上交所、深交所與中國結算近日發佈《股票質押式回購交易及登記結算業務辦法宣佈， 針對修訂股票質押式回購交易業務規則， 向社會公開徵求意見。
根據當時的意見回饋， 市場各方普遍認為， 相關修訂有利於進一步聚焦股票質押式回購交易服務實體經濟定位， 防控業務風險， 規範業務運作， 同時也對一些具體條款提出了意見和建議。
正式落地後的“業務辦法”核心內容與意見稿並無差別。 業內廣為關注的五大要點， 首先是限制質押集中度。 業務辦法規定， 單一證券公司、單一資管產品作為融出方接受單只A股股票質押比例分別不得超過30%、15%，
其次是限制了質押率上限， 明確股票質押率上限不得超過60%。 第三是限制融入方資格。 融入方不得為金融機構或者從事貸款、私募基金、個人借貸等業務的其他機構， 或者前述機構發行的產品；第四是提高融資門檻。 融入方首筆初始交易金額不得低於500萬元， 後續每次不得低於50萬元。 第五點是嚴控資金用途。 融入資金應當用於實體經濟生產經營並專戶管理， 嚴禁用於申購新股、買入股票以及投資不符合國家政策的項目。
由於採取了新老劃斷的原則， 本次出臺的業務辦法僅適用於股票質押新增合約， 原有合約仍可繼續執行或者辦理延期。
實際影響較為有限
“經過2015年股市深幅調整， 券商對於股票質押的風險認識更加深入。 業務辦法的出臺有利於行業把控風險， 繼續貫徹了監管‘去杠杆’的整體思路。 ”上海一家中型券商經紀業務負責人告訴記者。
在徵求意見稿出臺時， 業內一度傳出“史上最嚴股票質押限制政策出臺”等評論， 原因在於意見稿從質押價格、單票集中度、全市場集中度等進行量價全方位明確設限。 部分從業人員的直觀感受是， 股票質押業務空間將快速收縮。
根據興業證券測算， 全市場質押業務比例超過15%的產品僅占3.67%， 超過30%的券商僅占0.55%， 大部分質押比例不超過5%；全市場集中度超過50%的產品占總數僅3.68%。 根據興勢力1號模型， 質押率能突破60%上線的標的占比為9.62%，
針對“單只A股股票市場整體質押比例不超過50%”的規定， 華鑫證券研究發展部非銀金融行業研究員潘永樂表示， 截至2018年1月13日， 我國A股市場場內股票質押總市值高達1.89萬億元， 目前超過這一比例上限的全市場僅有129家公司， 且本次新規設定了新老劃斷的原則， 原有的股票質押合約仍可以繼續執行或辦理延期， 僅僅是超過50%後不得新增。
“這一規定既考慮了整體市場的風險控制要求， 又不會對不符合規定的相關上市公司股價構成短期的直接的影響。 ”潘永樂說。
本文源自證券時報
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