益生股份：行業進入景氣恢復期 高管增持彰顯信心

事件:公司今日發佈高管增持公告,公司總裁遲漢東、副董事長耿培梁等7位核心高管通過“長安信託-股東增持1號集合資金信託計畫”增持公司股票279.08萬股,增持金額7233.18萬元,增持均價25.92元/股。

我們認為此次公司高管增持股份,彰顯管理層對公司未來發展的信心以及對於公司價值的認可,看好公司未來發展。 同時近期中國對波蘭開放祖代雞引種限制,擁有哈伯德祖代及曾祖代引種資質的益生股份有望最為受益。

禽鏈大週期趨勢向上,行業景氣度逐漸恢復。 從祖代雞引種數量上來看,由於國外主流引種國禽流感和國內封關政策的影響,祖代雞引種在15、16年已經連續兩年不足70萬套。

根據目前的引種趨勢,預計17年全年祖代引種+更新量在50-60萬套之間。 當前引種國英美法新西均沒有開關的跡象,波蘭在17年11月開關,預計18年平均每月的引種在5~7萬套之間,再加上益生約5~6萬套的哈伯德祖代,我們預計18年全年引種在50~60萬套之間,對應100萬套的均衡引種量依然短缺40%~50%。 中游換羽造成的產能期延長已經接近尾聲,父母代存欄進入真正下行通道。 由於15、16年的引種短缺導致產業內採取強制換羽的措施來應對父母代產能的短缺,正常生長週期下從祖代傳導到到父母代淘汰一共為27~28個月,而強制換羽之後生長週期延長至34~35周,所以15年開始的引種短缺將在17年底至18年初才開始真正影響到父母代存欄水準的下降,行業整體景氣度處於2~3年的恢復期。 我們認為18年開始父母代存欄將持續下行,三季度進入快速下行階段,雞苗價格將會在4月份和8月份出現兩個高點,預測高點雞苗盈利約為2元/羽。

短期來看,年底雞苗價格季節性上漲,我們預計12月份雞苗均價3元/羽,環比上升100%,最高點有望突破3.5元/羽,當前毛雞供應量偏低,養殖場補欄情緒好轉,支撐苗價高位運行1~2月。

公司作為國內禽鏈上中游龍頭,擁有哈伯德曾祖代種源,在當前禽鏈板塊景氣度的持續回升中有望持續受益。 18年我們預估公司全年銷售父母代1000萬套左右,實現盈利1500萬左右,銷售商品代雞苗約為2.4億羽,平均單羽盈利約為0.5元,全年累計盈利約為1.3億元。

我們預計公司2017-18年淨利潤分別為-2.55、1.35億元,eps分別為-0.78、0.40元/股,維持“增持”評級。