$中國平安(SH601318)$ $新華保險(01336)$ $中國太平(00966)$
（一）
投資保險， 有人喜歡看每股盈利增長。 市場也喜歡看。
18年， 估計這些人會很開心。
一方面， 市場資金價格高
險資配置推算， 資金收益率將達到5.5以上
另一方面， 準備金從計提到釋放，
每股盈利自然會增長30-50%
（二）
但投資保險股， 我喜歡排除利息、股市的擾動
純粹只看其內在的盈利
看保險公司的保單， 每年會自動釋放的利潤
時間一走進2016年， 平安壽險， 就釋放出382億的利潤
（三）
但我們可以進一步排除保險規則的遮蔽， 挖掘保險公司的真實能力
扣除稅收等因素（325 億）， 平安壽險新保單16年， 真實提供了1000億的利潤
（四）
新增保費遠高於382億的利潤釋放， 當年新保單留存了600億的剩餘邊際
1299新增-325（稅等）-382（釋放）
（五）
保險規則的謹慎， 使得1000億的利潤， 沒那麼快釋放出來
但總有一年， 保險的新增的利潤， 會等於釋放的利潤
因為保險公司不可能永無止境的增長。
（六）
不考慮保單利潤的滯後性
平安壽險16年的真實盈利
是1000億
（七）
17年， 平安壽險的真實利潤將達到1300億
假設未來5年每年百分15的速度增長（新業務價值增速）
那麼， 5年後， 平安壽險的真實利潤將達到2600億
（八）
僅僅平安壽險， 盈利就未必比工行低
而且5年之後， 平安壽險的增速還比工行高
那麼， 僅僅平安壽險， 市值就不一定比工行更低
更別說平安整個集團了
所以， 平安市值超越工行
只是一個階段性的目標罷了
（九）
平安壽險的利潤或將超越工行
根源是壽險目前看不到天花板
投資保險股， 首先要看到壽險進入長達10年甚至更長的高景氣週期
用未來的盈利能力看今天的估值， 這種便宜， 不足為外人道也
（作者：流水白菜）