漲停， 影視股迎來新年首輪利好。
今年1月10日晚間， 上市公司宇順電子公告， 影院公司星美借殼的初步方案， 並宣佈1月11日複牌。
宇順公告確定重組標的為成都潤運， 暫估值為人民幣200億元。 因成都潤運是星美控股旗下公司， 如果並購成功， 宇順的實際控制人將由中植系解直錕變更為星美系覃輝。
所以， 這次重組實為， 影院公司星美借殼上市。
複牌當天， 宇順一字漲停。 讓人頓生時光倒流之感， 仿佛回到了2014、2015年， 人人追捧影視股的時期。
今日早盤， 10:02， 宇順又是大漲5.7%。
不過， 這次漲停來得稍早了點， 還有幾道大山橫擋在星美面前。
同時， 在這個資本雖冷， 資本運作卻毫不氣餒的時期裡， 怎樣操作才能順利地從資本市場找到錢呢。
拆除VIE、借殼上市， 星美回歸A股必經兩道大山
宇順的這次漲停， 根底相當牢實。
開盤即一字漲停。
收盤時， 尚掛著大額買單， 漲停板封得結實。
機構是買入的主力， 意味著上漲行情較為穩健， 而非一時望風炒作。
引發這次漲停的主要事件， 是星美籌畫借殼宇順， 回歸A股。 文投同樣是並購中途複盤， 卻是跌停。 其中原因比較簡單， 估值200億星美裝入漲停前30多億市值裡， 原來針對30億市值的股價當然會漲。
儘管這波上漲行情來的這麼猛這麼堅決， 但依然早了點。 星美若想成功登陸A股， 還需翻越兩道大山：拆除VIE架構、借殼上市。
同樣計畫回歸A股的博納， 從啟動拆除VIE計畫開始， 到完成所有步驟， 全身退出美股， 耗時近一年。 並且， 博納還為將公司從國外轉入國內繳納了4億多的相關稅費。
雖然星美是把公司從港股騰挪至A股， 或許要比博納從美股回歸更便捷， 但是其中經過依然不會輕鬆。
拆除VIE之後， 緊接著就是借殼上市。 在證監會對資本炒作愈加嚴厲的當下， 通過借殼審核的難度， 已經無限逼近IPO。
並且， 借殼上市不同於IPO， 無法像後者那樣， 在上市時發行股份募集資金。 2015年成功借殼上市的慈文， 當年10月即向證監會提出發行股票募集資金。
因而， 縱使借殼上市成功， 星美離錢依然很遠。
同時， 借殼又名反向收購， 屬於收購的一種， 同樣需要設立業績承諾。
慈文公司借殼時， 設立的業績承諾為， 2015-2018年四年淨利潤分別不低於1.95億、2.5億、3.1億、3.3億元。
2016年借殼上市的歡瑞世紀， 承諾從2016-2018年三年實現淨利潤分別不低於2.41億元、2.9億元和3.68億元。
慈文、歡瑞借殼時的估值分別只有20億、30億， 因而平均市盈率分別為7.38倍、10倍。 現在估值200億的星美， 按照9倍市盈率推算， 它將承諾的平均年度淨利是22億。 相比它在2016年、2017年1-9月分別為6.6億、6億的淨利， 這確實有點讓人望而生畏。
從拆除VIE到借殼上市需經中國證監會、商務部、香港聯合交易所審核， 耗時漫長。 不過， 有一條捷徑可供選擇。
想想看， 博納為什麼寧可排隊兩三年IPO， 而沒有走借殼， 甚至跨板並購的捷徑， 就可以明瞭其中的不易了。
200億的估值對投資者， 不夠友好
上市公司宇順電子， 是一個等著買家的殼。
2015年底， 中植融雲從宇順原大股東魏連速手中， 接手宇順的控制權。 中植作為一家投資公司， 生產經營非他所願。 保住宇順的殼， 另尋買家脫手， 才是它更加熟悉的套路。
中植接手的第二年， 2016年， 宇順電子已連續虧損兩年。 再虧損一年， 它將被強制退市。 不過， 這難不倒中植。 這一年， 經過一通資產騰挪， 給報表“洗大澡”的套路， 宇順成功保殼。 到了2017年， 迎來買家星美。
這時在香港上市的星美，正為港股估值低迷而苦惱。在這幾年的中概股回歸潮中，它看到了機會。
儘管交易雙方意願強烈，但是事情可能不會那麼順利。在可能會影響審核進度的原因中，200億的估值最為顯眼。
200億的估值，出現於2017年9月12日星美控股的財報中，而在2016年底的估值還只是135億。也就是說，不到9個月的時間，對成都潤運的估值增長48%。同期，它的總資產僅增長27%。
總資產是估值的基礎，基礎僅增長27%，估值卻脫離基礎，跨越式增長48%之多。證監會對此一定會詳加問詢。
同時，200億估值對應市盈率為30倍。與之相比，去年剛上市的橫店影視、金逸影視的市盈率分別為31.4倍、30.9倍。
收購時的市盈率，就已經與上市公司的市盈率持平。這意味星美借殼上市之後，其市值上升空間已被預先添平。既然星美原股東已經取走了上市紅利中的大部分，留給投資者的獲利空間還有多少呢？200億的估值對投資者，不夠友好。
此外，對星美旗下影院的經營能力，業內也稍許有些微詞。數位院線影院領域的資深人士告訴我們：
他們聽到過多起星美影院拖欠員工工資的事件，甚至導致效力5、6年之久的核心人員離職。
此外，星美影院還拖延支付裝修公司尾款。通常情況下，施工驗收完畢後，影院需支付全款的95%，剩下的5%可以在一年內付清。然而，星美影院卻要求一定比例的施工款，對照票房收入情況分期支付。
新開影院在最初的兩三年中，票房收入通常很不穩定。因而，這一做法會將裝修公司的回款期延長了數倍。這可能從側面說明，星美影院的現金流狀況不佳。
更讓人覺得不可思議的是，一位影院人士提到，因星美影院不按期向所屬院線交納票房款，導致院線停了它們的影片金鑰。
還有，他們根據從不同管道瞭解的資訊，判斷星美的儲備影院項目不是很成熟，這將會影響它們中長期的發展。
上面提到的一些弊端可能只是，發生在星美300多家下屬影院中的幾家店裡。停發金鑰的問題，可能也早已解決。但是，操作不規範向來是證監會嚴查的重點問題。星美以往的過失，會讓證監會審核更加小心翼翼。這時，如果星美再發生什麼差池，將致使整個上市計畫功虧一簣。
最後不能不提的是，覃輝“資本玩家”的名聲，在坊間廣為流傳。這會讓證監會，在審核時更加嚴細。
資本市場找錢4要訣
自2016年始，證監會逐步收緊了對資本市場的監管口徑。在此期間，因影視類上市公司資本炒作事件頻發，成為證監會嚴查領域。與此同時，步入市場拐點的影視市場，轉冷的資本市場，也一同加大了影視公司資本運作的難度。
不過，在如此嚴峻的形勢下，影視領域的資本運作卻從未稍有停歇。不僅各類重組、收購不斷，甚至還爆出了如萬家文化那樣的鬧劇。
現在，資本市場縮手縮腳，證監會嚴查之下，除非遇到星美200億裝入30億市值的事情，幾乎任何並購等資本大舉措都不會引發市場追捧。甚至像文投、長城影視那樣適得其反。
影視公司屢屢闖關資本市場，除了部分炒作因素外，不能否認的是這個行業的資金周轉確實非常緊張。一面是不斷飆升的明星片酬、影片製作後期等費用，另一面是漫長的回款週期，兩者步調一致地向公司的資金鏈施加著巨大壓力。此時，也就不難理解影視公司對現金流的渴望。
在這一情形下，除資本炒作之外，若想從資本市場獲得資金，就當前的監管、市場環境需要做到以下4條。
1.最重要的是，不忘初心、專注本業
這樣一句絕對正確、假大空的廢話，已經越來越成為行業的新準則。
電影向來是2C模式、原本2B模式的劇集因為會員制，也在轉向2C模式，這讓影視劇直面觀眾的好惡，任他們挑選。從影片《戰狼2》《七十七》《前任3》、劇集《白夜追凶》的大獲成功中，我們看到了觀眾的力量，和他們欣賞能力的提升。
能夠向市場提供優質產品的公司，營收當然良好出眾。當前，市場回歸理性，資本方對業績良好的白馬股愈加看重，他們對優秀的產品公司多半會慷慨解囊。
不忘初心、專注本業，影視劇是用來拍的、看的，不是炒的。最簡單的事情，有多少人做到了。
2.戒驕戒躁
影視行業是誘惑很大的行業。擊中觀眾痛點的影視劇，將是暴利。同時，人群圍觀，媒體推波助瀾，讓影視行業得到了與其體量不相稱的關注。這個行業是出名性價比最高的行業，沒有之一。
如果受到浮躁環境的影響，在資本市場上橫衝直撞，現在只會壞事。
3.上市公司募資，需制定切實可行、盈利前景清晰的執行方案
影院公司金逸、橫店在去年3家成功上市的影視公司中能夠占下兩席，重要原因之一是影院公司經營較平穩，募資計畫盈利模式清晰。
慈文增發能夠通過證監會審核，也是因為其影視專案募投規劃切實可行。
證監會的“上意”從不需揣摩，它向來說的很清楚：脫虛就實。
4.影視公司加盟上市公司新規
去年，長城影視收購首映時代、文投控股收購凱悅、宏宇天潤，至今懸而未決。影視公司通過攢明星、IP等方式做高估值，賣給上市公司的資本運作已經是證監會關注的重點區域。
在這樣的新形勢下，影視公司或許效仿韓寒創辦的亭東，採用與上市公司結盟的辦法，而不是一次性買斷給後者。結盟中，上市公司可以為影視公司提供必要的資金、製片、技術團隊、發行管道的支援，影視公司則以優質影視項目出資。
這又是一個專注本業、不忘初心的組合。
這時在香港上市的星美，正為港股估值低迷而苦惱。在這幾年的中概股回歸潮中，它看到了機會。
儘管交易雙方意願強烈，但是事情可能不會那麼順利。在可能會影響審核進度的原因中，200億的估值最為顯眼。
200億的估值，出現於2017年9月12日星美控股的財報中，而在2016年底的估值還只是135億。也就是說，不到9個月的時間，對成都潤運的估值增長48%。同期，它的總資產僅增長27%。
總資產是估值的基礎，基礎僅增長27%，估值卻脫離基礎，跨越式增長48%之多。證監會對此一定會詳加問詢。
同時，200億估值對應市盈率為30倍。與之相比，去年剛上市的橫店影視、金逸影視的市盈率分別為31.4倍、30.9倍。
收購時的市盈率，就已經與上市公司的市盈率持平。這意味星美借殼上市之後，其市值上升空間已被預先添平。既然星美原股東已經取走了上市紅利中的大部分，留給投資者的獲利空間還有多少呢？200億的估值對投資者，不夠友好。
此外，對星美旗下影院的經營能力，業內也稍許有些微詞。數位院線影院領域的資深人士告訴我們：
他們聽到過多起星美影院拖欠員工工資的事件，甚至導致效力5、6年之久的核心人員離職。
此外，星美影院還拖延支付裝修公司尾款。通常情況下，施工驗收完畢後，影院需支付全款的95%，剩下的5%可以在一年內付清。然而，星美影院卻要求一定比例的施工款，對照票房收入情況分期支付。
新開影院在最初的兩三年中，票房收入通常很不穩定。因而，這一做法會將裝修公司的回款期延長了數倍。這可能從側面說明，星美影院的現金流狀況不佳。
更讓人覺得不可思議的是，一位影院人士提到，因星美影院不按期向所屬院線交納票房款，導致院線停了它們的影片金鑰。
還有，他們根據從不同管道瞭解的資訊，判斷星美的儲備影院項目不是很成熟，這將會影響它們中長期的發展。
上面提到的一些弊端可能只是，發生在星美300多家下屬影院中的幾家店裡。停發金鑰的問題，可能也早已解決。但是，操作不規範向來是證監會嚴查的重點問題。星美以往的過失，會讓證監會審核更加小心翼翼。這時，如果星美再發生什麼差池，將致使整個上市計畫功虧一簣。
最後不能不提的是，覃輝“資本玩家”的名聲，在坊間廣為流傳。這會讓證監會，在審核時更加嚴細。
資本市場找錢4要訣
自2016年始，證監會逐步收緊了對資本市場的監管口徑。在此期間，因影視類上市公司資本炒作事件頻發，成為證監會嚴查領域。與此同時，步入市場拐點的影視市場，轉冷的資本市場，也一同加大了影視公司資本運作的難度。
不過，在如此嚴峻的形勢下，影視領域的資本運作卻從未稍有停歇。不僅各類重組、收購不斷，甚至還爆出了如萬家文化那樣的鬧劇。
現在，資本市場縮手縮腳，證監會嚴查之下，除非遇到星美200億裝入30億市值的事情，幾乎任何並購等資本大舉措都不會引發市場追捧。甚至像文投、長城影視那樣適得其反。
影視公司屢屢闖關資本市場，除了部分炒作因素外，不能否認的是這個行業的資金周轉確實非常緊張。一面是不斷飆升的明星片酬、影片製作後期等費用，另一面是漫長的回款週期，兩者步調一致地向公司的資金鏈施加著巨大壓力。此時，也就不難理解影視公司對現金流的渴望。
在這一情形下，除資本炒作之外，若想從資本市場獲得資金，就當前的監管、市場環境需要做到以下4條。
1.最重要的是，不忘初心、專注本業
這樣一句絕對正確、假大空的廢話，已經越來越成為行業的新準則。
電影向來是2C模式、原本2B模式的劇集因為會員制，也在轉向2C模式，這讓影視劇直面觀眾的好惡，任他們挑選。從影片《戰狼2》《七十七》《前任3》、劇集《白夜追凶》的大獲成功中，我們看到了觀眾的力量，和他們欣賞能力的提升。
能夠向市場提供優質產品的公司，營收當然良好出眾。當前，市場回歸理性，資本方對業績良好的白馬股愈加看重，他們對優秀的產品公司多半會慷慨解囊。
不忘初心、專注本業，影視劇是用來拍的、看的，不是炒的。最簡單的事情，有多少人做到了。
2.戒驕戒躁
影視行業是誘惑很大的行業。擊中觀眾痛點的影視劇，將是暴利。同時，人群圍觀，媒體推波助瀾，讓影視行業得到了與其體量不相稱的關注。這個行業是出名性價比最高的行業，沒有之一。
如果受到浮躁環境的影響，在資本市場上橫衝直撞，現在只會壞事。
3.上市公司募資，需制定切實可行、盈利前景清晰的執行方案
影院公司金逸、橫店在去年3家成功上市的影視公司中能夠占下兩席，重要原因之一是影院公司經營較平穩，募資計畫盈利模式清晰。
慈文增發能夠通過證監會審核，也是因為其影視專案募投規劃切實可行。
證監會的“上意”從不需揣摩，它向來說的很清楚：脫虛就實。
4.影視公司加盟上市公司新規
去年，長城影視收購首映時代、文投控股收購凱悅、宏宇天潤，至今懸而未決。影視公司通過攢明星、IP等方式做高估值，賣給上市公司的資本運作已經是證監會關注的重點區域。
在這樣的新形勢下，影視公司或許效仿韓寒創辦的亭東，採用與上市公司結盟的辦法，而不是一次性買斷給後者。結盟中，上市公司可以為影視公司提供必要的資金、製片、技術團隊、發行管道的支援，影視公司則以優質影視項目出資。
這又是一個專注本業、不忘初心的組合。