人民幣漲瘋了！在岸、離岸匯率雙雙突破6.42 後市還能漲？

1月15日，在岸人民幣對美元開盤後一路高歌猛進，連續升破6.45、6.44、6.43和6.42四個關口，最低報6.4167，不僅突破去年9月的6.4345這一前期高點，並創下2015年12月以來的新高。

離岸市場同樣走高，截止1月15日下午15:40離岸人民幣對美元報6.4448，最高升值到6.4152。

1月15日，人民幣對美元中間價報6.4574，較前一交易日大幅升值358個基點，並連續第三天上調，同時也創下了2016年5月3日來新高。今年以來，人民幣對美元中間價累計升值了1.18%。

相對的，美元慘跌至三年低點，截止1月15日15:45，美元指數報90.82。

上週五(1月12日)發佈的“恐怖資料”果然如分析人士所料，未能把搖搖欲墜的美元匯率從懸崖邊拯救回來，雖然美國消費者價格指數(CPI)小幅走強的狀況確實令美聯儲3月加息的預期大增，但是這敵不過來自歐元區的更多利好，於是，匯市歐強美弱的格局進一步得到強化。美元指數失守91整數關口之後，已經到了退無可退的地步。

去年上漲6.59%

2017年，人民幣對美元累計上漲6.59%。

回過頭來看，從2016年9月開始，人民幣出現一波貶值的行情，到2017年1月3日，美元離岸人民幣最高報6.9874。

去年5月26日，為抑制外匯市場上的“羊群效應”、對沖市場情緒的順週期波動，央行在美元兌人民幣匯率中間價定價機制中引入逆週期因數，

新的定價機制被調整為為 “前一交易日收盤價+一籃子匯率+逆週期因數”的三目標模式。

逆週期因數引入後，人民幣在接下來的三個多月時間裡都處於單邊上漲模式。直至9月中旬，中國央行將外匯風險準備金率調整由20%下調為零，疊加美聯儲加息預期上升，人民幣重回雙向波動。

不過，到去年12月中下旬以來，人民幣對美元顯著走強，最後以近7%的漲幅結束2017年的上漲。

近期為何上漲？

市場人士指出，近期人民幣匯率連續走強主要是由弱勢美元驅動，國內經濟資料企穩亦助力人民幣升值，考慮到市場對美元指數的預期仍偏謹慎，人民幣匯率短期易升難貶，不過當前基本面也不支持人民幣繼續大幅升值，預計人民幣匯率穩中小幅升值態勢將延續一段時間。

人民幣持續走強的一個主因因素是美元下跌，由於美國稅改落地的利好對美元短期帶動減弱。此外，歐洲央行官員有關退出QE(量化寬鬆政策)言論引發關注，歐元走強壓制美元，再加上節假日臨近，投資者交易意願較低。

還能漲嗎？

1月9日有沒有報導稱，央行於近期通知部分中間價報價行，對人民幣中間價形成機制中的逆週期因數參數進行調整，調整後相當於不進行逆週期調節。

隨後央行回應，在人民幣對美元匯率中間價報價模型中，計算“逆週期因數”的“逆週期係數”由各人民幣對美元匯率中間價報價行自行設定。各報價行會根據宏觀經濟等基本面變化以及外匯市場順週期程度等，

按照其內部報價模型調整流程，決定是否對“逆週期係數”進行調整。

鑒於此，市場上有觀點認為，希望人民幣適度貶值是央行此次調整逆週期因數的主要意圖。

但東吳證券認為，央行引導人民幣貶值的動機並不充分。一方面，該波人民幣升值主要由弱勢美元外生驅動，從CFETS 人民幣匯率指數來看，人民幣兌一籃子貨幣匯率仍然保持穩定。

另一方面，央行引入逆週期因數以修復人民幣貶值預期的時點是2017年5月份。而在此次調整逆週期因數前人民幣升值的持續時間明顯短于彼時貶值的持續時間，幅度也明顯弱于彼時貶值的幅度，說明此次人民幣升值可能並不足以促使央行調整中間價定價機制。該番調整逆週期因數，可能更多是彰顯央行對未來匯率雙向良性波動、市場平穩運行的信心，對人民幣匯率長期走勢的影響並不會太大。

興業研究認為，1月人民幣整體易升難貶。但當前美元指數遭遇強支撐、人民幣升值面臨技術性強支撐、匯率背離利差加劇的影響下，短期內人民幣繼續大幅升值空間不大。假如短線超調突破該重要支撐，警惕升值波動加劇。

中銀香港首席經濟學家鄂志寰表示，當前的市場預期並不支持人民幣持續貶值。展望未來，預計市場預期分化在逆週期因數暫停後會更加明顯，人民幣匯率運行將更多地反映經濟基本面的變化，人民幣對美元匯率雙向波動、彈性增強的特徵也將更為顯著。

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可能更多是彰顯央行對未來匯率雙向良性波動、市場平穩運行的信心，對人民幣匯率長期走勢的影響並不會太大。