事件：2017年3月美國非農就業增長9.8萬， 遠不及預期的18萬， 同時， 1月和2月的非農就業也下修為21.6萬和23.5萬(分別下修了2.2萬和1.6萬)；失業率繼續下降0.2%至4.5%， 好於預期值4.7%；3月每小時工資環比增長0.19%， 略低於上期值。 我們認為：
1)3月非農大幅不及預期， 暴雪天氣和零售裁員形成雙重拖累；
2)臨時因素+非核心矛盾， 資本市場並不擔憂非農， 加息預期穩定不變；
3)當前美國庫存週期仍未結束， 但可能在2季度末逐漸接近尾聲。
暴雪天氣和零售裁員拖累3月非農資料
與兩天前公佈的“小非農”ADP就業大幅增加26.4萬不同， 3月非農資料遠低於市場預期。
3月非農的大幅不及預期受到兩大核心因素影響：一方面， 受3月中旬美國東北部大西洋沿岸暴風雪天氣的影響， 受天氣影響較大的建築、休閒及酒店等行業新增就業降為0.6萬和0.9萬， 相比上月減少了5.3萬、1.8萬， 這一因素存在臨時性影響， (從歷史上來看近年來2010年2月、2011年1月、2014年2月也曾出現過暴雪對就業的負面拖累， 但在暴雪過後均得到回復)；另一方面， 受線上消費增長的影響， 零售行業連續兩個月各裁員約3萬人， 為次貸危機以來最嚴重的調整， 該行業就業調整的持續性仍待觀察。
臨時因素+非核心矛盾， 資本市場並不擔憂
雖然3月非農資料遠不及預期， 但市場表現並不擔憂， 美股走勢整體穩定， 美元、美債收益率反而震盪上行， 黃金價格震盪下行。 而市場對聯儲加息預期也保持穩定， 6月會議加息概率仍維持在55%-60%之間。 資本市場的表現淡定， 一方面由於3月非農的大幅低於預期的確存在臨時性因素，
美國補庫存尚仍未結束， 但2季度末漸近尾聲