海外宏觀週報：弱美元難扭轉

主要觀點

上周美元指數跌破90， 但並沒有很特別的觸發因素。 事實上， 美元指數跌破90的當天（1月24日）， 日本央行行長給出偏鴿派的言論，

美國國會通過臨時支出法案結束了政府關門的狀態， 二者都是對美元的利好。 可見， 美元指數快速下跌， 充分說明了投資者信心偏弱。 隨後， 利空美元的因素紛至遝來， 包括達沃斯論壇上美國財長姆努欽支持弱美元的言論、不及預期的美國4季度GDP增速、歐央行行長德拉吉略偏鷹派的態度。 即便隨後特朗普公開表示支持強美元， 也未能改變美元的下跌。

回顧美元年初以來的走勢， 我們認為， 這一輪美元下行主要有三個原因：一、前期行情的延續。 特朗普稅改通過後， 美元指數就一路下跌。 在沒有重大事件衝擊的背景下， 該行情難扭轉；二、歐元、日元的相對強勢。 歐央行多次透露出超預期鷹派的態度， 日本同樣爆出已經減少購債規模的消息，

加之兩國經濟表現繼續向好， 歐元和日元走強壓低了美元；三、資金轉向新興市場。 由於對通脹快速攀升的恐慌， 年初的配置型資金有流向新興市場， 以及大宗商品市場的需求。 因此， 商品上漲的速度快于美元下跌的速度。

目前來看， 尚沒有能改變以上三個要素的事件出現， 美元弱勢更有可能延續下去。 只是這一波下跌的幅度和速度都超出預期， 對其他貨幣以及大宗商品均產生了一定壓力（德拉吉公開批評姆努欽弱勢美元的言論是挑起匯率戰）， 市場有自我回檔的傾向。 在關鍵點位， 美元還將獲得一定支持， 例如此前徘徊了一周的90.5， 以及當前的89。 不排除美元近期出現一個小幅反彈的可能。

當然， 我們再次重申去年11月以來的觀點， 即美元指數的震盪或小幅反彈， 不足以扭轉其中長期的跌勢。 由於發達經濟體貨幣政策趨同導致美聯儲加息優勢喪失、塔朗普稅改落地不及預期、美國相對歐洲經濟的相對強勢弱化等原因， 我們中長期繼續看空美元。 尤其是， 當德國組閣完成這類消息間歇性釋放時， 美元指數還會加速下跌。 我們認為， 年內美元指數可能會震盪走弱至86左右， 若有反彈， 也很難回到年初92的平臺。

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