中利集團：光伏扶貧 業績釋放在即

證券時報網01月18日訊 精准切入光伏領域， 17 年預計歸母淨利潤 2.98 億元， 同比增長 302%

2012 年光伏行業進入低谷， 全行業盈利水準處於歷史低點， 資產價格也降至低位。 公司在該時點切入光伏領域， 隨行業復蘇獲得成長， 很具戰略性。 光伏行業目前對公司總體毛利的貢獻長期處在 45%以上。 公司利用高杠杆， ROE常年處於 8%-9%， 優於同行業 5%-6%的平均 ROE 水準。 預計 2017 年公司營收179 億元， 同比增長 58%， 歸母淨利潤 2.82 億元， 同比增長 280%。 2018 年營收269 億元， 同比增長 50%， 歸母淨利潤 6.29 億元， 同比增長 141%。

光伏通信雙線向終端延生， 多數產品規模居國內前十

①以光伏電站建設為主、光伏設備製造為輔的龍頭企業。

2016 年全球組件生產企業按產能排名， 中利集團組件產能排名全球第十、國內第八。 當前公司電池片產能 4GW， 元件產能 4GW， 2017 年上半年組件營收同比增長 51%。 電站建設方面， 至 2016 年底公司累計投建光伏電站 4GW 以上， 為國內規模最大。

②公司在特種阻燃耐火軟電纜細分行業市場佔有率第一， 光纜光纖光棒產能居行業前十， 自組網為國內首家供貨單位。 光纜綜合實力位居行業前列， 年產能1000 萬芯公里。 2013 年公司向高毛利的上游光纖光棒和下游自組網終端延伸， 今年光纖產能 1300 萬芯公里國內第六， 光棒產能 400 噸國內第七。 2019 年公司光纖預製棒產能將達 1400 噸， 光纖產能 4550 萬芯公里。 智慧通訊自組網在軍民市場應用前景廣闊，

年產量超 6000 台， 2016 年為公司貢獻 9%毛利。

領跑光伏扶貧， 今年 800MW 電站實現轉讓， 光伏板塊營收同比增長 111%

十三五期間不含集中式指標， 僅 2017-20 年間村級扶貧電站年均保底建設預計為 3.75GW。 受光伏扶貧業績拉動， 預計公司光伏行業 2017 年將轉讓 800MW電站。 光伏板塊營收 103 億元（含組件）， 同比增長 111%， 毛利 14 億元， 同比增長 24%， 2018 年營收 185 億元， 同比增長 80%， 毛利 31 億元， 同比增長 120%。

智慧互聯時代和“一帶一路”戰略支撐， 線纜業務營收同比增長 9%

2017 年國內光纖預製棒有超過 40%缺口。 光纖光棒需求緊俏， 公司擴產產能將迅速轉化為業績。 預計 2017 年公司線纜業務營收為 63.7 億元， 同比增長20%， 毛利 10.7 億元， 同比增長 26.7%， 2018 年公司線纜業務營收 69 億元， 同比增長 8.3%， 毛利 12 億元， 同比增長 13.5%。 公司僅擁有自組網子公司 49%股份，

如收購其餘股份， 可使公司該產品貢獻歸母淨利潤翻番。 預計該項業務2017 年全年營收 7 億元（歸母）， 毛利 2.2 億元， 同比增長 9%， 2018 年全年營收 12 億元， 毛利 3.6 億元， 均同比增長 9%。

盈利預測： 我們預計公司 17-18 年 EPS 分別為 0.44 元、 0.98 元， 對應 PE分別為 31.94/14.33， 考慮公司成長性良好， 給予 18 年 20 倍 PE， 目標價19.61 元， “強烈推薦”評級。

風險提示： 光伏電站轉讓不及預期； 行業政策性風險。