劉雙霞 宋亦桐 北京商報
2018年開年6個交易日， 央行的逆回購仍然按兵不兵。 這也是自2017年12月21日以來， 央行連續“關閘”， 已達12個交易日， 收回流動性逾萬億元。 鑒於央行收緊流動性的舉措， 市場也開始熱議新年貨幣政策走向。 有機構認為， 央行會上調基準存貸款利率各25個基點。 不過， 市場普遍認為， 央行將延續2017年的操作思路， 更多的利用公開市場逆回購和MLF走勢發現， 隔夜和7天期Shibor在連跌5日後， 開始出現上漲， 其中， 隔夜Shibor利率自1月2日的2.657%下跌至1月8日的2.4610%， 7天期利率也從2.8390%跌至2.737%。
1月9日， Shibor漲跌不一。 隔夜Shibor漲6.8個基點， 報2.5290%。 7天Shibor漲0.7基點，
市場人士指出， 隨著淨回籠的累積效應顯現， 資金面寬鬆程度開始收斂， 未來將繼續回歸緊平衡， 預計到本周後半周或下周央行將重啟資金投放操作。 從季節性因素看， 1月面臨金融機構繳存法定存款準備金時點， 還將迎來財政繳稅高峰， 2月又將面臨春節前居民取現高峰， 現金需求可能增加， 流動性春節期間可能仍會面臨衝擊。
華創證券觀點認為， 考慮到1月到期的逆回購及MLF總量已達到15295億元， 且2月春節前夕市場將面臨春節前居民取現、換匯需求增加等因素影響， 央行必須大量投放資金緩解流動性壓力，
不過， 分析人士認為， 在央行普惠金融定向降准和臨時準備金動用安排的“呵護”下， 春節前的資金面總體無憂。 招商證券研究發展中心宏觀經濟研究主管謝亞軒認為， 創新型貨幣政策工具“臨時準備金動用安排”的使用將保證春節前流動性的平穩。 雖然春節前流動性總體平穩， 但春節後資金面或將易緊難松， 時點性的流動性衝擊仍可能發生。
03
央行“加息”態度謹慎
在貨幣政策難言放鬆的背景下， 央行是否會加息也引發市場關注。
2017年12月的中央經濟工作會議對2018年的貨幣政策給予明確定調。 會議指出， 穩健貨幣政策要保持中性，
央行官員對於釋放寬鬆信號也很謹慎。 有媒體報導稱中國人民銀行研究局副局長紀敏表示“中國短期內仍存在加息空間”一事， 紀敏1月8日隨即表示， 其近日在中國債券論壇上表示， 利率升降和杠杆率變化的關係， 取決於投資回報率的動態變化。 但這一理論表態， 並不能解讀為“短期內有加息空間”。 央行參事、原央行調查統計司司長盛松成1月6日在出席活動時表示， 不主張甚至是反對目前中國加息， 他指出， 存貸款基準利率一加就等於為金融體、金融機構轉嫁成本。
不過， 也有機構觀點認為， 央行在2018年將會採取加息舉措。 中金分析師梁紅和易峘在1月8日發表的報告中寫道，
市場人士普遍預期， 2018年央行或延續2017年的操作思路， 提高公開市場逆回購和MLF利率， 而存貸款基準利率繼續按兵不動。 2017年12月14日， 央行將逆回購和MLF操作利率均小幅上行5個基點。 央行上調公開市場操作利率成為標誌性調整。 中信證券固定收益部首席研究員明明認為， 央行此次操作的信號意義大於實質意義， 隨行就市縮小政策利率與當前長端利率的差距， 增強對市場利率的引導作用。
交通銀行金融研究中心報告指出， 未來央行在審慎監管框架下推進金融去杠杆也不得不兼顧考慮保持宏觀流動性水準整體適度。
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央行“隨行就市”上調公開市場利率
伴隨美聯儲年內第三次加息，央行上調公開市場操作利率。2017年12月14日，央行開展的逆回購和MLF操作利率均小幅上行5個基點。具體來看，央行分別上調公開市場7天、28天期逆回購中標利率至2.5%、2.8%，此前分別為2.45%、2.75%，為2017年3月來首次。
此外，央行12月14日進行了2880億元人民幣中期借貸便利(MLF)操作，MLF操作均為一年期，利率3.25%，上次為3.20%。央行還上調隔夜、七天和一個月常備借貸便利(SLF)利率各5個基點至3.35%、3.50%和3.85%。
對於央行操作，分析人士表示，公開市場操作利率上調幅度弱於預期，並不是貨幣政策收緊信號。此外，也有市場人士猜測央行是否也會進入加息通道。多位分析人士也表示，明年貨幣政策仍將以穩健中性取向為主，基準利率調整的可能性較小。
央行相關負責人表示，客觀上仍有利於市場主體形成合理的利率預期，避免金融機構過度加杠杆和擴張廣義信貸，對控制宏觀杠杆率也可起到一定的作用。目前貨幣市場利率顯著高於公開市場操作利率，此次公開市場操作利率小幅上行可適度收窄二者之間的利差，有助於修復市場扭曲，理順貨幣政策傳導機制。
來自中金固收的觀點稱，央行MLF操作利率上調5bp，從市場角度出發，目前貨幣政策仍是“不松不緊”的基調，在貨幣市場和債券收益率已經較高的情況下，並不在意於進一步抬高市場利率，但也不會明顯轉松，因為仍需要保持去杠杆的政策環境。但未來是否會出現一些動態微調，主要是看經濟、通脹和金融市場環境，如果融資需求逐步下降，通脹壓力不高，而其他金融政策在去杠杆層面維持較大力度，那麼貨幣政策工具可能也會保持適度的靈活性來防止金融風險的發生。
伴隨美聯儲年內第三次加息，央行上調公開市場操作利率。2017年12月14日，央行開展的逆回購和MLF操作利率均小幅上行5個基點。具體來看，央行分別上調公開市場7天、28天期逆回購中標利率至2.5%、2.8%，此前分別為2.45%、2.75%，為2017年3月來首次。
此外，央行12月14日進行了2880億元人民幣中期借貸便利(MLF)操作，MLF操作均為一年期，利率3.25%，上次為3.20%。央行還上調隔夜、七天和一個月常備借貸便利(SLF)利率各5個基點至3.35%、3.50%和3.85%。
對於央行操作，分析人士表示，公開市場操作利率上調幅度弱於預期，並不是貨幣政策收緊信號。此外，也有市場人士猜測央行是否也會進入加息通道。多位分析人士也表示，明年貨幣政策仍將以穩健中性取向為主，基準利率調整的可能性較小。
央行相關負責人表示，客觀上仍有利於市場主體形成合理的利率預期，避免金融機構過度加杠杆和擴張廣義信貸，對控制宏觀杠杆率也可起到一定的作用。目前貨幣市場利率顯著高於公開市場操作利率，此次公開市場操作利率小幅上行可適度收窄二者之間的利差，有助於修復市場扭曲，理順貨幣政策傳導機制。
來自中金固收的觀點稱，央行MLF操作利率上調5bp，從市場角度出發，目前貨幣政策仍是“不松不緊”的基調，在貨幣市場和債券收益率已經較高的情況下，並不在意於進一步抬高市場利率，但也不會明顯轉松，因為仍需要保持去杠杆的政策環境。但未來是否會出現一些動態微調，主要是看經濟、通脹和金融市場環境，如果融資需求逐步下降，通脹壓力不高，而其他金融政策在去杠杆層面維持較大力度，那麼貨幣政策工具可能也會保持適度的靈活性來防止金融風險的發生。