中材科技（002080）
事件： 中材科技發佈 2017 年度業績快報， 報告期內公司實現營業收入 102.85 億元， 同比增長 14.67%， 實現歸母淨利潤 8.09 億元， 同比增長 101.60%， 符合此前 7.23-8.83 億元的業績預期。 另外， 2017 年公司ROE 達到 9.63%， 同比提高 4.08%。
業務全面復蘇， 業績拐點確立： 2016 年， 由於風電行業裝機有所下滑， 同時氣瓶業務持續低迷， 公司業績有所下滑。 2017 年， 公司業績大幅增長， 主要原因： 1）葉片業務受行業裝機下滑影響， 但公司積極調整產品結構， 市占率逆勢提升， 量價及毛利率均企穩回升； 2）玻纖市場需求旺盛， 同時募集資金投資項目投產， 產能擴大、成本下降， 盈利能力提高； 3）氣瓶業務在 2016 年完成資產整合後，
行業景氣度高， 玻纖業務量價齊升： 17 年， 受益汽車、家電等下游需求上升， 尤其是汽車輕量化趨勢加快使得熱塑材料需求大幅提升， 玻纖市場需求旺盛。 公司玻纖銷量及均價大幅提升， 同時募投的 20 萬噸新產線投產使得泰山玻纖產能規模、效率進一步提升。 另外， 17 年下半年以來， 行業供需較為緊張， 公司庫存已降至歷史低位， 公司已於 17 年 12 月 1 日起對玻纖產品分品類銷售價格上調 5%-8%， 產能預計 18 年將新增 10 萬噸至 80 萬噸， 受益量價齊升， 18 年玻纖業績預計仍將大幅增長。 同時新線替代老線持續推進， 成本將進一步下滑。
葉片業務企穩， 18 年有望重回增長： 受國內風電裝機增速趨緩影響，
氣瓶業務輕裝上陣， 實現扭虧為盈： 2016 年公司對氣瓶業務進行資產整合， 將生產製造中心向低成本地區（成都）轉移， 整體產能規模減半， 開拓長管拖車、氫氣瓶等新業務， 同時對氣瓶業務計提了 1.37億元的固定資產減值準備， 整體產業輕裝上陣， 同時， 氫氣瓶及長管拖車等新品開拓發展勢頭較好， 訂單逐步釋放，
鋰膜有望切入主流供應鏈： 目前， 1#已全面進入試生產階段， 產品已送主要目標客戶試裝測試。 技術上， 公司鋰膜業務採用行業領先的濕法雙向同步拉伸工藝， 產品品質上， 隔膜良品率有望超過 80%。 客戶方面， 此前老線對 CATL、比亞迪、億緯鋰能、沃特瑪等主流電池廠商均有小批量供貨。 隨著新線產能逐步釋放， 公司有望迅速切入主流供應鏈， 躋身一線隔膜企業。
投資建議： 公司各項業務全面改善， 業績進入加速釋放期， 我們預計公司 2017/18/19 年營收 103/131/153 億元， 增速 15%/28%/16%；歸母淨利潤 8.09/12.06/15.46 億元， 增速 102%/49%/28%； EPS1.00/1.50/1.92 元。 維持公司買入-A 評級， 目標價 32.4 元。
風險提示： 玻纖價格大幅下滑；隔膜達產不及預期、隔膜價格大幅下滑等。
本文源自證券市場紅週刊
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