中國水務（0855.hk）：供水龍頭還要擴展到多大？

作者：格隆匯·李潔

近日，中國水務（0855.HK）動作有點頻繁，在1月23日，收購了中國河南省武陟縣的一家供水公司，對於這個收購，市場似乎非常認同，

近兩日股價漲幅過10%，與之前大唐發電收購母公司資產後一日內大跌12個點的情況簡直是天淵之別。次日，又公佈了與石首市政府訂立城鄉供水一體化專案的框架協定，該協定涉及供水規模非常大，達22萬噸。看似公司又開啟了要擴展的行動了。

收購的武陟縣供水公司

被收購的公司是在中國河南省武陟縣從事供水業務，業務類型與中國水務相同，有利於產生協同效應。被收購的公司每日供水規模約為 2萬噸。而截至17年11月30日，水綜合處理能力為1,307萬立方米/日。被收購的供水公司擁有當地水綜合處理能力，直至2038年為止，距離現在還有20年。此收購，公司共付出總代價7千萬人民幣，其中4千萬用來償還供水公司的負債，剩餘的3千萬元才是轉讓價。對於這個交易價格，投資者是非常樂意接受。

與石首市政府訂立的框架協議

中國水務將與石首市政府成立合營公司來進行城鄉供水一體化的專案。專案規模大，包括有一間為城市供水的規模達10萬噸/日的供水公司，

兩間為城市地區供水、規模8萬噸/日的供水設備，以及為六個鄉郊地區供水、4萬噸/日的供水專案，總規模22噸/日。而且該合營公司的股權由中國水務占大頭， 51%，石首市政府占49%。 22噸/日的供水規模將為公司未來產生非常可觀的持續利潤收入。

收購是公司部署核心業務的體現

從去年開始，公司就開始進行賣掉非核心業務資產，加大專注發展核心業務的戰略。相信投資者都知道，中國水務是港股裡最大的供水公司，業務範圍廣，遍佈全國13個省份。核心業務是供水，該業務占公司總營收的83%，汙水處理業務占10.64%，業務發展占5.08%，其他占1.16%。因此加大發展主營業務即是供水業務。

——出售

公司專注發展核心業務的方式是通過處置及變賣非核心資產，

所獲得的資金通過收購並購的方式，收購優質水務資產。從16年開始，公司處置的非核心資產包括出售中國城市基礎設施(02349.HK)29%股權、寧鄉建和建材有限公司全部權益以及新餘市建和混凝土有限公司及其附屬公司60%股權。 2017年，公司以2300萬元出售了長沙意峰房地產開發有限公司全部權益。在業績發佈會上，公司還提到，目前公司已在湖北出售了一個物業項目，在湖南，已同意出售兩塊土地。同時，公司已同意聯合開發其位於河南的土地，也已同意聯合開發其江西的土儲。

——收購並購

除了本次的收購，公司17年10月以6.1千萬人民幣收購了惠州一家供水公司70%的股權，該供水公司設計每日供水規模為6萬噸，供水特許經營權2040年到期。

同期，公司又與合營夥伴在吉安縣成立合營供水公司，公司占72%股權，供水公司每日供水規模為8萬噸，特許經營權24年。兩次收購加上一次合營，公司約增加權益供水規模11.95萬噸。

因此，本次的收購是公司加大發展供水主業戰略的其中一步。在此收購之前，配合國家南水北調工程,，公司在當地已經佈局了南水北調的水廠，設計每日供水規模約為3萬噸，通過高效的運營及完美的服務，在當地樹立了良好的口碑，為這一次的成功收購打下了堅實的基礎。在此基礎上，現加上收購的2萬噸規模，在當地的每日供水規模達5萬噸了。本次收購當地的供水業務，是借國家南水北調的大水務的東風，並將充分發揮當地供水業務的協同效應。

總的來說，這次的收購符合的公司發展戰略，而且在收購供水公司的所在地，公司已經佈局了水廠，以7千萬的價格收購2萬噸規模/日的供水資產，看上去好像跟普通收購沒什麼差別，但是加上公司收購供水公司的所在地已經佈局了水廠，其協同效應大大提高了資產價值。而且，收購的水務資產的好處是收購項目較一般項目快一到兩年達到盈利，再加上長達20年的特許經營權，為公司增加穩定的經常性現金流入。順便提醒一下，公司計畫未來5年，每年剝離8~10個億的非主營資產，所收取的資金用於供水業務的拓展及派派息率不少於30%的息，所以下一步公司會有什麼大動作呢？