企業盈利是在明顯改善的，而貨幣政策的“中性”在有需要的時候也會向“寬鬆”方向移動的。
國內貨幣趨向于寬鬆，加上企業盈利改善，經濟在未來一段時間內趨於平穩；歐美等主要經濟體復蘇有望持續，市場連創歷史新高等背景為A股構建了“友好”的基本面，股票市場的主流指數在明年總體上繼續穩步向上的可能性是非常大的。
同時值得一提的是，隨著A股市場對外開放的穩步推進，滬港通、深港通、加上納入MSCI指數，國際資本開始持續進入A股巿場，加上監管思路的演變，A股的趨勢走向與歐美、香港等相對成熟市場接軌是大概率事件。對於國內普通投資者而言，一直耕耘的田地土質已經改變了，如果還按原來的傳統方法種莊稼，恐怕是會顆粒無收的。
目前多數A股投資者依然認為“研究基本面，就輸在起跑線”，炒小、炒概念、炒故事、炒績差、炒重組是“光榮傳統”，而且，這樣的習慣定式在過去多年屢試不爽。然而，這次真的不同了， 2015年股災至今，上證指數由5100點跌去30%多，創業板指數更是跌去一半多，但以國酒、國藥、家電、食品、銀行、保險等為代表績優股板塊卻持續上漲，連創新高。而明年的A股很可能會延續這種“漂亮的依然漂亮，要命的繼續要命”的分化走向。估值合理、經營業績穩步增長的行業龍頭公司會繼續走高，而傳統的熱門小盤績差股、概念股、題材股如果業績不能支撐其高估值，則會以股價迅速下行來擠泡沫。
對於投資人而言，如果有足夠的研究能力，可通過財務報表分析，尋出盈利能力強、具備合理成長性、有品牌優勢、內部治理穩定的公司，以合理的價格買入並作長期持有的打算，在明年的收穫估計不差。
對於大部分投資人而言，也請允許我說一句不中聽的實話：還是承認自己不可戰勝市場的現實吧。建議謙卑下來，通過持有主流指數型基金（如滬深300）的形式參與這樣簡單而省心的方法，也是可以分享到股市指數總體上行帶來的回報的。
作者為銀行私人銀行總經理。
代表作：躲不開的海嘯，築得起的防波堤
「 本文僅代表作者個人觀點 」
國家對金融行業的監管在不斷強化。有人說，不用擔心估值、機制、監管…..，股價漲不就一切解決了嗎？不然！人為發起本來就不便宜的股市走牛，直至坐視“中小創”股價在杠杆資金的推動下走向前無古人的巔峰，這不正是2015年國內股災的根源嗎？今年來，多數投資人在A股依然虧損不是因此而繼續為當時的瘋狂付出代價嗎？我們的監管者會讓一地雞毛的慘況再來一次嗎？
而且A股市場自從在2016年初迎來了與過去思路不同的監管者後，市場指數一直處於“穩定”狀態，監管者能直接管控著持有2萬多億市值的“國家隊”。是有足夠的底氣把市場的穩定堅持到底的。什麼才是“穩定”？就是避免大起大落。“避免大起，才能防止大落”。這道理監管者懂的。
因此，基於上述因素，明年的A股基本不可能出現大家翹首期盼的大牛市。
讀到這，投資人可能要開罵了：你這不是公然唱空嗎？
不是，我們這個全球最有發展潛力的經濟體在新常態下依然保持6%-7%的GDP年增速，這也是主要經濟體中最快的。勤勞的國民一直在以比世界上其他大部分國民更快的速度創造財富。股票市場長期而言是會反映我們的經濟基本面的，股市以及債務上的泡沫是可以通過時間來消化的。只是，對中國經濟有信心是不等同於認為股票大漲而已。
那麼，明年的股市還有投資機會嗎？答案是肯定的。
歐美經濟的穩健復蘇帶來海外市場需求，加上人民幣適度貶值提升了競爭力，令今年來我國的出口全面回升，這對近期國內經濟的拉動作用非常明顯，加上供給側改革、製造業升級、消費升級等的推動，總體上企業盈利是在明顯改善的，而貨幣政策的“中性”在有需要的時候也會向“寬鬆”方向移動的。
國內貨幣趨向于寬鬆，加上企業盈利改善，經濟在未來一段時間內趨於平穩；歐美等主要經濟體復蘇有望持續，市場連創歷史新高等背景為A股構建了“友好”的基本面，股票市場的主流指數在明年總體上繼續穩步向上的可能性是非常大的。
同時值得一提的是，隨著A股市場對外開放的穩步推進，滬港通、深港通、加上納入MSCI指數，國際資本開始持續進入A股巿場，加上監管思路的演變，A股的趨勢走向與歐美、香港等相對成熟市場接軌是大概率事件。對於國內普通投資者而言，一直耕耘的田地土質已經改變了，如果還按原來的傳統方法種莊稼，恐怕是會顆粒無收的。
目前多數A股投資者依然認為“研究基本面，就輸在起跑線”，炒小、炒概念、炒故事、炒績差、炒重組是“光榮傳統”，而且，這樣的習慣定式在過去多年屢試不爽。然而，這次真的不同了， 2015年股災至今，上證指數由5100點跌去30%多，創業板指數更是跌去一半多，但以國酒、國藥、家電、食品、銀行、保險等為代表績優股板塊卻持續上漲，連創新高。而明年的A股很可能會延續這種“漂亮的依然漂亮，要命的繼續要命”的分化走向。估值合理、經營業績穩步增長的行業龍頭公司會繼續走高，而傳統的熱門小盤績差股、概念股、題材股如果業績不能支撐其高估值，則會以股價迅速下行來擠泡沫。
對於投資人而言，如果有足夠的研究能力，可通過財務報表分析，尋出盈利能力強、具備合理成長性、有品牌優勢、內部治理穩定的公司，以合理的價格買入並作長期持有的打算，在明年的收穫估計不差。
對於大部分投資人而言，也請允許我說一句不中聽的實話：還是承認自己不可戰勝市場的現實吧。建議謙卑下來，通過持有主流指數型基金（如滬深300）的形式參與這樣簡單而省心的方法，也是可以分享到股市指數總體上行帶來的回報的。
作者為銀行私人銀行總經理。
代表作：躲不開的海嘯，築得起的防波堤
「 本文僅代表作者個人觀點 」