2017年11月17日， “一行三會一局”聯合發佈“資管新規”， 開啟了金融統一監管的新時代。 除了影響資管業務形態與金融資產表現外，
貨幣政策與金融監管不能完全割裂。 貨幣政策與金融監管的目標不同， 但並不意味著貨幣政策可以忽略金融週期。 不同時期的金融監管會對貨幣政策提出不同要求， 需要不同的貨幣政策配合方式。
資管新規會帶來金融業態變化， 存在兩個不同的影響時期。 資管新規意圖削弱監管套利的制度基礎， 可能帶來金融業態的漸次變化：首先， 資產端的緩慢調整， 會加劇流動性摩擦與金融資產價格波動， 並加大實體信用收縮與經濟下行壓力；其次， 負債端的整體重塑， 會帶動銀行理財擴張停滯、金融套利行為削弱與信用利差整體重估。
資管新規“過渡期”與“後時代”，
資管新規“過渡期”， 金融監管持續推進、資產端緩慢調整， 貨幣政策可能呈現出三個特徵：第一， 貨幣政策緊平衡的格局延續。 第二， 貨幣政策在防風險與穩增長目標之間權衡， 需要較多使用臨時與定向操作。 第三， “類加息”+“類降准”可能成為一種工具組合。
資管新規“後時代”， 由於銀行理財擴張停滯與金融套利行為減弱， 貨幣政策呈現出三個特徵：第一， 貨幣政策回歸經濟的逆週期調控功能。 第二， “結構性”貨幣政策相機降低頻率和力度。 隨著金融體系與實體經濟中過度“差序格局”的緩解， 央行“既要， 又要， 還要”的多目標困境或將明顯緩解， 貨幣政策調控框架從數量型向價格型轉變的微觀基礎亦將更加扎實。
獲取完整報告，
請發送郵件至：
sales@cebm.com.cn
財新智庫莫尼塔， 系財新智庫旗下的獨立投資研究與商業諮詢公司， 專注“宏觀政策”、“市場策略”、“草根調研”與“海外研究”四大板塊， 服務國內外金融機構與企業客戶。 歡迎洽談合作！