雅克科技：國內首家LNG船板全球供應商 買入評級

[摘要]

投資要點：

公司公告：公司獲得法國GTT公司LNG液貨艙圍護系統增強型聚氨酯保溫絕熱板材認證， 公司聚氨酯保溫板材用於NO96-L-03+型LNG船液貨圍護系統。

LNG需求持續增長， 強型聚氨酯板材打開百億市場空間。 LNG是最為清潔的化石能源， 由於亞太地區天然氣產量仍然較低， “生產西移， 消費東移”的轉換將成為LNG貿易大幅擴張的強大推動力。 2017年下半年以來由於國內“煤改氣”工程的加速推進， 國內天然氣供不應求， 伴隨LNG進口量增加， LNG運輸船和陸地上的LNG存儲裝置需求日益上升。 截至當前全球共有LNG運輸船465艘， LNG運輸船手持訂單為140艘，

其中17萬m3級的超大型LNG運輸船訂單約105艘。 LNG船液貨圍護系統由於船東越來越關注降低LNG船貨艙蒸發率以減少運輸損耗， 正由傳統的GTT-NO96轉向NO96-L-03+、MARK-Ⅲ和MARK-ⅢFlex等新型結構， 保溫絕熱材料也由填充膨脹珍珠岩的絕緣箱過渡到玻璃纖維增強型聚氨酯板材。

對於17萬m3級的超大型LNG運輸船， 對應增強型聚氨酯板材價值量約1億元/艘， 以目前手持訂單105艘計算， 可見市場規模105億元。 隨著未來LNG需求量不斷增加以及陸地薄膜型LNG岸站儲罐建設增多， 市場規模將進一步擴大。

保溫板材獲法國GTT專利認證， 國內首家LNG船板全球供應商。 目前全球LNG船舶保溫板市場90%份額被韓國HankukCarbon和Finetec壟斷。 法國GTT專利公司是全球權威的LNG運輸船設計和關鍵材料的認證機構， 取得產品認證是國產材料進入全球LNG運輸船產業鏈的必需條件。

此前公司保溫泡沫已通過GTT認證， 並獲得相關訂單且已順利交付。 公司本次獲得NO96-L-03+型LNG船液貨艙圍護系統的增強型聚氨酯保溫絕熱板材認證， 成為該產品國內首家通過GTT專利認證的公司。 公司目前保溫板材產能可配套4艘17萬m3級LNG運輸船， 今年有望獲得滬東船廠訂單， 助力保溫板材國產化， 支撐公司內生發展。

外延並購積極轉型， 打造國內電子材料第一平臺。 2016年公司收購華飛電子， 進入半導體封裝用球形矽微粉領域， 同時牽頭江蘇先科完成對IC前驅體生產企業韓國UPChemical的收購， 從而業務重心由阻燃劑轉型成電子材料。 2017年公司公告擬發行股份方式作價11.44億元收購江蘇先科剩餘股權（84.825%），

從而完全控股UPChemical；同時作價13.23億元收購電子特氣生產企業科美特90%股權。

本次收購完成後， 公司將成為國內規模最大的電子材料企業， 下游涵蓋半導體、OLED、封裝等多個應用領域。 同時國家大基金將持有上市公司5.73%的股份， 成為大基金直接參股的第一家材料類上市公司， 在大基金支持下， 未來產業鏈上下游聯動， 有助於公司產品快速導入， 加速半導體關鍵材料國產化應用。

盈利預測與投資建議：公司保溫板材業務支撐內生發展， 外延並購打造電子材料第一平臺。 維持“買入”評級。 維持盈利預測：預計2017-19年歸母淨利潤0.72、1.30、1.65億元， 對應EPS0.21、0.38、0.48元， PE117X、65X、51X。 考慮收購完成後備考業績2017-19年2.56、3.37、3.97億元， 攤薄後EPS0.55、0.73、0.86元， PE44X、34X、29X。

風險提示：1、原材料價格大幅波動；2、新材料拓展不達預期；3、外延收購低於預期。