又見仙股 “不死鳥”傳奇將劃句點

紅刊財經 特約作者 張俊鳴

上周， *ST海潤連續跌停,股價跌破1元大關， 成為2014年4月退市長油（600087）以來又一支股價低於1元的“仙股”。 按照相關規定， 如果*ST海潤的股價連續20個交易日（不含停牌日）低於1元， 那麼將會被交易所強制退市。 面對退市的生死時速， *ST海潤能否把握剩下10多個交易日的機會， 將股價重新推上1元？有投資者認為， 上市公司絕不會坐視股價因為低於1元而退市， 接下來必然會出臺利好推升股價， 1元以下是值得買入的“黃金坑”。 未來*ST海潤會按照這些投資者的想法來演繹嗎？

認為上市公司會“生產自救”的投資者，

也並非完全憑空想像， 除了上市公司層面會想方設法保住上市資格的主觀願望之外， 歷史上低於1元的“仙股”也確實沒有讓投資者失望過。 以2014年“仙股”退市長油（600087）為例， 2014年4月25日股價跌破1元之後， 股價最低下探至0.68元， 但卻在退市到三板之後連續漲停， 股價最高4.17元， 即便考慮到縮股抵債的因素， 也有2倍以上的漲幅。 而在“仙股”密集出現的2005-2006年， 許多“仙股”在股改、重組完成之後恢復上市， 漲幅都在數倍甚至10倍以上；未進入停牌程式的“仙股”得益於當時的全面性大牛市， 普遍有數倍漲幅， 敢於在低位埋伏的投資者都獲利頗豐。

表1:2005-06年暫停上市的“仙股”

如果說2005-2006年的“仙股”主要是靠重組鹹魚翻身的話， 2012年還有一支面臨退市的股票則是靠“縮股”走出退市泥潭。 2012年7月23日， 閩燦坤B（200512）跌破1港元， 此後股價在恐慌盤的打壓下連續跌停， 最低跌至0.45元， 瀕臨退市。 後來公司推出6:1縮股方案， 讓股價重新站上1港元大關， 並在複牌之後出現連續8個漲停， 複牌之後第九個交易日的最高價6.30元， 折合縮股前的價格為1.05元，

敢於在1元下方抄底的投資者全線獲利， 再度博弈成功。

圖1：閩燦坤B日線圖（2012.05-2013.04）

正因為以往“仙股”依靠重組或縮股實現保殼， 甚至如退市長油在退到三板之後還瘋炒了一波， 讓敢於抄底“仙股”的投資者難免有恃無恐。 但目前*ST海潤本身的基本面狀況不容樂觀，

加上市場的大氣候相比以前有了巨大的變化， 希望通過以往的招數來火中取栗， 風險之高前所未有。

首先來看*ST海潤本身的情況， 用“病入膏肓”來形容並不為過。 在2016年巨虧11.8億元的基礎上， 公司日前公告2017年預計虧損將進一步增加到23.7億元到28.4億元之間；從2013年起， 公司出現“五年四虧”的局面， 而且虧損的年份基本都是巨虧， 現金流也持續惡化。 2016年公司的年報已經被出具“無法表示意見”的審計報告， 近期又公告稱公司控股子公司已有4.26億元的累計銀行貸款等債務已逾期。 公司惡化的基本面卻是在光伏行業整體回暖的背景下出現的， 同行業的隆基股份、陽光電源等業績都大幅增長， 相形之下， *ST海潤的基本面更顯弱勢，

和當年依靠縮股保住上市地位的閩燦坤B連年盈利完全不同。

*ST海潤不僅基本面惡化， 而且本身還有大量資產， 遠非重組難度小的“凈殼”。 加上目前監管層對重組管理趨嚴， *ST海潤在年報披露前大規模剝離資產， 向重組衝刺幾乎是不可能完成的任務。 即便是變成“凈殼”， *ST海潤的總市值依然有40多億元， 在3400多家上市公司中有1250多家比它低。 顯然， 已經成為“仙股”的*ST海潤雖然低價， 但並非低市值， 更不是低估值， 反而是只剩下“低投資價值”， 再套用以往所謂的“成功經驗”， 無異於刻舟求劍。

從*ST海潤的過往歷史來看， 如果說此次因為股價連續低於1元超過20個交易日而被強制退市， 也可稱得上是“自作自受”。 如果沒有2015年10轉20股的“高送轉”方案， 公司目前的股價還在2.5元以上，還不至於馬上面對股價過低而退市的窘境。2014年年報巨虧9.48億元的情況下，*ST海潤在2015年5月推出10轉20股的方案，股價一度收穫多個漲停，並藉助全面性牛市的市場助力，實現三個月翻倍的走勢，創出歷史新高。而在除權之後，迭加股指見頂的因素，公司股價也一蹶不振，再難翻身。這也是當初除權之後還有5元多股價的*ST海潤始料未及的，也給了熱衷高送轉的上市公司和投資者一次最好的風險教育。

圖2：ST海潤日線圖（2015.01-2015.10）

事實上，除了高送轉之外，*ST海潤也曾經用足了政策紅利，這家從*ST申龍演變而來的公司，在2012年就曾經上演過一次重組歸來的“不死鳥”奇跡，2012年2月17日恢復上市首日股價一度創下歷史新高，收盤時股價比暫停上市前漲幅超過4倍，也曾經給敢於博弈停牌重組的投資者帶來豐厚的收益。如今，時過境遷，價值投資成為市場主流，面對基本面比當年更惡化、市值更龐大的公司，*ST海潤此次翻身極難，1元以下仙股的“不死鳥”傳奇或許將由此劃上句號。

除了*ST海潤之外，A股目前還有一批低價股由於基本面惡化走向邊緣化，股價低並不是保險箱，反而可能因為跌破1元而被強制退市，其中的投資風險不可小覷。筆者認為，目前股價低於3元且2017年年報預告虧損的公司，投資者都應當予以回避，切不可因為貪便宜而接到燙手的山芋。

表2：三元以下的年報預虧股（截止2018.02.02）

公司目前的股價還在2.5元以上，還不至於馬上面對股價過低而退市的窘境。2014年年報巨虧9.48億元的情況下，*ST海潤在2015年5月推出10轉20股的方案，股價一度收穫多個漲停，並藉助全面性牛市的市場助力，實現三個月翻倍的走勢，創出歷史新高。而在除權之後，迭加股指見頂的因素，公司股價也一蹶不振，再難翻身。這也是當初除權之後還有5元多股價的*ST海潤始料未及的，也給了熱衷高送轉的上市公司和投資者一次最好的風險教育。

圖2：ST海潤日線圖（2015.01-2015.10）

事實上，除了高送轉之外，*ST海潤也曾經用足了政策紅利，這家從*ST申龍演變而來的公司，在2012年就曾經上演過一次重組歸來的“不死鳥”奇跡，2012年2月17日恢復上市首日股價一度創下歷史新高，收盤時股價比暫停上市前漲幅超過4倍，也曾經給敢於博弈停牌重組的投資者帶來豐厚的收益。如今，時過境遷，價值投資成為市場主流，面對基本面比當年更惡化、市值更龐大的公司，*ST海潤此次翻身極難，1元以下仙股的“不死鳥”傳奇或許將由此劃上句號。

除了*ST海潤之外，A股目前還有一批低價股由於基本面惡化走向邊緣化，股價低並不是保險箱，反而可能因為跌破1元而被強制退市，其中的投資風險不可小覷。筆者認為，目前股價低於3元且2017年年報預告虧損的公司，投資者都應當予以回避，切不可因為貪便宜而接到燙手的山芋。

表2：三元以下的年報預虧股（截止2018.02.02）