股市分析：從競爭策略角度盤點a股各行業！

企業競爭策略大致分兩種：成本領先、差異化競爭。 成本領先策略是產品同質化較高的企業的首選， 這種企業一般特徵是重資產公司， 固定資產占比較高， 長期資本占比較高， 常被上下游占款， 預付應收占比較高， 毛利較低， 費用占比較低；而差異化策略是產品容易形成差異化的企業的選擇， 這種企業特徵是資產結構較輕， 流動資產占比較高， 能使用應付帳款等無息負債， 毛利高， 研發費用或者銷售費用占比較高， 以形成技術或者品牌的壁壘。 很明顯， 看上去差異化策略的公司要比成本領先的公司要光鮮一些。

差異化公司有很多花樣可以玩：產品差異化、服務差異化、技術差異化、品牌差異化、地域差異化。 成本領先公司就只有一招：省錢， 省錢， 省錢。 當然， 有些成本領先公司也會轉化成差異化策略， 反之亦然， 都不是絕對的。 a股3千多個股， 是不是可以評判出是成本領先型還是差異化策略的呢？我嘗試提煉一些指標做判斷， 根據上面的描述， 精練了如下8個指標：股權增發占淨資產比例、固定資產占比、長期借款占比、無息負債占比、應收預付占比、研發費用占營業收入的比重、銷售費用占營業收入的比重、毛利率。 整體來說， 股權再融資、固定資產比例、長期借款比例， 這幾個指標越低， 表示資產越輕， 自我造血能力越強；無息負債占比、應收預付占比這兩個指標， 表徵了供應鏈地位， 前者越高越好， 後者越低越好；研發費用占營業收入的比重、銷售費用占營業收入的比重、毛利率， 這三個指標表明了公司在差異化上的努力以及效果， 研發費比例越高， 表示公司在嘗試建立技術差異性， 銷售費用占比越高（取不到廣告費， 就以此替代）， 說明公司在努力建設品牌差異化， 而毛利率越高， 表示公司產品在買家端的議價能力越強， 是差異化策略是否成功的一個標準。 在實際資料處理中， 我做了數值轉化， 把指標處理成了同向變化， 並予以編號排序， 如a公司無息負債占比大於b公司， 則a排序值小於b， 而應收預付占比a小於b， 則a排序值也小於b， 都處理成了越低越好。 然後把8個指標的排序值加總， 再算其分位數， 可以看出， 分位數越小， 公司資產越輕， 也越傾向於差異化策略， 反之越傾向于成本領先策略。 最後一步， 按照行業計算每個行業目前的差異化指數。 所謂差異化指數， 即上述指標排序值加總的分位數， 如：差異化指數為10， 表示行業的產品平均差異化程度超過了90%的公司。 取數時間為截至2017.9.30.

上表黃色列為差異化指數。 數值介於10-100之間， 50算是一個分水嶺， 是差異化程度的中位值， 小於50的， 可以算是差異化策略行業， 大於50， 屬於成本領先行業。 10表示該行業公司的差異化程度超越了90%公司， 100表示該行業公司產品基本屬於同質化， 只能靠成本領先競爭。 有必要重複一次：差異化指數越低表示越差異。 上表還需要說明一點的是， 股權增發占淨資產比例會出現大於100%的狀況， 那是因為將已實施和提交增發預案的公司都計算進去， 有的公司的預增發金額直接就等於淨資產。

可以看出食品飲料、互聯網、服裝、生物醫藥、家電等行業處於差異化競爭序列，

而有色、煤炭、公用事業， 則屬於同質化產品下的成本領先競爭序列。 下表分一級行業讓大家更一目了然看到哪個大行業更具備差異化特徵：

上表顯示：差異化特徵最明顯的前三甲就是資訊服務、醫藥生物和食品飲料， 成本領先特徵最明顯的三個行業是黑色金屬、公用事業、交通運輸。 是不是很清晰？當然，凡事不是絕對的，在上述的同一大行業下也有不同的葉子行業分屬不同競爭策略，下面再拆分到葉子行業，讓大家看得更清晰一點：

上表標粉紅色的行表示偏向於差異化策略的葉子行業（差異指數小於50），無色部分表示成本領先策略的葉子行業（差異指數大於50）。可以看到，即便是醫藥生物這種整體差異化競爭的行業，也有一些葉子行業是處於成本領先競爭策略的，如醫療服務Ⅲ和醫療商業。拎出醫療服務Ⅲ這個行業，看看主要的影響因素，原來是股權再融資占淨資產比例、長期借款占比、應收預付占比偏高，而銷售費用占比偏低，毛利率也只是中等，導致了差異化指數超過50，偏向于成本領先的競爭了。其中較為典型的個股有迪安診斷，這是一家從事協力廠商診斷的公司，通俗講就是承接醫院化驗科的活，回款慢，目前又處於行業擴張期，需要投入大量資金，提供的服務缺少差異性，目前各地實驗室如雨後春筍，競爭非常激烈，只能通過控制成本來立足，這也是協力廠商診斷的意義，它們就是為醫保省錢的角色，可以通過集約化經營，使醫院檢驗價格下降。再看下家電業，這也是典型的差異化競爭的行業，小天鵝、格力、老闆電器，都是赫赫有名的實施差異化經營的公司，品牌辨識度極高，公司具有定價權，但家電業也有靠成本領先的葉子行業，如彩電、冰箱，主要是股權增發占淨資產比例太高，無息負債占比在家電業算是最低的，沒多少研發投入，缺少差異化策略的特徵。至於食品飲料行業，若問酒類是哪種酒最值得投資，從資料直接可以看出依次是白酒、黃酒、啤酒、葡萄酒。不過奇怪的是，乳業的差異化指數在食品飲料中墊底，居然傾向于成本領先型，我們的伊利股份不是大牛股嗎，可以從明細資料找答案：可以看到，乳品這個行業，搞增發股票也很厲害，無息負債占比雖然也高，但在食品飲料這行業幾乎墊底了，長期借款比例是食品飲料業最高的，不是你不厲害，而是對手太強大啊,當然，我們的伊利還是很厲害的，差異化指數40,是豬隊友拖了後腿。

大家一定很想知道那些耳熟能詳的公司的差異化指數是多少，我列個表，以饗讀者（大家記住，差異化指數越低表示越是差異化競爭）：

（作者：稻田舞者） 是不是很清晰？當然，凡事不是絕對的，在上述的同一大行業下也有不同的葉子行業分屬不同競爭策略，下面再拆分到葉子行業，讓大家看得更清晰一點：

上表標粉紅色的行表示偏向於差異化策略的葉子行業（差異指數小於50），無色部分表示成本領先策略的葉子行業（差異指數大於50）。可以看到，即便是醫藥生物這種整體差異化競爭的行業，也有一些葉子行業是處於成本領先競爭策略的，如醫療服務Ⅲ和醫療商業。拎出醫療服務Ⅲ這個行業，看看主要的影響因素，原來是股權再融資占淨資產比例、長期借款占比、應收預付占比偏高，而銷售費用占比偏低，毛利率也只是中等，導致了差異化指數超過50，偏向于成本領先的競爭了。其中較為典型的個股有迪安診斷，這是一家從事協力廠商診斷的公司，通俗講就是承接醫院化驗科的活，回款慢，目前又處於行業擴張期，需要投入大量資金，提供的服務缺少差異性，目前各地實驗室如雨後春筍，競爭非常激烈，只能通過控制成本來立足，這也是協力廠商診斷的意義，它們就是為醫保省錢的角色，可以通過集約化經營，使醫院檢驗價格下降。再看下家電業，這也是典型的差異化競爭的行業，小天鵝、格力、老闆電器，都是赫赫有名的實施差異化經營的公司，品牌辨識度極高，公司具有定價權，但家電業也有靠成本領先的葉子行業，如彩電、冰箱，主要是股權增發占淨資產比例太高，無息負債占比在家電業算是最低的，沒多少研發投入，缺少差異化策略的特徵。至於食品飲料行業，若問酒類是哪種酒最值得投資，從資料直接可以看出依次是白酒、黃酒、啤酒、葡萄酒。不過奇怪的是，乳業的差異化指數在食品飲料中墊底，居然傾向于成本領先型，我們的伊利股份不是大牛股嗎，可以從明細資料找答案：可以看到，乳品這個行業，搞增發股票也很厲害，無息負債占比雖然也高，但在食品飲料這行業幾乎墊底了，長期借款比例是食品飲料業最高的，不是你不厲害，而是對手太強大啊,當然，我們的伊利還是很厲害的，差異化指數40,是豬隊友拖了後腿。

大家一定很想知道那些耳熟能詳的公司的差異化指數是多少，我列個表，以饗讀者（大家記住，差異化指數越低表示越是差異化競爭）：

（作者：稻田舞者）