一、歷史股價解讀：
1、新華在2012年中~2015年中的不長時間內， 最多漲了近6倍， 一是牛市， 二是並購策略的湊效。 從商譽來看， 2011年只有830萬， 2012年2.63億(並購之路的第一年)， 2015年最高值9.9億。 商譽變化與股價走勢高度契合。 2016、17年是為此還債的兩年， 商譽大減值。 回看股價的歷史， 我把它分為這5個階段， 2002年上市~2005年5月， 2005年5月~2008年9月， 2008年9月到2011年末， 2012年初到2015年6月， 2015年6月到現在。
2、在這5個階段， 主要是看看歷史低點的PB估值的情況， 即歷史上最悲觀時， 到底會有多悲觀。 第一階段是一個不斷下跌的過程， 與那幾年A股整體上的走勢比較一致， 2005年的最低點是2.47元(前複權價，
3、這段旅程我早已有初步印象， 但今天這麼一解讀， 感覺收穫還是非常大。 過去16年的3次歷史最低點， 後面兩三年跟著都是一段牛市之旅， 股市就是這樣， 當你認為它沒希望了， 認為它會一文不值了， 他就開始證明自己並沒有你想像的那麼差了。 然而當你不斷做春夢，
二、未來淨利潤分析：
1、從2005年到2014年的10年間， 收入、淨利潤都是同比正增長。 收入從4.2億增長到62.8億， 淨利潤從0.15億增長到3.26億。 兩個重要資料連續10年同比正增長， 這說明了以下幾點：公司的經營管理層和國企性質， 並不意味著它沒追求，
2、2015年開始小幅下降， 2016年、17年同比巨幅下降。 原因狠簡單， 商譽減值是核心。 公司的商譽是有限的， 且不會無限期的這樣減下去， 它不是長期存在的現象。 因此要公司近3年以及未來的收益能力， 必須拋開商譽進一步分析。 2106年淨利潤0.35億， 商譽減值1.43億。 2017年前三季度商譽減值1.9億。 2017年公司扣非淨利潤約【-1， -1.23】億， 前三季度為-0.8億， 推算第四季度【-0.2,0.43】億。 從過去兩年的單季度來看， 每個季度扣非淨利潤保守0.2億以上， 如果2017年第四季度沒有商譽減值也應如此。
3、2012年商譽主要是收購長春博迅生物技術增加2.42億， 2013年主要是遠躍增加2.2億。 2014年主要是英德2.36億和威士達2.27億， 2015年是成都康福腎臟病醫院有限公司約0.18億， 其餘都是一些很小的商譽可忽略不計。 目前來看， 博迅和威士達的盈利能力還非常不錯， 未來至少是2018年沒有減值風險。 至此， 公司的商譽減值基本上已完畢。
4、2016公司業務按醫療器械、醫療服務、製藥設備分類， 與2015年、2014年分類有差異。 2014年遠躍(新華持股90%)淨利潤0.53億， 英德(持股85%)0.36億， 合計貢獻0.9億；2015年遠躍(90%)淨利潤0.49億， 英德(87%)0.37億， 合計貢獻0.86億；2014年淨利潤約3.3億， 是歷史最高值， 2015年是2.8億， 扣除英德和遠躍(按100%粗算)， 2014、15年上市公司的淨利潤約2.4億，1.94億（這兩個資料要記住，這是基線）。2016年是業績大降第一年，單獨看下：
從年報可哥看到，2016年醫療器械收入同比增長16.5%，毛利率微增0.2%，醫療服務收入大增46.5%，毛利率微降0.3%。只有製藥裝備收入和毛利率都大降。如果排除製藥裝備業務，新華2016年收入和淨利潤大概率能繼續保持同比正增長(保守一點，淨利潤2億應沒問題)。
5、171H：業務分類與2016年又不一樣，製藥裝備沒有單獨列示，混在醫療器械和藥品及器械經營裡面了。這是公司很讓人噁心的地方。不過對於困境反轉股，這些毛病都不能忍，那就沒法搞這種股票了。英德171H淨利潤為-2500萬，遠躍為415萬。161H分別是206萬，-394萬。遠躍的淨利潤同比大漲，雖然基數低，但勢頭已有扭轉跡象，這很重要。英德171H收入只確認211萬，161H為2712萬，公司有解釋原因，這並不是一個正常的收入資料，即使行業處於低迷期。從年底相關新聞可看到，英德2017年後期有些好轉了。遠躍收入0.92億，171H兩者收入之和0.94億，161H兩者之和為0.79億，收入同比增長了約20%。醫療器械收入35.7億同比增17%(製藥設備應該是算入了醫療器械，扣掉這兩者，收入為34.7億，同口徑161H為29.6億，同比增長17.2%，這是醫療器械部分真正的增長了。)，171H醫療服務收入同比增75%（不過虧損擴大到了1556萬，但年底公司的年度工作總結新聞報導中，門診和住院人次都增長不錯）藥品和器械經營同比增約10%(虧損188萬，這是一塊個位數毛利率的業務，2017年已甩賣了眾康醫藥連鎖，居然賺了不少)，只有環保設備部分同比下降了7%左右，但淨利潤為正。171H收入總體增長了19.2%,虧損主要是醫療服務和藥品器械經營板塊，但三季度巨額的商譽減值確是發生在製藥裝備上面，這裡面有問題沒有？在2016年已對此板塊計提減值、171H收入同比增20%的情況下，173Q和全年可不可以不再計提，或者僅是小幅計提呢？結合資料，以及公司2017年8月剛換董事長/總經理、控股股東即將定向增發的背景下，我認為完全可以不計提，大幅計提一定是有目的的，老股民應該不難推測，當然這事無法去證明。炒股不完全是科學，很大一部分是藝術，要靠投資者的體會與領悟的。
161H分部業績：
6、綜上來看，製藥裝備171H收入已同比增長20%，2017年計提已基本完畢，2018年無減值風險，且很有可能可以貢獻正利潤。醫療器械核心業務依舊保持了收入的穩定增長，醫療服務規模在快速增長，目前盈利能力還不行，在賣掉醫藥連鎖和一些不增值的子公司之後，2018年對於已處於運營狀態的業務來說，大概率收入可以保持15%以上的正增長。淨利潤超過2014年扣除製藥裝備的2.4億，問題不大。
7、2018年公司的新增長點，目前來看，核心是文登整骨醫院和將要正式併入的控股股東8家醫院，醫療服務模組的收入會有比較大幅的提升，別看這塊2018年的利潤貢獻不一定很大，但是這時概念炒作時的重要組成部分，因為這樣，新華醫療才是虛實結合的公司。
三、股價繼續下跌的負反饋分析：
1、新華是國企，有弊端，但在當下的非常時期，優勢也非常明顯。第三季度末10大股東中前1、2、4持股約35%，沒有任何股票質押，有質押都不可能爆發目前很多垃圾股存在的質押平倉風險，其中山東省國資委持股28.7%。前10大股東中第5~10都是資產管理計畫，總持股比例都是1.38%，看起來背後是一家人。就是他們全賣光，至多只能短期把股價殺下去，而不會產生連環惡性影響。
2、公司負債率65%，2011年之後都在50%以上，這是一個較高的負債率。股價下跌對那些依靠自身股票來融資和發展的公司，非常危險，如果出現哪怕短時期的流動性危機，都萬劫不復。181H大概率增發可以完成，負債率可以稍微降低，作為紅色背景，國內規模最大的醫療器械國企，這個負債率是在沒啥好擔憂。
3、2015年下半年至今，股價已大幅跌去了75%，但公司收入依然每年同比增長，說明股價下跌對公司經營本身沒有啥重大影響。當然股價高了，搞搞增發也可以多圈一些錢，好處也有。因此，股價是股價，經營是經營。這與目前我所服務的公司是一樣的。我經歷的兩家公司都是這樣的，股民（包括很多大V）對公司的評價與公司內部經營會議上的討論和評價，完全不是一回事。至少3、5年的中長期就是這樣。炒股賺到錢了，千萬不要認為從實業運營的角度看，自己就懂那就公司了。
四、操作與其他：
1、公司分紅不多，不過也不玩什麼送和轉，總股數多年不變。A股醫療器械/醫藥板塊的總體PB，中位數PB，以及排序情況，就不多說了。一家公司估值的高低，僅從自身當下來看是不夠的，哪怕跌去了90%，比如千山藥機，呵呵，不少韭菜會拿它跟新華對比。要看自身歷史，行業位置，股市位置等，最重要是看未來的業務。
2、16元附近的新華，我已經開始買入了，現在14.48元，倉位已經占整個股市總資產的18%。A股一些我想買的股票不能融資，新華可以融資，因此為了調配資金，我在新華上面用了少許融資倉位。這個倉位比例，意味著我認為股價依然還有下跌的空間，還沒到讓我認為跌無可跌的地步，那時我的倉位至少應該在30%了。所以策略上，後面依舊會越跌越買。隨著股價的下跌，我也難免會增加一些悲觀情緒，本以為50億市值很難想像了，現在認為2018年市值為2.5*15=37.5億(10.4元，與2012年最低點差不多)，應該算是最底部了吧。不考慮增發，這個市值的PB只有1.15了，PE為15.這可是A股上市公司裡面規模最大的醫療器械和醫療服務綜合性公司了。目前14.48元，離這個我認為的終極底部，還有36%的下跌空間。說實話，這個浮虧我完全可以承受的了。只要37.5億的新華，能讓我相信5年之內99%會達到100億的市值。
3、極端狀態需要考慮到，但是建倉時不可能等到極端位置附近來開始買入。誰知道會不會那麼悲觀？什麼時候會到？每個股票回頭看，那些極端位置只是很短的一個時間，作為兼職散戶，上班時又不能一直看著股價走勢圖，看著也沒用，甚至更糟。10元錢的東西，8塊錢我會開始買，6塊錢倉位就會較多了，4塊錢就會重倉了，2塊錢就死搞，當然1毛錢時我也怕了，世界已經處於末日了。
4、以上，是自己對新華的一次審視。沒啥不放心的，昂首迎接下周可能的繼續大跌。熬，熬過去就是晴天。（作者：美麗的邂逅）
2014、15年上市公司的淨利潤約2.4億，1.94億（這兩個資料要記住，這是基線）。2016年是業績大降第一年，單獨看下：從年報可哥看到，2016年醫療器械收入同比增長16.5%，毛利率微增0.2%，醫療服務收入大增46.5%，毛利率微降0.3%。只有製藥裝備收入和毛利率都大降。如果排除製藥裝備業務，新華2016年收入和淨利潤大概率能繼續保持同比正增長(保守一點，淨利潤2億應沒問題)。
5、171H：業務分類與2016年又不一樣，製藥裝備沒有單獨列示，混在醫療器械和藥品及器械經營裡面了。這是公司很讓人噁心的地方。不過對於困境反轉股，這些毛病都不能忍，那就沒法搞這種股票了。英德171H淨利潤為-2500萬，遠躍為415萬。161H分別是206萬，-394萬。遠躍的淨利潤同比大漲，雖然基數低，但勢頭已有扭轉跡象，這很重要。英德171H收入只確認211萬，161H為2712萬，公司有解釋原因，這並不是一個正常的收入資料，即使行業處於低迷期。從年底相關新聞可看到，英德2017年後期有些好轉了。遠躍收入0.92億，171H兩者收入之和0.94億，161H兩者之和為0.79億，收入同比增長了約20%。醫療器械收入35.7億同比增17%(製藥設備應該是算入了醫療器械，扣掉這兩者，收入為34.7億，同口徑161H為29.6億，同比增長17.2%，這是醫療器械部分真正的增長了。)，171H醫療服務收入同比增75%（不過虧損擴大到了1556萬，但年底公司的年度工作總結新聞報導中，門診和住院人次都增長不錯）藥品和器械經營同比增約10%(虧損188萬，這是一塊個位數毛利率的業務，2017年已甩賣了眾康醫藥連鎖，居然賺了不少)，只有環保設備部分同比下降了7%左右，但淨利潤為正。171H收入總體增長了19.2%,虧損主要是醫療服務和藥品器械經營板塊，但三季度巨額的商譽減值確是發生在製藥裝備上面，這裡面有問題沒有？在2016年已對此板塊計提減值、171H收入同比增20%的情況下，173Q和全年可不可以不再計提，或者僅是小幅計提呢？結合資料，以及公司2017年8月剛換董事長/總經理、控股股東即將定向增發的背景下，我認為完全可以不計提，大幅計提一定是有目的的，老股民應該不難推測，當然這事無法去證明。炒股不完全是科學，很大一部分是藝術，要靠投資者的體會與領悟的。
161H分部業績：
6、綜上來看，製藥裝備171H收入已同比增長20%，2017年計提已基本完畢，2018年無減值風險，且很有可能可以貢獻正利潤。醫療器械核心業務依舊保持了收入的穩定增長，醫療服務規模在快速增長，目前盈利能力還不行，在賣掉醫藥連鎖和一些不增值的子公司之後，2018年對於已處於運營狀態的業務來說，大概率收入可以保持15%以上的正增長。淨利潤超過2014年扣除製藥裝備的2.4億，問題不大。
7、2018年公司的新增長點，目前來看，核心是文登整骨醫院和將要正式併入的控股股東8家醫院，醫療服務模組的收入會有比較大幅的提升，別看這塊2018年的利潤貢獻不一定很大，但是這時概念炒作時的重要組成部分，因為這樣，新華醫療才是虛實結合的公司。
三、股價繼續下跌的負反饋分析：
1、新華是國企，有弊端，但在當下的非常時期，優勢也非常明顯。第三季度末10大股東中前1、2、4持股約35%，沒有任何股票質押，有質押都不可能爆發目前很多垃圾股存在的質押平倉風險，其中山東省國資委持股28.7%。前10大股東中第5~10都是資產管理計畫，總持股比例都是1.38%，看起來背後是一家人。就是他們全賣光，至多只能短期把股價殺下去，而不會產生連環惡性影響。
2、公司負債率65%，2011年之後都在50%以上，這是一個較高的負債率。股價下跌對那些依靠自身股票來融資和發展的公司，非常危險，如果出現哪怕短時期的流動性危機，都萬劫不復。181H大概率增發可以完成，負債率可以稍微降低，作為紅色背景，國內規模最大的醫療器械國企，這個負債率是在沒啥好擔憂。
3、2015年下半年至今，股價已大幅跌去了75%，但公司收入依然每年同比增長，說明股價下跌對公司經營本身沒有啥重大影響。當然股價高了，搞搞增發也可以多圈一些錢，好處也有。因此，股價是股價，經營是經營。這與目前我所服務的公司是一樣的。我經歷的兩家公司都是這樣的，股民（包括很多大V）對公司的評價與公司內部經營會議上的討論和評價，完全不是一回事。至少3、5年的中長期就是這樣。炒股賺到錢了，千萬不要認為從實業運營的角度看，自己就懂那就公司了。
四、操作與其他：
1、公司分紅不多，不過也不玩什麼送和轉，總股數多年不變。A股醫療器械/醫藥板塊的總體PB，中位數PB，以及排序情況，就不多說了。一家公司估值的高低，僅從自身當下來看是不夠的，哪怕跌去了90%，比如千山藥機，呵呵，不少韭菜會拿它跟新華對比。要看自身歷史，行業位置，股市位置等，最重要是看未來的業務。
2、16元附近的新華，我已經開始買入了，現在14.48元，倉位已經占整個股市總資產的18%。A股一些我想買的股票不能融資，新華可以融資，因此為了調配資金，我在新華上面用了少許融資倉位。這個倉位比例，意味著我認為股價依然還有下跌的空間，還沒到讓我認為跌無可跌的地步，那時我的倉位至少應該在30%了。所以策略上，後面依舊會越跌越買。隨著股價的下跌，我也難免會增加一些悲觀情緒，本以為50億市值很難想像了，現在認為2018年市值為2.5*15=37.5億(10.4元，與2012年最低點差不多)，應該算是最底部了吧。不考慮增發，這個市值的PB只有1.15了，PE為15.這可是A股上市公司裡面規模最大的醫療器械和醫療服務綜合性公司了。目前14.48元，離這個我認為的終極底部，還有36%的下跌空間。說實話，這個浮虧我完全可以承受的了。只要37.5億的新華，能讓我相信5年之內99%會達到100億的市值。
3、極端狀態需要考慮到，但是建倉時不可能等到極端位置附近來開始買入。誰知道會不會那麼悲觀？什麼時候會到？每個股票回頭看，那些極端位置只是很短的一個時間，作為兼職散戶，上班時又不能一直看著股價走勢圖，看著也沒用，甚至更糟。10元錢的東西，8塊錢我會開始買，6塊錢倉位就會較多了，4塊錢就會重倉了，2塊錢就死搞，當然1毛錢時我也怕了，世界已經處於末日了。
4、以上，是自己對新華的一次審視。沒啥不放心的，昂首迎接下周可能的繼續大跌。熬，熬過去就是晴天。（作者：美麗的邂逅）