大宗宏觀週報：鋼材生產利潤迅速下滑

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上周原油價格再次向上突破前期高點， Brent原油期貨站上66美元/桶。 市場對美國原油增產預期下降、美國煉廠開工率維持高位、利比亞輸油管道爆炸以及中國原油進口量增加提振原油價格。

短期來看， 新年假期汽油需求增長， 以及利比亞輸油管道關閉將繼續助推油價上行；中長期來看， 中國原油儲備需求釋放， 新能源對於汽柴油替代作用有限， 將使中國原油需求維持增長。

上周在美元走弱的情況下， 黃金價格連續上漲， 主要因特朗普稅改落地， 美元多頭獲利了結， 以及歐洲政治風險升溫。 我們認為聖誕假期和中國新年將利好實物黃金消費， 從而短期提振黃金價格。 實物黃金基本面改善， 歐洲和日本貨幣正常化使美元承壓， 原油價格上漲推升通脹等因素將提升2018年黃金的投資價值。

12月鋼鐵行業PMI指數環比下降2.9個百分點至50.2%。 其中， 新訂單分項指數環比下降幅度遠大于生產分項指數，

故12月鋼材供需出現了比較明顯的供需錯配， 這也是導致鋼價回落的主要原因。 目前， 鋼材成交繼續轉弱， 庫存被動累計， 鋼鐵行業PMI指數在1月可能繼續走弱。 另外， 12月25日工信部表示在2018年將推動出臺有效處置“僵屍企業”及金融債務處置的意見， 這將為處置產能過剩行業的“僵屍企業”掃清重大障礙。

上周鐵礦石價格弱勢震盪， 主要因鋼企生產利潤大幅被壓縮， 以及港口鐵礦石庫存持續累積。 我們認為在鋼材冬儲行情開啟前， 鋼企鐵礦石採購可能仍較為謹慎， 不利於鐵礦石價格走強。

目前焦炭供需仍然向寬鬆方向發展， 價格可能會走弱。 但鑒於獨立焦化企業焦炭庫存水準處於歷史低位元，

焦炭價格下跌幅度預計有限。

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