李超執業證書編號：S0570516060002
作者：華泰證券宏觀研究
內容摘要
大類資產走勢綜述：10年期美債利率上行， 美股顯現調整風險
本周美聯儲召開議息會議， 聯儲主席耶倫最後一次主持會議（新任主席鮑威爾將于2月5日就職）， 聯儲本次未加息、但聲明表態更加鷹派， 市場基本已經默認3月再次加息的預期引導。 我們此前提示當前美債長短端利率期限結構趨平， 聯儲加息預期可能倒逼長端利率上行， 觸發美股調整風險；本周美債10年期利率上行接近20個BP， 美股標普500指數本周下跌3.9%， 已經開始呈現調整， VIX波動率指數迅速上行至17.3（今年年初時在10左右），
1月會議顯2018年美聯儲鷹派走向， 3月再次加息可能性較大
北京時間2月1日淩晨， 耶倫最後一次主持美聯儲FOMC會議， 維持聯邦基金利率1.25%-1.5%的目標區間不變， 符合市場預期。 新任美聯儲主席鮑威爾將于2月5日就職， 我們認為美聯儲貨幣政策仍將具有延續性， 今年有序加息仍然可期。 聯儲本次對通脹的表述更加樂觀和鷹派（預期今年通脹同比上行， 中期將穩定在目標值附近）， 會議結束後， 聯邦基金利率期貨隱含的今年3月加息概率升至100%。 加息的預期在美國短端、長端利率上均有反映， 本周美國1年期國債收益率上行8個BP至1.88%，
美國國債長端利率快速上行， 觸發美股較為劇烈的回檔
我們此前重點提示， 當前美國長短端利率期限結構較平的現象值得警惕， 結果可能是短端發生規模較大的流動性危機， 或是長端利率快速上行、引發股債市場動盪；歷史上美債收益率曲線每次出現平坦化甚至倒掛， 都會造成經濟衰退甚至金融危機。 本周美國10年期國債收益率快速上行， 美股對應出現震盪調整， 標普500指數單日下跌2.1%， 符合我們的風險提示預判， 我們認為美股未來仍存在繼續大幅調整的可能性， 有可能演化成一輪影響較廣的金融危機的觸發點， 如果美股持續大幅波動， 將影響全球風險偏好，
特朗普國情咨文未披露基建和貿易政策關鍵細節， 對市場預期影響有限
本周特朗普發表以“建立一個安全、強大和自豪的美國”為主題的國情咨文， 主要聚焦特朗普政府過去一年的成就、國家安全、移民政策以及呼籲兩黨合作等， 但對於市場最為關注的基建以及貿易政策未披露更多細節， 我們認為其對金融市場預期影響相對有限。 我們認為， 未來基建計畫的不確定性仍是對美國經濟和美元資產潛在影響最大的變數之一。 但基建計畫需要獲得參議院60票以上才能通過， 目前參議院共和黨：民主黨席位之比是51:49， 短期內基建計畫取得實質性突破的可能性較低， 我們仍然維持對美元指數本輪週期由強轉弱的拐點已經臨近的判斷。
日本央行啟動無限量QE購債計畫
2月2日， 日本央行宣佈啟動無限量QE購債計畫， 將以0.11%的固定利率無限量買入10年日本國債。 對日本而言， 一方面近期美元走弱使得日元被動升值， 另一方面， 近期全球長端利率的上行具有一定同步性， 美國、歐元區、日本10年期國債均呈現上行， 利率上行和日元升值對日本經濟復蘇不利。 日本央行是當前主要發達經濟體當中最鴿派的央行（美國、歐元區、英國、加拿大等央行貨幣政策先後邊際收緊， 或已進入加息週期）， 此舉主要目的是希望在美債收益率上行的背景下， 緩解日債長端利率上行壓力， 使得日-美利差拉大， 緩解日元升值壓力， 促進日本出口增長。
風險提示：經濟政策變化超預期， 風險事件放大市場波動。
本周市場要聞
1月30日，2017年歐元區GDP增2.5% 創十年最高增速。 歐盟統計局公佈資料顯示，2017年全年歐元區GDP增長2.5%，創下十年以來最高增速。歐盟28國的2017年全年GDP增速也為2.5%。去年四季度歐元區GDP同比初值2.7%，符合市場預期。與GDP資料同步公佈的還有，歐元區1月份消費者信心指數終值為1.3，與市場預期和初值持平，仍保持在接近十七年以來最高水準的位置。在歐元區主要大國中，德國的經濟增長最為亮眼。德國聯邦統計署1月11日公佈的資料顯示，德國經濟在2017年同比增長了2.2%，創出2011年以來最快增速，比2016年1.9%的增速顯著加快。
1月31日，美聯儲開年按兵不動送別耶倫 釋放3月加息信號。美聯儲貨幣政策會議決定，保持1.25%-1.50%的聯邦基金目標利率區間不變，符合市場預期。會後公佈的美聯儲聲明預計，今年通脹同比增長率料將攀升，中期內將穩定在2%這左右。經濟前景的近期風險大致均衡，但貨幣政策委員會正在密切關注通脹發展。聯儲聲明提到，近幾個月金融市場的通脹預期已經回升，不過仍處低位，預計聯邦基金利率可能在一段時間內仍然低於預期的長期水準。聲明重申，勞動力市場表現持續強勁，經濟活動穩健增長，預計“進一步循序漸進”加息會有保障。聯儲認為，實際加息路徑將取決於未來資料展現的經濟前景。
1月31日，美國原油日產出破千萬桶大關，創近半世紀新高。美國能源資訊局週三公佈資料顯示，美國去年11月每日石油產出正式突破一千萬桶大關，來到1003.8萬桶，創1970年以來新高。美國目前是全球第三大石油生產國，如果增產趨勢維持不變，美國可能很快挑戰沙烏地阿拉伯與俄羅斯，成為全球石油霸主。據路透調查，石油輸出國組織(OPEC)一月石油產出來到3240萬桶，較前月增加10萬桶。儘管產出微幅增加，但OPEC減產執行率仍較前月上升一個百分點、達138%，顯示油價回揚並未動搖OPEC減產決心，這也為油價帶來支撐。加拿大皇家銀行資本市場的能源策略師邁克爾·特蘭指出，“美國產出的大幅度增加可能會成為油市的破壞者。”
1月31日，油價上漲助推歐元區通脹超預期 歐央行寬鬆壓力加大。 歐盟統計局公佈資料顯示，歐元區1月CPI同比初值1.3%，超過了市場預期的1.2%，此前一個月該數值為1.4%。其中“貢獻”最大的是能源價格，上漲2.1%。此外，歐元區1月核心CPI同比初值1%，符合市場預期，但較前值0.9%有所提升。同步公佈的資料還顯示，歐元區12月失業率沒有變化，仍然維持在8.7%，符合預期，這也是2009年1月以來最低水準。在經濟持續強勁的背景下，通脹水準成了市場對歐洲央行下一步行動的重要依據。
風險提示：經濟政策變化超預期，風險事件放大市場波動。
免責聲明
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本周市場要聞
1月30日，2017年歐元區GDP增2.5% 創十年最高增速。 歐盟統計局公佈資料顯示，2017年全年歐元區GDP增長2.5%，創下十年以來最高增速。歐盟28國的2017年全年GDP增速也為2.5%。去年四季度歐元區GDP同比初值2.7%，符合市場預期。與GDP資料同步公佈的還有，歐元區1月份消費者信心指數終值為1.3，與市場預期和初值持平，仍保持在接近十七年以來最高水準的位置。在歐元區主要大國中，德國的經濟增長最為亮眼。德國聯邦統計署1月11日公佈的資料顯示，德國經濟在2017年同比增長了2.2%，創出2011年以來最快增速，比2016年1.9%的增速顯著加快。
1月31日，美聯儲開年按兵不動送別耶倫 釋放3月加息信號。美聯儲貨幣政策會議決定，保持1.25%-1.50%的聯邦基金目標利率區間不變，符合市場預期。會後公佈的美聯儲聲明預計，今年通脹同比增長率料將攀升，中期內將穩定在2%這左右。經濟前景的近期風險大致均衡，但貨幣政策委員會正在密切關注通脹發展。聯儲聲明提到，近幾個月金融市場的通脹預期已經回升，不過仍處低位，預計聯邦基金利率可能在一段時間內仍然低於預期的長期水準。聲明重申，勞動力市場表現持續強勁，經濟活動穩健增長，預計“進一步循序漸進”加息會有保障。聯儲認為，實際加息路徑將取決於未來資料展現的經濟前景。
1月31日，美國原油日產出破千萬桶大關，創近半世紀新高。美國能源資訊局週三公佈資料顯示，美國去年11月每日石油產出正式突破一千萬桶大關，來到1003.8萬桶，創1970年以來新高。美國目前是全球第三大石油生產國，如果增產趨勢維持不變，美國可能很快挑戰沙烏地阿拉伯與俄羅斯，成為全球石油霸主。據路透調查，石油輸出國組織(OPEC)一月石油產出來到3240萬桶，較前月增加10萬桶。儘管產出微幅增加，但OPEC減產執行率仍較前月上升一個百分點、達138%，顯示油價回揚並未動搖OPEC減產決心，這也為油價帶來支撐。加拿大皇家銀行資本市場的能源策略師邁克爾·特蘭指出，“美國產出的大幅度增加可能會成為油市的破壞者。”
1月31日，油價上漲助推歐元區通脹超預期 歐央行寬鬆壓力加大。 歐盟統計局公佈資料顯示，歐元區1月CPI同比初值1.3%，超過了市場預期的1.2%，此前一個月該數值為1.4%。其中“貢獻”最大的是能源價格，上漲2.1%。此外，歐元區1月核心CPI同比初值1%，符合市場預期，但較前值0.9%有所提升。同步公佈的資料還顯示，歐元區12月失業率沒有變化，仍然維持在8.7%，符合預期，這也是2009年1月以來最低水準。在經濟持續強勁的背景下，通脹水準成了市場對歐洲央行下一步行動的重要依據。
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