作者：格隆匯·尤小魚
春節即將來臨， 在年關之際， 首先回顧一下過去幾個月給大家帶來了什麼發財機會。
時間也不要推得太遠，
（中國石油港股走勢）
（宏華集團走勢）
儘管認為觀點已經表達得非常清楚， 但是站在這個時點回看， 至少犯了兩個錯誤。
（1）2018年石油行業用“安全”二字實在是太委屈它了， 應該是“爆發”！
（2）儘管我在《您憑什麼不相信油價能重回100美元？如果是真的呢？》一文中，
一、在這個時點， 石油價格靠什麼支撐？
新年以來， 原油期貨延續強勢， 不斷摸高。 截至昨日， 美國原油期貨主力交投于64.48美元/桶一線， 布倫特原油期貨主力則接近70美元關口。 之前我們說：石油行業的暖春真的會到來嗎？看到這樣的石油價格， 我相信任何人都無法否認—2018年， 對於石油行業而言， 真的是一個好年！
石油價格的變動—大家總說是供求關係。 不過非常詭異的是， 大家總說石油價格的走高是因為OPEC減產給力， 這一點我是認同的。 但是細細想來， 這個邏輯有個小小的bug：自2014年6月起,國際油價經歷了急速下跌的過程， Brent期貨價格從 115.06 美元/桶一路下滑,最低下跌至27.88美元/桶。 而俄羅斯（非OPEC成員國的代表）和OPEC成員國在16年12月就已經達成減產協定， 但是我們看看16年底到17年中石油價格的走勢， 其實是一路下跌的。 其中一個主要的原因是因為在去年年中， OPEC和俄羅斯聯手減產的效果被葉岩油的產量抵消。
（2016年12月底～2017年4月底Brent原油期貨價格走勢圖）
這就很有意思了， 減產又不是最近的事情。 減產固然重要， 但是石油價格從2017年下半年到今日這一波上漲主要來源於“恐慌”。
首先，來自沙特方面，新王儲小薩勒曼上臺後，打著“反腐”的旗號，行掃清政敵之實，把自己的叔叔伯伯堂兄弟都輪著抓了一番，沙特多年來政治穩定的基石已經出現動搖。但是，沙特皇室複雜，皇室成員之間實力相當，不排除政鬥出現反轉之可能。另外，沙特財政盈虧平衡點較高。同時沙特阿美上市，導致沙特當局對油價存在較高訴求，預計至少在 2018 年 6 月召開會議前將保持減產。
伊朗方面，它的不確定性更多來自於國際。儘管我們看到伊朗國內政局似乎已經比較平穩，但是美國方面的態度是一個非常大的定時炸彈。目前看來，美國將在加大遏制伊朗方面著力，雖特朗普已決定延長對伊朗制裁的豁免，但時效僅有 120 天，如果在發展彈道導彈等問題上不能達成一致，美國大概率將單邊重啟對伊制裁，伊原油出口或又將進入下行通道。伊朗原油每日供應過百萬桶，倘若伊朗完全斷供，石油平衡局面將會被打破。
最近的油價的關注點也放在委內瑞拉上，該國石油產量下降，存在繼續突降的可能。12 月委內瑞拉原油產量下降 8.2 萬桶/天，至 174.5 萬桶/天，達 15 年以來低點。同時，委內瑞拉國內經濟已經是糟得不能再糟。最近看到委內瑞拉的新聞都是這個畫風這樣。
OPEC 月報顯示，12 月委內瑞拉原油產量下降 8.2 萬桶/天，至174.5 萬桶/天，達15年以來低點。在油價明顯反彈的情況下，委內瑞拉並未享受到油價上漲之紅利，進一步加劇了其經濟的惡性循環。不排除出現如 2002年委內瑞拉石油罷工級別的事件，以致影響數十萬桶級別的原油供給。
利空方面，美國葉岩油的威脅不容小覷。全球原油供應另一主要邊際增量來自於美國，美國葉岩油鑽機數帶動總鑽機數自 16 年開始回升,全年占到總鑽機數的 79%以上，美國葉岩油鑽機數自 8 月創下 623 高位後 9、10 月下降，從11月開始反彈回前期高位, 12 月更是達到 628 台，2017 年 12 月美國原油日產量為 990 萬桶/日，其中葉岩油產量達到了978萬桶/日。根據EIA預測：2018 年美國原油產量將達到 1030 萬桶/天,取代沙烏地阿拉伯和俄羅斯成為第一產油國。
但是，所幸的是，資料顯示，OECD國家和美國原油庫存持續下降。OECD原油庫存2017年第二季度到第四季度，連續三個季度減少，平均下降 超過60萬桶/日; 其中 OECD的商業庫存已經連續第4個月下滑。美國原油商業庫存也從1 年四月逐漸確認下降趨勢，原油市場的明顯收緊，為油價上漲提供了支撐。
（IEA預測全球石油供求將會走向平衡）
上文更多的闡述關於供應方面的資訊，我們知道OPEC和俄羅斯都擁有著減產的動力和壓力。並且這個世界也真的是亂糟糟的，委內瑞拉、伊朗石油斷供也不是不可能的事。另外，美元指數和石油價格呈現非常漂亮的負相關關係。
當然，這裡貼一張美元國債到期收益率的圖更讓您放心。近日美國一眾投資大佬發表了對美債超級大熊市的看法，除了加息的預期外，更重要的是對經濟復蘇的態勢信心滿滿。所以原油價格跟國債收益率呈正向關係的邏輯就會非常硬了，如果美債真的是一腳踏入超級熊市，長期美國國債的到期收益率將持續上升，那可以預見的是，油價未來攀爬的梯道被描繪出來了。
二、油服行業的盛夏
如果說石油價格是暖春，在沐浴了石油價格的暖春後，油服行業有望迎來自己最炙熱的夏天～
油服行業的投資具有明顯週期性。從 1900 年以來，出現過 4 次原油投資的大週期。可以看出,石油行業的上游投資基本是油價在驅動。同時石油上游資本支出與原油價格表現基本同方向，並且存在一定的滯後。
至於為什麼油服行業回暖為什麼相對石油價格會有一定的滯後性呢？
因為，油服行業的衣食父母是油公司。對油公司來說，油價是收入和利潤的核心決定因素。油價對其公司整體收入以及利潤影響都較為明顯，從年度來說存在部分滯後。所以說，油價漲了，油公司才能賺的多，進而調整自己的資本支出，再到和油服公司簽訂合同，最後訂單落實完成後，才能反映到油服公司的收入上。這個傳導機制在過去會久一些，在1年左右。但是隨著現在效率較快，基本上這個滯後性是沒有那麼明顯的，甚至縮短至6個月～8個月。
所以，現在要敲重點了！在今年的財報季，我們一定能看到油服公司集體向好，扭虧為盈。中海油服（2883.HK）已經率先發表了盈喜，公司預計截至2017年12月31日止12個月期間按照香港財務報告準則計算的歸屬于公司所有者的淨利潤與上年同期相比，將實現扭虧為盈，淨利潤3300萬元人民幣左右。中海油服尚且如此，更不用說彈性更大,最近表現都非常亮眼的宏華集團（196.HK）和安東油服（3337.hk）。但是細細一想，目前這些公司即將要出的那期財報，考量到油價和油服公司的滯後性問題，反映得不過是2017年前半段的油價走勢而已！2017年後半段的油價，2018年上半年油價的瘋狂，是完全沒有體現在即將看到這份財報之中的。
目前，主要大行，甚至是油服公司自身在經歷了2014、2015年衰到撲街的油市後，其預期都建立在50美元左右。目前，看到市場對於油價的看法也從55美元調整到65美元，甚至70美元之上的預期。這對於油服公司而言，即將到來的訂單有可能大幅增加。
港股油服標的品質都是非常高的。
先說下巨集華集團，巨集華主要生產陸上鑽機、鑽機零件和石油能源勘探，是中國最大的鑽機出口商。在2017年，宏華集團向中國航太科工集團配股集資12億港元, 後者繼而成為前者的控股股東,持有29.99%權益，所以這家目前市值50幾億的港股上市公司是家貨真價實的央企家族成員。月早 些時候，宏華宣佈奪得阿拉伯鑽井公司的陸地鑽機訂單，合同規模1.2億美 元。與阿拉伯鑽井公司簽訂的合同規模超過公司營業額的30%以上,預計將 於2018年底前竣工。另外，宏華出售虧損的海工業務事項也將於今日結束。海洋鑽井業務的出售將對公司的盈利能力和資本回報產生正面影響。這不僅僅是出售虧損資產的問題，更積極影響到整個市場對於宏華股價的重新給予更好的估值。我們也留意到宏華的流動性應該在明顯好轉，體現在宏華集團將於2月12日贖回7700萬美元於2019年到期的優先票據。宏華堪稱是一家“催化劑滿滿”的公司。
另外，近期表現得很猛的安東油田服務，從 2011 年開始發展伊拉克市場,公司鞏固採油營運維護、連續油管、定向井、及完井等服務專案上的優勢,在伊拉克收入保持兩位數增長，2016 年公司海外在手訂單同比增加 31.58%,占總集團訂單總數的 80.1%;安東最近發佈的第四季度的業績也非常亮眼，新簽訂單 6.5 億人民幣，同比大幅增長 93.4%；在手訂單達到35.1 億人民幣，為歷年 Q4 最高水準。2017 年 12 月，公司與惠博普簽訂股權回購協定，擬以 7.35 億人民幣的價格回購伊拉克子公司 40%股權，其中 4.5 億人民幣將以現金形式支付，其餘 2.85 億人民幣將以股份形式支付。伊拉克業務為安東盈利能力最強的業務，回購後將使公司充分享受伊拉克業務的快速成長。但最後，也是流動性的方面，和宏華不同的手段是，安東不是選擇直接贖回到期票據，而是採取發行三年期 3 億美元新票據去換今年到期的舊債，這裡也是有一定風險的，畢竟債還是沒有贖回。但是，公司解除了眼前業務發展的最大束縛。
之前推油服行業的時候，從來沒有人問我，油服能漲多少啊～但是最近油服股在大漲的時候，大家就會開始逼問我能不能追高了。這麼說吧，你相信油價能漲，油服就能漲。而且油服公司的彈性要優於油公司的彈性多得多！如果油價能站穩70美元，油服公司的盈利能力都會超乎你想像的好。這裡在危言聳聽一句啊，宏華是見過4.9港元的股票，安東油田見過7.4港元，當然這樣的高價是建立在13、14年高油價（100美元）的基礎上。前者現在1塊錢，後者1.52港元，但是現在的油價比起當初更穩定，更安全，油服行業的結構也會越來越好，像宏華這些擁有優勢的油服企業一定，能夠，沐浴盛夏的陽光。
生活總是艱難
要是事事追求完美，則更是心累
十美難求，十全卻近在眼前
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伊朗方面，它的不確定性更多來自於國際。儘管我們看到伊朗國內政局似乎已經比較平穩，但是美國方面的態度是一個非常大的定時炸彈。目前看來，美國將在加大遏制伊朗方面著力，雖特朗普已決定延長對伊朗制裁的豁免，但時效僅有 120 天，如果在發展彈道導彈等問題上不能達成一致，美國大概率將單邊重啟對伊制裁，伊原油出口或又將進入下行通道。伊朗原油每日供應過百萬桶，倘若伊朗完全斷供，石油平衡局面將會被打破。
最近的油價的關注點也放在委內瑞拉上，該國石油產量下降，存在繼續突降的可能。12 月委內瑞拉原油產量下降 8.2 萬桶/天，至 174.5 萬桶/天，達 15 年以來低點。同時，委內瑞拉國內經濟已經是糟得不能再糟。最近看到委內瑞拉的新聞都是這個畫風這樣。
OPEC 月報顯示，12 月委內瑞拉原油產量下降 8.2 萬桶/天，至174.5 萬桶/天，達15年以來低點。在油價明顯反彈的情況下，委內瑞拉並未享受到油價上漲之紅利，進一步加劇了其經濟的惡性循環。不排除出現如 2002年委內瑞拉石油罷工級別的事件，以致影響數十萬桶級別的原油供給。
利空方面，美國葉岩油的威脅不容小覷。全球原油供應另一主要邊際增量來自於美國，美國葉岩油鑽機數帶動總鑽機數自 16 年開始回升,全年占到總鑽機數的 79%以上，美國葉岩油鑽機數自 8 月創下 623 高位後 9、10 月下降，從11月開始反彈回前期高位, 12 月更是達到 628 台，2017 年 12 月美國原油日產量為 990 萬桶/日，其中葉岩油產量達到了978萬桶/日。根據EIA預測：2018 年美國原油產量將達到 1030 萬桶/天,取代沙烏地阿拉伯和俄羅斯成為第一產油國。
但是，所幸的是，資料顯示，OECD國家和美國原油庫存持續下降。OECD原油庫存2017年第二季度到第四季度，連續三個季度減少，平均下降 超過60萬桶/日; 其中 OECD的商業庫存已經連續第4個月下滑。美國原油商業庫存也從1 年四月逐漸確認下降趨勢，原油市場的明顯收緊，為油價上漲提供了支撐。
（IEA預測全球石油供求將會走向平衡）
上文更多的闡述關於供應方面的資訊，我們知道OPEC和俄羅斯都擁有著減產的動力和壓力。並且這個世界也真的是亂糟糟的，委內瑞拉、伊朗石油斷供也不是不可能的事。另外，美元指數和石油價格呈現非常漂亮的負相關關係。
當然，這裡貼一張美元國債到期收益率的圖更讓您放心。近日美國一眾投資大佬發表了對美債超級大熊市的看法，除了加息的預期外，更重要的是對經濟復蘇的態勢信心滿滿。所以原油價格跟國債收益率呈正向關係的邏輯就會非常硬了，如果美債真的是一腳踏入超級熊市，長期美國國債的到期收益率將持續上升，那可以預見的是，油價未來攀爬的梯道被描繪出來了。
二、油服行業的盛夏
如果說石油價格是暖春，在沐浴了石油價格的暖春後，油服行業有望迎來自己最炙熱的夏天～
油服行業的投資具有明顯週期性。從 1900 年以來，出現過 4 次原油投資的大週期。可以看出,石油行業的上游投資基本是油價在驅動。同時石油上游資本支出與原油價格表現基本同方向，並且存在一定的滯後。
至於為什麼油服行業回暖為什麼相對石油價格會有一定的滯後性呢？
因為，油服行業的衣食父母是油公司。對油公司來說，油價是收入和利潤的核心決定因素。油價對其公司整體收入以及利潤影響都較為明顯，從年度來說存在部分滯後。所以說，油價漲了，油公司才能賺的多，進而調整自己的資本支出，再到和油服公司簽訂合同，最後訂單落實完成後，才能反映到油服公司的收入上。這個傳導機制在過去會久一些，在1年左右。但是隨著現在效率較快，基本上這個滯後性是沒有那麼明顯的，甚至縮短至6個月～8個月。
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目前，主要大行，甚至是油服公司自身在經歷了2014、2015年衰到撲街的油市後，其預期都建立在50美元左右。目前，看到市場對於油價的看法也從55美元調整到65美元，甚至70美元之上的預期。這對於油服公司而言，即將到來的訂單有可能大幅增加。
港股油服標的品質都是非常高的。
先說下巨集華集團，巨集華主要生產陸上鑽機、鑽機零件和石油能源勘探，是中國最大的鑽機出口商。在2017年，宏華集團向中國航太科工集團配股集資12億港元, 後者繼而成為前者的控股股東,持有29.99%權益，所以這家目前市值50幾億的港股上市公司是家貨真價實的央企家族成員。月早 些時候，宏華宣佈奪得阿拉伯鑽井公司的陸地鑽機訂單，合同規模1.2億美 元。與阿拉伯鑽井公司簽訂的合同規模超過公司營業額的30%以上,預計將 於2018年底前竣工。另外，宏華出售虧損的海工業務事項也將於今日結束。海洋鑽井業務的出售將對公司的盈利能力和資本回報產生正面影響。這不僅僅是出售虧損資產的問題，更積極影響到整個市場對於宏華股價的重新給予更好的估值。我們也留意到宏華的流動性應該在明顯好轉，體現在宏華集團將於2月12日贖回7700萬美元於2019年到期的優先票據。宏華堪稱是一家“催化劑滿滿”的公司。
另外，近期表現得很猛的安東油田服務，從 2011 年開始發展伊拉克市場,公司鞏固採油營運維護、連續油管、定向井、及完井等服務專案上的優勢,在伊拉克收入保持兩位數增長，2016 年公司海外在手訂單同比增加 31.58%,占總集團訂單總數的 80.1%;安東最近發佈的第四季度的業績也非常亮眼，新簽訂單 6.5 億人民幣，同比大幅增長 93.4%；在手訂單達到35.1 億人民幣，為歷年 Q4 最高水準。2017 年 12 月，公司與惠博普簽訂股權回購協定，擬以 7.35 億人民幣的價格回購伊拉克子公司 40%股權，其中 4.5 億人民幣將以現金形式支付，其餘 2.85 億人民幣將以股份形式支付。伊拉克業務為安東盈利能力最強的業務，回購後將使公司充分享受伊拉克業務的快速成長。但最後，也是流動性的方面，和宏華不同的手段是，安東不是選擇直接贖回到期票據，而是採取發行三年期 3 億美元新票據去換今年到期的舊債，這裡也是有一定風險的，畢竟債還是沒有贖回。但是，公司解除了眼前業務發展的最大束縛。
之前推油服行業的時候，從來沒有人問我，油服能漲多少啊～但是最近油服股在大漲的時候，大家就會開始逼問我能不能追高了。這麼說吧，你相信油價能漲，油服就能漲。而且油服公司的彈性要優於油公司的彈性多得多！如果油價能站穩70美元，油服公司的盈利能力都會超乎你想像的好。這裡在危言聳聽一句啊，宏華是見過4.9港元的股票，安東油田見過7.4港元，當然這樣的高價是建立在13、14年高油價（100美元）的基礎上。前者現在1塊錢，後者1.52港元，但是現在的油價比起當初更穩定，更安全，油服行業的結構也會越來越好，像宏華這些擁有優勢的油服企業一定，能夠，沐浴盛夏的陽光。
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