股市分析：股市下跌中的一些思考！

最近這段的大跌讓人心情鬱悶，但回過頭來看這一整年，行情其實相當不錯——至少對價值投資者來說是溫暖的一年，好幾個價投群裡群友們收益率超過30%的很普遍，收益率超過60%的也不鮮見。這一年來，真正意義上能稱之為“調整”的也就七八月份時候藍籌白馬的集體下挫和11月下旬開始的這一波整體下跌。經歷這個過程，我有一些思考（拍兄說沒事別瞎反思胡亂總結，但我的小腦袋就是停不住哈）：

1.真切的感受到了“股市短期無法預測”這句被大咖們重複了1000遍的真理。短期內（數周數月維度），股價高估時會跌，

不高不低時會跌，低估甚至極度低估時照樣會大跌；所以你根本無法判斷，漲多了或高估後是不是一定會在下周或下個月跌；反之，也一樣。雪球上那麼多高人，我沒看到任何一個人準確預測到了這兩次大的調整，極少數人此前可能有一些模糊的預警，事後覺得自己有先見之明，但回過去看這樣的預警實際上也沒有任何意義——股市在上漲一段時間之後找些“證據”發出類似的預警一定是政治正確的：應驗了就說自己牛逼，繼續漲就說是過程中必要的風險提示。

2.資金面、情緒面、各種博弈在短期內對股價的影響遠遠超乎我的想像，價值算個毛——這是股市中最令人匪夷所思的地方。作為價值投資者，我堅定的認為價值最終決定股票價格，

而不可能偏離太多，公司業績好價值持續提升，股價必然會上漲，反之股價肯定會下跌；但短期內——這個短期可能是幾周，幾個月，甚至更長——真的不是這樣的，股價受到非基本面的其他複雜因素的影響而顯得非常的不可捉摸。利率變化，基金調倉，機構博弈，莊家控盤，資金面緊張程度，獲利盤湧出，海外機構評級……這些因素對股價短期的影響要比基本面好壞大得多。今年因“業績好”而預測“股價漲”屢次被打臉，臉都被扇腫了。格力電器一季報，半年報和三季報每次一發佈，業績都是超級好，而隨後幾天的股價都是無一例外的大跌。怎麼可能？不可能這樣啊？！完全沒有道理不漲反跌呀？！！但短期來看，

股市就是這麼任性，服不服？但長期來看，價值的回歸又是一定的，前提是基本面不出問題。這個過程中必定要忍受許多的痛苦和折磨，反正今年在格力上我被虐了不止一次了，但年終一看，格力依然是我贏利貢獻排前三名的金股。

3.預測股市短期漲跌不可能，資金面情緒面的博弈對股價的短期影響更大，在這樣的情況下，價值投資者（投機者）可以做點什麼？緊緊把握企業基本面/內在價值的錨，安心持股，不理會風雨當然是一種理性的選擇。但我在想，是否有其他的方法在這種調整來臨時可以不那麼痛苦？我目前想到的是：在股價持續大漲，帳戶市值不斷新高後，開始適當的降低倉位，比如留出20%倉位的現金。如果股市繼續漲，

那麼用80%的倉位收穫後續漲幅也不錯——假定八成倉後繼續漲了10% ，算下來自己的收益也就比滿倉少2%；但如果新高後有調整（-5%以上），那麼20%的資金就可以發揮比較大的作用。這樣做最大的好處或許不在於收益高低，而在於持倉的心理壓力沒那麼大。

4.下跌時買入的步距要拉大，也就是不要下跌一點點就急吼吼地買入。寧願錯過，也一定要等到所謂的“深度調整”出現時才出手買入/補倉。具體而言，兩次買入之間的跌幅以7%為宜（或者第一次補倉下跌10% ，第二次補倉下跌7%）。從過去這一年經歷的調整來看，持倉股票（僅A股）調整幅度最大在15-20%左右，如果以這個幅度去補倉，大概可以補2-3次。如果步距設得過大，比如10%以上，那麼許多優質股票可能一年都不會有一次補倉的機會。

以11月底的這次調整為例，隨著研究的深入我對複星醫藥越看越喜歡，苦等價格到40以下，於是此次剛一調整到39.8元的時候即大倉位加倉，生怕錯過這難得的機會， 39.1元的時候再次加倉並且達到了自己單一股票的最大倉位限制（15%），然而事實上這一輪複星醫藥最低跌到36.6左右。如果我的補倉步距能夠拉得更大一些，那麼對於平均成本的降低會有更大的作用。最關鍵的是不會在跌到37以下時懊惱於沒有資金和倉位。

5.牢牢把握企業價值以及估值中樞才是扛過調整的核心。講太多心態，意志力，漠視短期波動等心裡雞湯其實都是扯，真正能讓你笑對下跌的唯有對企業價值的心中有數和合理（甚至偏低）的估值。比如這次調整，格力的幅度也不算小，不過我從未有一絲一毫的擔憂，長期持有和跟蹤讓我對格力的價值有了充分的信心，加上買入時極為低估的價格，就是現在也不算高估，所以面對下跌心如止水，你愛跌就跌唄，我不在乎（也沒錢補倉了）。但大族鐳射的大幅調整就讓我有些不淡定，一來我介入這支股票的時間才幾個月，雖然已經認識到這家公司的優秀和潛質，但依然擔心有自己不知道的坑（比如明年能否保持30%以上利潤增速的不確定，來自蘋果製造商的訂單到底會不會減少）；二來我的買入估值較高，跌20%動態市盈率依然30倍以上，繼續跌30%也不是沒有可能，但格力電器我就絲毫不擔心它跌30% ，真要跌到這麼多反倒是大好事。

6.拿得住的核心是持續加強對個股的深研、跟蹤，哪怕你抄大神的作業，也一定要把作業真正理解透，才能在下跌中榮辱不驚，不被短期調整、波動而嚇到。舉幾個例子，港股的金斯瑞生物是抄了大神的作業，但對生物科技，癌症療法等各種複雜的醫學專業名詞缺乏將其弄懂吃透的決心，只是看了大神的分析覺得有前景、低估於是買入，被套後不托底坐立不安，反彈後吃到10%左右利潤即拋出，我賣出後這股短短幾個月股價翻了近3倍（4.3的賣出價）。同花順亦然，一直想花時間去研究，終究還是敗在一個懶字上，在大調整中必須籌措資金猶豫割誰時，想來想去還是割了這貨——這是今年A股第二隻虧損超過10%的票。相反，類似平安，福耀，甚至目前還微套的偉星新材等一些持持股，雖然也不是自己發掘的，但自己持續不斷的深入學習研究，季報半年報年報一期不落的跟蹤，面對調整、波動就坦然得多。所以，我覺得無腦抄作業終究是賺不到錢的，大調整時你根本不可能拿得住，大漲時你更拿不住。不管什麼V的推薦/分析，只是給你提供一個去研究的線索，要賺錢終究要變成自己的票，自己研究透，讓自己成為這個票的V 。（作者：山人字有妙計）

比如這次調整，格力的幅度也不算小，不過我從未有一絲一毫的擔憂，長期持有和跟蹤讓我對格力的價值有了充分的信心，加上買入時極為低估的價格，就是現在也不算高估，所以面對下跌心如止水，你愛跌就跌唄，我不在乎（也沒錢補倉了）。但大族鐳射的大幅調整就讓我有些不淡定，一來我介入這支股票的時間才幾個月，雖然已經認識到這家公司的優秀和潛質，但依然擔心有自己不知道的坑（比如明年能否保持30%以上利潤增速的不確定，來自蘋果製造商的訂單到底會不會減少）；二來我的買入估值較高，跌20%動態市盈率依然30倍以上，繼續跌30%也不是沒有可能，但格力電器我就絲毫不擔心它跌30% ，真要跌到這麼多反倒是大好事。