為什麼說風投永遠是一個遺憾的行業？

文 / 蘇勇

秦　朔

看紅杉這十一二年持續的投資的履歷， 給人的感覺在很多的領域裡面你們都是收穫最豐的PE跟VC。 有人說投資就是投人， 你們選對了很多人。 也有人說你們壓住了很多的賽道， 把整個賽道最大的利益其實都給吞下來了。 紅杉在你的領導下是怎麼確定主要的投資領域， 它篩選的標準究竟是什麼？

沈南鵬

這個篩選應該講是在不斷的演變過程當中， 比如我們很重要的一個主題就是電子商務， 電子商務我們應該是在9年以前開始討論的， 那個時候我算是電子商務的一個創業企業的過來人，

對吧？攜程就是電子商務。 我其實看到了很多電子商務公司面臨的困境在於支付、配送。 好在旅行它並不需要配送， 但是支付的用戶習慣還沒有形成。 到了2007年、2008年我們感覺到電子商務的機會似乎來了， 因為用戶習慣正在形成。

秦　朔

遷移了。

沈南鵬

大家已經非常comfortable在網上直接購物， 同時基礎建設、配送、支付開始跟發達國家一樣， 我們都已經接近這樣一個比較完整的體系了。 所以這個時候我們就已經開始在研究， 在電子商務領域裡面， 我們未來應該投什麼樣的公司， 是平臺型呢， 還是垂直型呢， 還是品牌型？其實七八年以前第一次討論這些話題的時候， 沒有一個好的答案， 甚至我們也嘗試過投一些品牌型的電商公司，

當然大部分選擇其實都還是比較困難的， 但這種嘗試， 這種思考是不斷在演變的。 比如一年以後、兩年以後你重新回來審視一下， 會發現原來垂直電商的機會在哪裡， 品牌電商它的挑戰是什麼， 如果是平臺公司它是不是會一家獨大， 小公司可能就沒機會了。

就這些討論不斷地進行， 我們當然也會討論某一個具體項目， 但更多的是通過資料， 通過我們的研究對這些大的投資的行業的一些基本的規律， 嘗試做出一些判斷。 當然有些判斷多年以後我們發現錯了， 但沒問題， 團隊也要有這樣一種學習能力， 從我們的實際的投資案例當中， 跟企業家的交流當中， 從大量資料當中去自己找出越來越接近事實這麼一個真理。

秦　朔

比如你們在電商這一類的， 最早階段可能像京東、聚美優品、途牛、唯品會， 包括阿裡、酒仙網、美麗說， 再往後的餓了麼、瓜子二手車， 再到最近的共用經濟， 像MOBIKE單車這樣新的專案也投了， 其實從那個時候到現在差不多有八九年時間了。 你覺得以電商， 以及後來的O2O共用經濟為主導的互聯網行業中， 特別移動互聯網的趨勢裡邊， 你們把握了幾波大的機會？大概一共投了多少公司？

沈南鵬

我感覺大的應該是有三波的機會， 一波就是電子商務， 包括電子商務的延伸， 叫本機服務， 比如美團、大眾點評。 有一些我們從海外能夠得到一些啟示， 比如電子商務， 但是中國和美國的情況又很不一樣。 在美國， 亞馬遜一枝獨秀， 把所有市場上所有的份額都吃了。

但在中國最終發現阿裡巴巴當然是行業裡面絕對領先者， 但也還有一批企業也相當成功。 同時本機服務呢， 又是中國特色， 在美國這個機會是相對比較少的。 因為中國的物流成本比較低， 城市高密度， 這樣就造成了本機服務有可能產生非常成功的公司。 我感覺也是非常幸運的， 從電子商務延伸過來的， 也是一個覆蓋的領域， 這是一個。

第二個我應該講叫互聯網和內容的結合， 所產生的一些平臺公司， 這裡面比較有代表性的， 比如今日頭條、當年的新浪， 我想這是傳統行業第一個被顛覆的。 但是門戶網站是第一波顛覆， 後來還不斷地出現新的顛覆， 那麼其實也讓我們有很多的受益。

第三就是你剛才講的共用經濟。 這個從出行到後面的像一些垂直領域裡面， 都展現出一些投資機會。

我想這些都是回顧以前， 看看都是非常值得去借鑒的。 當然有一些是傳統經濟， 但它受益於中國互聯網的發展， 比如我們投資中通快遞就是這樣。 中通快遞確實是一家傳統公司， 說到底還是一家物流企業， 但是它今天的發展和成功得益於什麼？得益於中國電子商務所帶來的巨大的對快遞物流的需求。 那麼， 這些企業恐怕歷史也僅僅是十多年的， 但是它今天的市值甚至已經是Fedex， 或者是DHL的20%或30%了。

秦　朔

對。

沈南鵬

我感覺在背後就是中國電子商務帶來的巨大紅利。

秦　朔

在這一輪， 對於整個中國電子商務， 以及跟它相關聯延伸性的公司投資中， 其實紅杉也建立了自己的聲譽，也推動了行業的發展。現在回顧這段歷史，你特別驕傲的是什麼，特別遺憾的一些案子可能是什麼？

沈南鵬

我們這個行業我感覺用一句話來概括，永遠是一個遺憾的行業。比如我們投資京東了，但現在想想為什麼只投了近兩億美金呢？為什麼沒投四億美金呢？為什麼不再早一輪去投呢？其實我們這個行業裡面，太多這樣的可以讓人反思的機會，所以其實我們永遠對自己感覺是很不滿意，每年在總結時候都會發現做了太多所謂錯誤的判斷，或者應該有一些對這個行業提前的準備。這也是投資這個行業我感覺特別有意思的地方，只要你願意學習，你只要願意在過去這些成功和失敗的實例當中去總結，去歸納，其實每個人都很有可能越來越提升自己的投資能力。

本文摘自企業管理出版社的熱門書籍——《改變世界（二）：中國傑出企業家管理思想精粹》，標題及小標題為編輯所加。

其實紅杉也建立了自己的聲譽，也推動了行業的發展。現在回顧這段歷史，你特別驕傲的是什麼，特別遺憾的一些案子可能是什麼？

沈南鵬

我們這個行業我感覺用一句話來概括，永遠是一個遺憾的行業。比如我們投資京東了，但現在想想為什麼只投了近兩億美金呢？為什麼沒投四億美金呢？為什麼不再早一輪去投呢？其實我們這個行業裡面，太多這樣的可以讓人反思的機會，所以其實我們永遠對自己感覺是很不滿意，每年在總結時候都會發現做了太多所謂錯誤的判斷，或者應該有一些對這個行業提前的準備。這也是投資這個行業我感覺特別有意思的地方，只要你願意學習，你只要願意在過去這些成功和失敗的實例當中去總結，去歸納，其實每個人都很有可能越來越提升自己的投資能力。

本文摘自企業管理出版社的熱門書籍——《改變世界（二）：中國傑出企業家管理思想精粹》，標題及小標題為編輯所加。