量:國內啤酒產量16年8月起增速持續轉正
從2016年8月份開始,啤酒月產量同比才開始轉正.2016年8月起連續5個月同比正增長,確立了國內啤酒回升復蘇的基本面.16年全年累計產量達到4,056.4萬千升,下降0.1%,較15年大幅收窄.可以說從量而言,啤酒行業拐點顯現。
價:啤酒消費升級、單價提升是行業主要驅動力 客觀地講,啤酒行業的升級是食品飲料行業中相對較晚較慢的;啤酒行業的消費結構變化、消費升級、單價提升將是未來啤酒行業發展需求端的主要驅動力。 占比近80%的低端經濟型下降明顯,高端產品快速增長;預計到2020年中國中高端以上的啤酒量的份額將達到30%以上,額的份額達60%以上。
國內啤酒行業格局:破局在於CR5向CR4,甚至是CR3變化 我國啤酒行業過去的三個階段,正在進入新階段:破局在於CR5向CR4,甚至是CR3變化。 我國啤酒行業CR5達到73.7%,龍頭競爭激烈;只要在區域市場能夠佔據主導地位,競爭格局改善後費用存在下降的可能,價格存在提升的潛力,盈利能力存在巨大的提升空間,燕京的廣西漓泉、嘉士伯的重啤都已經證明了這一點,國內的啤酒行業只要競爭格局改善,是可以做到區域市場10-15%的淨利率的;關停並轉低效工廠去產能,有助提升盈利能力優化行業格局。
風險提示
天氣因素影響啤酒銷量;行業整合低於預期,競爭持續加劇;原材料價格上行;
投資建議
啤酒行業一方面需求回暖及消費升級,另一方面行業目前處於巨變前夜關注行業格局的變化。 啤酒在連續下滑後自16年8月來產量保持正增長,需求有所回暖;同時啤酒升級趨勢顯著,啤酒消費升級、單價提升將是未來啤酒行業發展需求端的主要驅動力。 更為重要的是,行業目前處於巨變前夜,行業存在格局改善的巨大契機,啤酒行業正在進入新階段:破局在於CR5向CR4,甚至是CR3變化。 2017年將是啤酒行業精彩紛呈的一年,朝日持有的青啤19.99%股權後續進展,燕京的換屆和激勵承諾,華潤對於未來並購的期待.目前五大巨頭酣戰,各區域強逼圍爭奪份額導致盈利能力低下,無論是國際經驗還是國內區域市場主導企業的盈利能力都證明了行業格局改善後競爭趨緩費用下降、盈利能力提升的可能性;
啤酒行業看好:一是行業格局或將巨變帶來的投資機會,看好燕京啤酒(後續催化較多,董事會換屆推遲,承諾17年6月底之前提出激勵方案)、青島啤酒(關注朝日19.99%股權後續進展)、以及港股的華潤啤酒(行業龍頭,後續並購動力強)二是產品升級、盈利能力提升、後續有嘉士伯中國資產注入預期的重慶啤酒。