點擊上方藍字， 關注21君~
走進經濟生活裡的一切
來源丨21世紀經濟報導以來， PPP以嶄新的面孔示人， 並在短短四年裡， 規模快速擴張至逾十萬億。
公開資料顯示， 截至2017年11月末， PPP項目管理庫專案6874個， 投資規模約10.3萬億元， 落地專案2587個， 投資額4.4萬億元。
但在快速發展中， 行業亂象叢生， 各類名股實債的PPP專案粉墨登場， 仲介諮詢機構遍地開花， 地方政府濫用PPP的問題也層出不窮。
這也引來監管的關注。
2017年裡， 財政部、發改委等六部委《關於進一步規範地方政府舉債融資行為的通知》綜合資訊平臺專案庫管理的通知》， 對PPP專案庫進行清理， 以“防止PPP異化為新的融資平臺， 堅決遏制隱性債務風險增量”， 並要求各省級財政部門於2018年3月31日前完成清理工作。
“現在各大銀行都把PPP放款給停掉了， 股份制銀行基本上已經不做PPP業務了， 四大行裡建行、農行做得比較積極一些， 但這兩家銀行基本上也都是在等待專案庫清理之後，
而市場亦在觀察專案清理可能造成的影響及後續處置措施。
丁伯康對21世紀經濟報導記者表示， 財政部此次清理項目庫具體設定了五個標準， 分別是：未按規定開展“兩個論證”， 不宜繼續採用PPP模式實施， 不符合規範運作要求， 構成違法違規舉債擔保， 未按規定進行資訊公開。
“這次被清庫項目數量不會太多”。 丁伯康對記者表示， 2017年以來已經有一批不合規的PPP專案被清退， 根據財政部PPP中心資料， 截至2017年9月底， 全國PPP綜合資訊平臺專案庫退庫專案總計973個，
如果專案被清庫， 專案按不同階段， 會有不同的處置方式。
“尚處於專案準備階段的專案， 由於地方政府未進行採購活動， 清理後預計會直接轉為其他方式運作或者專案直接中止；正式進入採購階段的專案地方政府調整運作方式後終止採購活動， 需要做相關善後工作；進入執行階段尚未正式開工的專案， 地方政府與社會資本協商轉變合作方式或進行解約活動， 政府可能需要承擔一定的違約責任；正式進入開工建設或後續運營的， 可能需要處理的問題較多， 需要協商按照政府違約或政府方選擇終止方式進行提前終止，
“通道”收緊， PPP證券化合格項目稀缺
除了財政部的收緊， 金融監管部門亦在捏緊PPP專案的輸血管。
“資管新規、銀監會55號文和委貸管理辦法， 包括這個月出的險資投資管理辦法， 這套監管組合拳出來後， 募資會越來越難。 ”前述北京PPP諮詢人士對記者解釋稱， 施工方投標PPP專案時， 由於資料不全， 通常尚不具備申報國家PPP專案的資格， 施工方通常會與信託、基金或資產管理公司等“組成一個聯合體去投， 這些金融機構本質上就是一個通道”， 隨著“去通道”化的金融監管新規出臺， PPP專案在募集資金上將遭遇較大壓力。
實際上， 在堵上資金後門的同時，
2016年， 發改委和證監會聯合發文， 支持PPP專案開展資產證券化。 2017年， 財政部、央行和證監會聯合發佈推進PPP證券化的通知， 上交所與深交所也公開配套的操作指南。
但從實際情況來看， PPP資產證券化的規模依舊有限， 遠不能滿足這個海量市場的融資需求。
據中誠信國際統計， 2017年， 上交所、深交所及銀行間市場共發行了10單PPP資產證券化專案， 總發行規模83.69億元， 單個專案最高發行規模為32億， 最小發行規模為1億。 其中上交所發行總規模75.99億元， 深交所發行規模5.7億元， 銀行間發行規模2億元。
上海一位參與過PPP資產證券化專案的律所合夥人對記者表示， PPP專案資產證券化目前主要存在於：合格基礎資產稀缺。
“很難找到合適的資產來做，”該律師說，“很多專案都在建設期，沒有合格的現金流；專案公司主體比較弱，需要擔保；很多項目未來的現金流都質押給了銀行。”
丁伯康亦表示，由於PPP資產證券化需要能夠產生穩定、持續現金流的優質資產，如供熱、供水、汙水處理等公用事業類基礎資產，目前PPP市場上的優質基礎資產項目依舊較少。
合格專案稀缺之外，持續了一年多的“債熊”抬升了融資成本，是另一重要因素。
據中誠信國際分析，儘管融資方存在融資需求，但在融資成本無明顯優勢的情況下，專案公司將優質PPP項目進行資產證券化的意願較低；與其他的較成熟的資產證券化類型專案相比，PPP專案存續期間通常較長，涉及利益方較多，影響因素較多，且此類專案一般要求收益率處於較低水準，在發行規模以及收益無明顯優勢的前提下，券商作為管理人對於此類專案的推行力度不高。
此外，PPP項目資產支持證券的信用級別依然依賴於外部增信，這樣同樣增加融資成本。
“近期融資成本高於銀行貸款利率，PPP資產證券化大規模放量本身具備較小的可行性，2018年全年會平穩放量，” 丁伯康補充道，“當然，如果對PPP資產證券化項目不加以嚴格審批、追求數量也可能會引起系統性風險，因此政府亦在積極引導的基礎上加以風險控制。”
“很難找到合適的資產來做，”該律師說，“很多專案都在建設期，沒有合格的現金流；專案公司主體比較弱，需要擔保；很多項目未來的現金流都質押給了銀行。”
丁伯康亦表示，由於PPP資產證券化需要能夠產生穩定、持續現金流的優質資產，如供熱、供水、汙水處理等公用事業類基礎資產，目前PPP市場上的優質基礎資產項目依舊較少。
合格專案稀缺之外，持續了一年多的“債熊”抬升了融資成本，是另一重要因素。
據中誠信國際分析，儘管融資方存在融資需求，但在融資成本無明顯優勢的情況下，專案公司將優質PPP項目進行資產證券化的意願較低；與其他的較成熟的資產證券化類型專案相比，PPP專案存續期間通常較長，涉及利益方較多，影響因素較多，且此類專案一般要求收益率處於較低水準，在發行規模以及收益無明顯優勢的前提下，券商作為管理人對於此類專案的推行力度不高。
此外，PPP項目資產支持證券的信用級別依然依賴於外部增信，這樣同樣增加融資成本。
“近期融資成本高於銀行貸款利率，PPP資產證券化大規模放量本身具備較小的可行性，2018年全年會平穩放量，” 丁伯康補充道，“當然，如果對PPP資產證券化項目不加以嚴格審批、追求數量也可能會引起系統性風險，因此政府亦在積極引導的基礎上加以風險控制。”