首先非常感謝主辦方中國基金報的邀請， 給了我們這個寶貴的機會與大家交流和分享。 在此， 我謹代表海富通基金和我個人， 談談我們關於備受行業和社會關注的， 公募FOF產品的觀點和體會。
（鄭宇 攝）
一、中國基金20年為公募FOF發展奠定了基礎
2017年下半年， 首批六隻公募FOF獲批、成立。 這可以說是對2018年中國基金業20周年獻上的一份賀禮， 也正是這20年基金人的辛勤積累， 奠定了F0F推出的基礎。
目前我國公募基金資產規模達到11.62萬億元。 截止到2017年底， 公募基金數量達到4692只， 公募基金的充分發展為FOF投資管理提供了土壤。
其次， 通過20年的摸索， 行業的監管規則日趨完善。 從2014年開始， FOF相關的法律法規陸續推出， 2017年5月4日， 基金業協會發佈《基金中基金估值業務指引（試行）》， 對FOF提出了明確要求。 基金的運作流程已然成熟， 資訊的公開透明化更是領跑整個資管行業。 一系列制度的完善為FOF的運作提供了保障。
最後， 我想說， 記得在從業之初我們推廣基金時面對的最大問題是投資者幾乎沒有人聽到過基金， 所有人的投資經歷幾乎都是0。 而現在， 隨著貨幣基金等低風險產品的大眾化， 中國基金投資者人已超過6億， 可以說每兩個中國人中就有一個基民。 再加上各家基金公司長年累月的投資者教育， 投資者對基金投資的瞭解已今非昔比， 投資理念也日趨成熟， 這都為FOF產品的出現奠定了牢固的基礎。
所以， 現在我們說公募FOF的推出應該說是水到渠成的事。
從國際上來看， 世界上第一隻FOF產品成立至今已超過30年， 但目前這個市場依舊方興未艾。 2000年以來美國公募FOF呈現資金持續淨流入。 根據ICI統計， 截至2016年末，
因此， 作為我國證券市場全新的投資工具， 與海外市場相比FOF面臨著更大的發展機遇。 如果按上述占比測算， FOF的市場空間在千億乃至萬億規模， 可以說是一片大有魅力的藍海。
二、FOF的生命力來自能滿足投資者的需求
一種新產品有沒有生命力， 海外的發展路徑只能作為參考， 還要看它在當前市場上是不是滿足市場的需要， 能不能解決投資者的痛點。 而我們認為FOF產品的出現恰恰能夠解決投資中最核心的問題——“擇基， 擇時”。
一方面， 剛才也提到了， 2017年底公募基金數量達到4692只， 種類還在不斷地豐富中。 這既為FOF的投資運作提供了基礎，
而另一方面， 回顧過去的2017年， 公募基金整體是帶來正收益的。 根據海通證券統計， 2017年主動股票開放型基金平均收益率高達17.06%。 除去指數債券型基金外的各細分種類基金， 2017年平均收益率幾乎全部為正。 理論上來說， 廣大基金投資者也應該是獲得豐收的一年。
但是， 從圖表可以看到， 個體基金業績的差異非常大。 一年之間表現最好的主動管理型偏股基金和表現最差的同類基金， 在17年相差84個百分點。 在市場行情較差的2015年差距則更大， 居然相差189個點！再加上投資者受到自身擇時水準的限制， 如果還是閉著眼睛選基金， 實在是太需要運氣。
相對而言， 公募FOF的管理人具有專業能力優勢， 可以通過精選基金構建投資組合，能夠有效分散市場風險，實現資產配置目標。
首先，大類資產配置在實踐中對於實現收益和風險管理目標是有效的。根據海富通基金FOF投資部提供的股債資產配置實證，從2002年到2016年，股債四六開、三七開的複合年化收益率是最高的，均達到7.48%，而波動率和最大回撤則大幅下降。這和一些投資者印象裡，股票倉位越高，長期收益越好的觀念相悖。正應了中國這句老話，大象無形，重劍無鋒。所以，FOF在產品設計中也會強調大類資產配置理念，比如規定股票型、混合型基金占基金資產的比例。
其次，FOF管理人可通過優選基金，二次分散組合風險，起到削峰去穀、平滑收益的作用，在風險管控能力上優於一般投資者。
最後，專業投資人可運用知識、資訊和精力的優勢，積極調研，好中選優。以海富通聚優精選FOF為例，我們會從收益能力、穩定性、風險水準和管理人角度對基金進行二次篩選，量化評分，動態調整，組成該基金的核心基金庫。
三、FOF為養老金管理提供解決思路
解決選基金問題，FOF的潛力還不止於此。結合海外經驗，FOF能為養老金管理提供解決思路。
據統計，未來十年中國養老金規模平均增長速度將超過15%，預計到2025年總規模有望達到45萬億人民幣養老基金。同時，人口老齡化速度加快、老年人群體擴大增強了多樣化的養老服務需求，現存三大養老金支柱規模尚無法支撐起龐大的養老市場。進一步優化養老金管理模式勢在必行。
中國基金業協會副秘書長鐘蓉薩在去年11月份的演講中指出，“養老金的投資上，如果一味強調保本，實際上是不能為三十年做好準備的。長期穩定的收益並不是通過保本實現，而是要通過科學的資產配置和合理的風險控制來實現。FOF就給了大家這樣一個工具。保本的收益不僅不利於養老金的長期保值增值，而且這種剛性兌付的各類資產，在各類的金融機構之間的傳導，還有可能去誘發一些系統性風險和對金融市場的衝擊。”
他山之石，可以攻玉。我們注意到，美國養老金市場大量投資於基金產品。截止到2016年底，美國養老金市場總資金已高達25.2萬億美元，其中DC（美國養老保障體系的第二支柱，美國私營退休金）計畫占28%，IRAs（美國養老保障體系的第三支柱，美國個人退休帳戶）占31%。2016年底，約55.06%的DC計畫資金、46.96%的IRAs帳戶資金流入公募基金市場。DC計畫資金主要投資的產品包括：目標日期FOF基金、目標風險FOF基金和指數型基金。
雖然現在養老類FOF還處在概念階段，但公募基金應練優秀的FOF管理能力，將有助於條件成熟時把這種投資能力運用到社保、年金等養老金產品的管理中。公眾也可以通過投資於養老型FOF，達到長期的養老儲蓄目標。如果配以稅收優惠的話，未來養老型FOF基金有潛力成為改變市場競爭格局的品種。
四、作為FOF先行者，海富通的實踐經驗分享
這裡我也想借此機會介紹下海富通FOF產品的一些情況。在各方的鼎力支持下，海富通聚優精選混合FOF已經於2017年11月6日成立，募集總額21.6億元。這只產品也是首批FOF中唯一偏重權益的，優選型的FOF。
很多人都問，為什麼我們那麼在乎配置，那麼看好養老市場，第一隻產品卻是偏重權益的優選型呢？
因為中國和美國的社會環境，人文環境、投資習慣的確不同。
我們看中國投資人，個人家庭的資產配置最大的部分是什麼？我們認為是子女。為什麼這麼講？諸位，已為人父、為人母會知道，我們把很多的時間、精力、金錢放在子女的教育和生活上，這相當於一筆投資，我們期待的回報就是幾十年後他們可以幸福的生活，以及我們的晚年可以幸福度過。那麼，第二大部分呢？沒錯，房子，中國的戶籍制度與文化因素使得房子成為家庭第二大資產配置需求。中國家庭第三大資產配置，是銀行存款和銀行理財，中國的儲蓄利率要遠高於美國。
除此之外的第四部分，我們手上還剩下的錢會買什麼？很多人會買權益類的投資產品，期望在一定的風險承受能力內，獲得穩健的中長期業績回報。
基於此，海富通首先做的是優選型FOF。海富通基金長期看好權益市場，希望讓散戶逐步進入這個市場，讓他們感受到權益類FOF在長期業績上的潛力。與海外成熟市場不同，A股市場有效性略低，主動管理的股票基金長期超額收益明顯，這也為權益類FOF中長期戰勝市場提供了良好的投資基礎。特別是近年，以基本面為第一要義的價值投資受到越來越多的投資者認可，投資環境正本清源，也為FOF提供了更多優秀基金的可選標的。接下來，我們會進一步開始資產配置和養老型FOF的研發工作。
產品成立兩個月以來，雖然市場波動對我們的投資運作造成了一些挑戰，但也為我們提供了較好的配置時機，最新淨值已達到1.0280（截至1月9日）。
五、共同構建FOF投資和FOF投資者教育的大環境，共謀發展
我們常說，基金是長期投資工具。那麼投資於基金的FOF，更是一種長期投資的工具。雖然面臨一些壓力，但我們會堅持既定投資策略和長期投資的理念，杜絕追漲殺跌和風格漂移。基金經理告訴我，做FOF的基金經理是有一種使命感的——希望能在回報收益的基礎上，也同時向投資者傳達我們怎麼看待基金投資，怎麼看待市場波動，怎麼去做配置的態度。作為財富管理人，我們將投資者這份信任和託付交到真正有投資能力的基金經理手上，假以時日，力求回報給投資者穩健的回報。
身為第一批FOF的管理人，我們必須承擔這份責任。我們也呼籲全行業珍惜這個美好的初見，把FOF投資者教育普及開來，提升投資者對全行業的信任。
有了FOF，基金業還有很多新現象。以往基金公司之間的關係主要是競爭，現在逐漸出現互相調研和路演的現象。在合法合規，資訊隔離的基礎上，相信基金業將逐漸形成共謀共贏，你中有我的生態圈。
為了行業和FOF更好的發展，在此我們有兩個呼籲：一是，FOF的誕生和發展紮根於基金業土壤，希望全市場的基金公司能夠為包括FOF在內的投資者提供更多優質的、以中長期業績為投資目標的公募基金產品，以及更多元的工具型產品。
二是，FOF具有二次分散風險的投資優勢，是對接養老理財等中長期資金的重要工具，希望國家和政府儘快出臺有關配套優惠政策，使養老型FOF產品可以為我國的社會養老事業做出應有的貢獻。
首批FOF像一顆種子，播種于新時代的春風中，必將在行業的耕耘和各界的關愛中茁壯成長。我們也相信，在監管的指引，產品創新的驅動和行業各界的努力之下，基金業的下一個二十年將更加燦爛美好！
本文源自中國基金報
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可以通過精選基金構建投資組合，能夠有效分散市場風險，實現資產配置目標。首先，大類資產配置在實踐中對於實現收益和風險管理目標是有效的。根據海富通基金FOF投資部提供的股債資產配置實證，從2002年到2016年，股債四六開、三七開的複合年化收益率是最高的，均達到7.48%，而波動率和最大回撤則大幅下降。這和一些投資者印象裡，股票倉位越高，長期收益越好的觀念相悖。正應了中國這句老話，大象無形，重劍無鋒。所以，FOF在產品設計中也會強調大類資產配置理念，比如規定股票型、混合型基金占基金資產的比例。
其次，FOF管理人可通過優選基金，二次分散組合風險，起到削峰去穀、平滑收益的作用，在風險管控能力上優於一般投資者。
最後，專業投資人可運用知識、資訊和精力的優勢，積極調研，好中選優。以海富通聚優精選FOF為例，我們會從收益能力、穩定性、風險水準和管理人角度對基金進行二次篩選，量化評分，動態調整，組成該基金的核心基金庫。
三、FOF為養老金管理提供解決思路
解決選基金問題，FOF的潛力還不止於此。結合海外經驗，FOF能為養老金管理提供解決思路。
據統計，未來十年中國養老金規模平均增長速度將超過15%，預計到2025年總規模有望達到45萬億人民幣養老基金。同時，人口老齡化速度加快、老年人群體擴大增強了多樣化的養老服務需求，現存三大養老金支柱規模尚無法支撐起龐大的養老市場。進一步優化養老金管理模式勢在必行。
中國基金業協會副秘書長鐘蓉薩在去年11月份的演講中指出，“養老金的投資上，如果一味強調保本，實際上是不能為三十年做好準備的。長期穩定的收益並不是通過保本實現，而是要通過科學的資產配置和合理的風險控制來實現。FOF就給了大家這樣一個工具。保本的收益不僅不利於養老金的長期保值增值，而且這種剛性兌付的各類資產，在各類的金融機構之間的傳導，還有可能去誘發一些系統性風險和對金融市場的衝擊。”
他山之石，可以攻玉。我們注意到，美國養老金市場大量投資於基金產品。截止到2016年底，美國養老金市場總資金已高達25.2萬億美元，其中DC（美國養老保障體系的第二支柱，美國私營退休金）計畫占28%，IRAs（美國養老保障體系的第三支柱，美國個人退休帳戶）占31%。2016年底，約55.06%的DC計畫資金、46.96%的IRAs帳戶資金流入公募基金市場。DC計畫資金主要投資的產品包括：目標日期FOF基金、目標風險FOF基金和指數型基金。
雖然現在養老類FOF還處在概念階段，但公募基金應練優秀的FOF管理能力，將有助於條件成熟時把這種投資能力運用到社保、年金等養老金產品的管理中。公眾也可以通過投資於養老型FOF，達到長期的養老儲蓄目標。如果配以稅收優惠的話，未來養老型FOF基金有潛力成為改變市場競爭格局的品種。
四、作為FOF先行者，海富通的實踐經驗分享
這裡我也想借此機會介紹下海富通FOF產品的一些情況。在各方的鼎力支持下，海富通聚優精選混合FOF已經於2017年11月6日成立，募集總額21.6億元。這只產品也是首批FOF中唯一偏重權益的，優選型的FOF。
很多人都問，為什麼我們那麼在乎配置，那麼看好養老市場，第一隻產品卻是偏重權益的優選型呢？
因為中國和美國的社會環境，人文環境、投資習慣的確不同。
我們看中國投資人，個人家庭的資產配置最大的部分是什麼？我們認為是子女。為什麼這麼講？諸位，已為人父、為人母會知道，我們把很多的時間、精力、金錢放在子女的教育和生活上，這相當於一筆投資，我們期待的回報就是幾十年後他們可以幸福的生活，以及我們的晚年可以幸福度過。那麼，第二大部分呢？沒錯，房子，中國的戶籍制度與文化因素使得房子成為家庭第二大資產配置需求。中國家庭第三大資產配置，是銀行存款和銀行理財，中國的儲蓄利率要遠高於美國。
除此之外的第四部分，我們手上還剩下的錢會買什麼？很多人會買權益類的投資產品，期望在一定的風險承受能力內，獲得穩健的中長期業績回報。
基於此，海富通首先做的是優選型FOF。海富通基金長期看好權益市場，希望讓散戶逐步進入這個市場，讓他們感受到權益類FOF在長期業績上的潛力。與海外成熟市場不同，A股市場有效性略低，主動管理的股票基金長期超額收益明顯，這也為權益類FOF中長期戰勝市場提供了良好的投資基礎。特別是近年，以基本面為第一要義的價值投資受到越來越多的投資者認可，投資環境正本清源，也為FOF提供了更多優秀基金的可選標的。接下來，我們會進一步開始資產配置和養老型FOF的研發工作。
產品成立兩個月以來，雖然市場波動對我們的投資運作造成了一些挑戰，但也為我們提供了較好的配置時機，最新淨值已達到1.0280（截至1月9日）。
五、共同構建FOF投資和FOF投資者教育的大環境，共謀發展
我們常說，基金是長期投資工具。那麼投資於基金的FOF，更是一種長期投資的工具。雖然面臨一些壓力，但我們會堅持既定投資策略和長期投資的理念，杜絕追漲殺跌和風格漂移。基金經理告訴我，做FOF的基金經理是有一種使命感的——希望能在回報收益的基礎上，也同時向投資者傳達我們怎麼看待基金投資，怎麼看待市場波動，怎麼去做配置的態度。作為財富管理人，我們將投資者這份信任和託付交到真正有投資能力的基金經理手上，假以時日，力求回報給投資者穩健的回報。
身為第一批FOF的管理人，我們必須承擔這份責任。我們也呼籲全行業珍惜這個美好的初見，把FOF投資者教育普及開來，提升投資者對全行業的信任。
有了FOF，基金業還有很多新現象。以往基金公司之間的關係主要是競爭，現在逐漸出現互相調研和路演的現象。在合法合規，資訊隔離的基礎上，相信基金業將逐漸形成共謀共贏，你中有我的生態圈。
為了行業和FOF更好的發展，在此我們有兩個呼籲：一是，FOF的誕生和發展紮根於基金業土壤，希望全市場的基金公司能夠為包括FOF在內的投資者提供更多優質的、以中長期業績為投資目標的公募基金產品，以及更多元的工具型產品。
二是，FOF具有二次分散風險的投資優勢，是對接養老理財等中長期資金的重要工具，希望國家和政府儘快出臺有關配套優惠政策，使養老型FOF產品可以為我國的社會養老事業做出應有的貢獻。
首批FOF像一顆種子，播種于新時代的春風中，必將在行業的耕耘和各界的關愛中茁壯成長。我們也相信，在監管的指引，產品創新的驅動和行業各界的努力之下，基金業的下一個二十年將更加燦爛美好！
本文源自中國基金報
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