（前國開行董事長、行長陳元）
下面是陳元在北大光華管理學院新年論壇上的演講， 從金融和貨幣的角度來談了一些他對中國經濟現狀的理解。
陳元：改革開放40年我國發展取得了很多成就， 我所感受最深的成就， 還是在金融和貨幣方面。
一、貨幣的改革
我們國家的貨幣從過去的年代向改革開放的新年代發展一個重要的內容和方面也是重要的標誌， 是匯率的改革， 這是對於貨幣體制有重大影響的改革， 直至今天仍然是引人注意的題目。
我們當時採取的一些局部性的措施， 匯率並軌、取消兌換券、外匯券， 這是我們國家在外匯從少到多過程當中不可避免的一個階段。 當時取消兌換券、外匯券和實行匯率並軌是大家所關注的， 但它確實也是一個短期的和階段性的成果， 之後我們實行了匯率雙軌制， 實行了單一匯率。 而且更重要的，
另外， 我們也要看到從改革開放以來， 中國經歷了兩次嚴重的通貨膨脹， 分別是1988至1989年間的一次， 1992至1993年間的一次， 面對兩次通貨膨脹我國當時都採取了極其有力的措施加以應對加以治理， 取得了非常明顯的成效。 現在看來， 很多方法是非常簡單的， 但效果是立竿見影的。 另外， 我國還進行了從專業銀行向商業銀行的轉化， 以及政策性銀行的設立， 這都是金融界的一些大的變化。 從政策性金融銀行的設立又發展到開發性金融的嘗試、探索和培育、成型，
還有我國資本市場的發展， 看看當初資本市場創立初期的混戰局面， 在深圳排長隊要拿一個認購的憑證， 到今天我們資本市場的發展對經濟、對企業發展的發揮巨大作用；保險業隨著我們國家經濟規模的增長、居民儲蓄的迅速增長， 得到了加快發展。 同時國家金融監管體制也是在不斷深化和發展， 這些都是改革開放40年來我國經濟發展和金融發展所取得的成就。
二、當前我國經濟金融發展遇到的新問題， 需要我們積極面對、思考和實踐， 切實加以解決。
在當前經濟發展中出現了債券化、泛債務化的經濟迴圈。 經濟運行中最多的是債務， 最少的是資本和股本，
企業的現金流首先考慮債權，尤其我國是一個銀行為主的金融體系，銀行貸款成為企業主要的資金來源。企業無論是外部現金流，還是內部的現金流的產生，首先都要顧及源頭帶來的壓力。所以，很多企業被迫在高負債的情況下困難運轉，所盈利的錢主要還了本息、還了銀行、還了借債，這使企業難以積累自己的資本和力量。這種現金流的單源頭，泛債務化的金融現象就容易走到一個極端，我們應該考慮它向相反方向來推進和發展的可能。應該看到，資金來源的單源頭應該逐漸讓位為多元的可能的組合，債權和股權本身是一種對立統一的關係，單純強調兩個方面的區別、矛盾和風險是不夠的，還要看到它們之間的同一性和轉化性。單源頭使企業成為不可變的主體，一個企業只能有一個經營主體、借債主體，最方便的方法就是借貸，多源頭對於中國當前經濟是有可能的，不能排除，企業經營的獨立性和自主性，應該考慮到債務和股權之間的均衡。比如，有些方面可以結合考慮，我們過去曾經用過打捆，就是把盈利和不盈利的專案擱在一起進行捆綁投資，從股權和債權來看把短期和長期的投資擱在一起，這些做法都要進一步的研討和探索。這是我對當前經濟和金融泛債務化的一點看法。
三、今後國際發展趨勢的一點分析和認識。
第一，當前通貨膨脹在全世界不是主要現象，資產的膨脹、金融的膨脹才是一個大問題，因為零售物價指數CPI是一個有限的商品組合，各國政府都會採取增加供給、保障平衡的方法來調節物價，但是CPI沒有反映整個以金融為特徵的資本和財富膨脹的問題，而這個問題需要我們更深入地考慮，這種資產膨脹在當前各國並沒有找到一個很好的辦法。在中國，我們也很擔心資產泡沫、金融泡沫，這個問題是需要提出來深化認識，逐步解決，因為資本和零售物價之間的關係越來越分離，CPI是可以被牢牢地管制住或者調節住的，資本自身越來越多元化可以衍生迅速膨脹新的不同領域。財富的膨脹是一種泡沫，是需要解決的新問題。從全球看，現在各國的貨幣和資本的膨脹非常嚴重，除了資本市場和其他資產比如說房地產、土地的膨脹，都會形成經濟泡沫。
第二，如何化解股債矛盾風險。最終出路就是要增強股權的來源，使股債之間的關係平衡，增股化債，原來說的債轉股。當前，很多高科技的電商平臺企業，不管是國外還是國內的企業幾乎沒有什麼債權，主要是股權，這樣自己就可以設法走出債務矛盾的漩渦。
由於美元具有全球貨幣的實際能力，能夠對全球發展產生影響，所以美國通過美元可以把全球的財富都作為它的空間來運用，來吸儲，對全球發展產生重要影響。說穿了，全世界只需要一種貨幣就夠了。那麼，多種貨幣主要是由於國家主權、經濟自主權等等因素而產生的，各國貨幣的互相運轉關係就使得其中一個貨幣、最強的貨幣成為全球貨幣，而其他貨幣都必須跟隨這個貨幣而調整自己的政策和做法，這種也構成了當前國際經濟和金融當中一個巨大的不平衡，也是需要我們認真加以研究和考慮，以及將來我們如何調整的問題。人民幣國際化是我們的努力發展方向，這個過程本身含有與其他國家貨幣之間的競爭，但是最終到底，如果從人類命運共同體的角度來看，我們這個地球上有一種貨幣就夠了，其他貨幣之間的相互匯率、矛盾、波動、套利，這些並不是大家最終的經濟利益所在、發展利益所在。所以，我們對這些問題都需要認真地考慮和研究。
我今天要講的就是這些，簡單的回顧了一下過去，提出了一些今後需要考慮、研究和探索的新問題，希望能引起大家的興趣和思考，對我的這些看法意見進行批評討論都是可以的，我也很歡迎。謝謝大家！
沒有看到這兩個之間的統一性，看到了風險，沒有看到它們之間的同一性和轉化性，這是一個很值得關注的問題。如果一個經濟當中，股權短缺，只靠債權在運轉，這個經濟運轉到最後是會出現很多的嚴重的問題，像現在所說的杠杆率高的問題，西方國家在指責中國的杠杆率過高，同時也在指責其他國家的杠杆率過高，這裡面就有一個股權、債權的關係問題，怎麼認識股權、債權全的關係，怎麼度量杠杆率的，怎麼到二者相互匹配、相互轉化的關係。這是當前所需要的考慮和解決的問題。股權和債權是一對矛盾，我們應該從對立統一的角度來分析，看到短期的股權又會成為債權，長期的債權也會成為股權，這是一個可以轉化的變化過程。所以這個問題不能簡單地看，只看到矛盾的對立面，沒有看到可轉化的統一面。企業的現金流首先考慮債權，尤其我國是一個銀行為主的金融體系，銀行貸款成為企業主要的資金來源。企業無論是外部現金流，還是內部的現金流的產生，首先都要顧及源頭帶來的壓力。所以，很多企業被迫在高負債的情況下困難運轉，所盈利的錢主要還了本息、還了銀行、還了借債，這使企業難以積累自己的資本和力量。這種現金流的單源頭，泛債務化的金融現象就容易走到一個極端，我們應該考慮它向相反方向來推進和發展的可能。應該看到，資金來源的單源頭應該逐漸讓位為多元的可能的組合，債權和股權本身是一種對立統一的關係，單純強調兩個方面的區別、矛盾和風險是不夠的，還要看到它們之間的同一性和轉化性。單源頭使企業成為不可變的主體，一個企業只能有一個經營主體、借債主體，最方便的方法就是借貸，多源頭對於中國當前經濟是有可能的，不能排除，企業經營的獨立性和自主性，應該考慮到債務和股權之間的均衡。比如，有些方面可以結合考慮，我們過去曾經用過打捆，就是把盈利和不盈利的專案擱在一起進行捆綁投資，從股權和債權來看把短期和長期的投資擱在一起，這些做法都要進一步的研討和探索。這是我對當前經濟和金融泛債務化的一點看法。
三、今後國際發展趨勢的一點分析和認識。
第一，當前通貨膨脹在全世界不是主要現象，資產的膨脹、金融的膨脹才是一個大問題，因為零售物價指數CPI是一個有限的商品組合，各國政府都會採取增加供給、保障平衡的方法來調節物價，但是CPI沒有反映整個以金融為特徵的資本和財富膨脹的問題，而這個問題需要我們更深入地考慮，這種資產膨脹在當前各國並沒有找到一個很好的辦法。在中國，我們也很擔心資產泡沫、金融泡沫，這個問題是需要提出來深化認識，逐步解決，因為資本和零售物價之間的關係越來越分離，CPI是可以被牢牢地管制住或者調節住的，資本自身越來越多元化可以衍生迅速膨脹新的不同領域。財富的膨脹是一種泡沫，是需要解決的新問題。從全球看，現在各國的貨幣和資本的膨脹非常嚴重，除了資本市場和其他資產比如說房地產、土地的膨脹，都會形成經濟泡沫。
第二，如何化解股債矛盾風險。最終出路就是要增強股權的來源，使股債之間的關係平衡，增股化債，原來說的債轉股。當前，很多高科技的電商平臺企業，不管是國外還是國內的企業幾乎沒有什麼債權，主要是股權，這樣自己就可以設法走出債務矛盾的漩渦。
由於美元具有全球貨幣的實際能力，能夠對全球發展產生影響，所以美國通過美元可以把全球的財富都作為它的空間來運用，來吸儲，對全球發展產生重要影響。說穿了，全世界只需要一種貨幣就夠了。那麼，多種貨幣主要是由於國家主權、經濟自主權等等因素而產生的，各國貨幣的互相運轉關係就使得其中一個貨幣、最強的貨幣成為全球貨幣，而其他貨幣都必須跟隨這個貨幣而調整自己的政策和做法，這種也構成了當前國際經濟和金融當中一個巨大的不平衡，也是需要我們認真加以研究和考慮，以及將來我們如何調整的問題。人民幣國際化是我們的努力發展方向，這個過程本身含有與其他國家貨幣之間的競爭，但是最終到底，如果從人類命運共同體的角度來看，我們這個地球上有一種貨幣就夠了，其他貨幣之間的相互匯率、矛盾、波動、套利，這些並不是大家最終的經濟利益所在、發展利益所在。所以，我們對這些問題都需要認真地考慮和研究。
我今天要講的就是這些，簡單的回顧了一下過去，提出了一些今後需要考慮、研究和探索的新問題，希望能引起大家的興趣和思考，對我的這些看法意見進行批評討論都是可以的，我也很歡迎。謝謝大家！