剛才腦子裡突然把這一堆詞彙聯繫在了一起。 記錄下來。
哇， 太棒了， 如果我們願意承受2%的資金成本， 加倍杠杆去買指數或者伯克希爾的基金， 那我們的資產會以超神的速度快速增長。 而且這一切， 看似沒有什麼風險。 像標普500這樣的指數基金， 夏普比率非常的高， 大部分的年份， 波動就非常小， 也就是說， 即使加了杠杆， 其實比很多股票的波動， 都還要小。 做到這一步， 其實大部分人， 已經大概率可以獲得非常高的超額收益了。
大泡沫， 從更學術的詞語來描繪， 其實就是流動性溢價。 人類歷史上的幾次大泡沫，
那麼看來只有在極端泡沫的時候才能卸掉杠杆了。 於是災難發生了。 2008年的標普500指數， 2015年的滬深300， 頂部的位置， 這兩類資產估值都不是特別的高。 但是超出尋常的下跌還是發生了。 你在合理估值的位置， 不卸掉杠杆， 帳戶清零。 價值投資者永遠無法保證自己在牛市的時候一直帶著杠杆而在股災的時候卸掉杠杆。 唯一的解決方案就是放棄牛市後面相當一部分收益去換取安全。
但是趨勢追蹤類的CTA基金經理們做到了。 2008年， 2015年， 他們在用大杠杆吃到幾乎整個牛市的漲幅之後， 股災發生時拍拍屁股跑了。 在2008年別人帳戶大幅縮水的時候， 他們做空了股市同時做多債市和黃金。 那一年幾乎所有的CTA基金表現都差不多， 收益爆表。
看起來， 一切的問題都被完美解決了。 上杠杆， 吃牛市， 躲股災。 然而資本市場永遠沒有聖杯。 我們還有1987。 那一年， 很多趨勢追蹤的機械盤， 幾乎在同一個時間， 開出了空單， 踩踏， 美國股指一天內下跌了22%。 香港恒生指數兩個交易日下跌了33%。 國債利率在那一天也同時出現了黑天鵝。 加了杠杆的CTA基金， 也逃脫不了淨值縮水50%甚至清零的命運。
1987年的股災雖然爆發力強， 但是持續時間卻很短。 很快， 股市就繼續上揚， 一直漲到1999年， 成為美國歷史上最長的一輪大牛市。 如果我們想要帶著高杠杆度過1987， 把N倍多頭倉位帶到1999， 怎麼才能做到?
價值投資者和趨勢追蹤者都搖了搖頭。
能拯救1987年股災的， 只有期權對沖。 在自己裸露的多頭倉位上， 買入相應倉位的put保護。 這個put不需要買實值的， 可以買比指數低15%行權價的虛值put， 費用低廉。 因為我們不知道1987什麼時候發生， 所以我們在很多年份都要不停的買， 費用如果太高， 就會大大降低我們的收益率， 得不償失。 這個幅度， 我們即使帶了杠杆， 也完全都能抗得過去， 算是正常的中級調整， 不至於車毀人亡。 這個就像買醫療保險， 你只買大病預防極端情況， 普通小病風險自留， 然後帶一個免賠額（比如一萬塊以內醫療費用自付， 相當於這裡的15%）來大幅降低保險費。
世上沒有免費的午餐， 各種策略都有其特有的風險暴露。 杠杆是非常方便的上彈性的方式，