格雷爾姆說， 投資最重要的是不要賠本， 最後的重點還是不要賠本。 巴菲特同樣提示， 最重要的是不要賠本。 那麼怎麼理解不要賠本， 不同正確的理解得到正確的結果， 錯誤的理解會得到錯誤的結果。 所以理解不要賠本這個概念同樣重要。
對於大部分的市場參與者來說， 不要賠本的意思他們的理解應該就是不要虧損， 也就是股票市場價格不要低於他買入的價格。 如果你這樣理解的話， 那麼你肯定會變成投機者或者僅僅是炒股者。 為什麼呢？因為沒有一個投資者能夠確定買入之後股票就會立即上漲，
另外一些人呢可能走另外一個極端， 一旦低於自己的成本價就絕不賣出， 因為不賣出也就不存在賠本嘛， 一直想等到回本後才賣出。
假設你買了中國石油， 買入了全通教育， 買入了.....
中國石油
全通教育
其實高的價格買入了市場上大部分的股票都會是悲慘的命運。 一些股票可能十年回本， 一些股票可能這輩子也回不了本。
那麼才是真正的“不要賠本”呢？
在我看來不要賠本有兩個含義：
第一個含義就是不要買貴了。
貴州茅臺， 如果你在2007年市場瘋狂的時候買入的話， 會面臨大幅的下跌，
你能享受到貴州茅臺這個具有高成長， 高護城河公司給你帶來的數倍的收益嗎？下面 是貴州茅臺完整的K線。 一個超級成長股的完美曲線。 同樣是現在， 你買入貴州茅臺也會面臨可能的風險。 也許茅臺在短期能再漲一倍， 但是也有可能數年不漲， 這就是你為好股票付出太多價錢的結果。
我們再看看巴菲特投資可口可樂這個著名的案例。
我本人特別喜歡這個投資故事， 因為這一個故事可以分為三個來講。 第一段。 1988年巴菲特開始買入可口可樂，
1988年老巴買入可口可樂的時候， 正值股市熊市， 可口可樂的PE只有15倍。 而到了1998年7月中可口可樂股價曾高到70元/PE48倍。 盈利的、加上估值的上升， 標準的大衛斯按兩下。 這
是股價增長遠超利潤增長的原因。 這是第一段故事。
第二段故事。 可口可樂高達48倍的PE， 巴菲特沒有賣出可口可樂（當然可能是他已經成為大股東進入的董事會， 珍惜聲譽的老巴不會輕易賣掉）， 而在此後的十三年中， 可口可樂的股價沒有再增長， 儘管期間它的公司依然取得10%以上的利潤增長率，
第三段故事。 經歷了13年的估值下跌， 在此特別強調， 是估值下跌， 股價沒有下跌， 當然也沒有上升， 是所謂的滯脹。 這樣不升不跌， 滯漲了13年， 依靠利潤的增長， 終於把之前高估值消化乾淨之後， 股價再重回上升的軌道。
這三段故事， 再結合上面講述的道指百年歷史， 不知道你有何感想。 要好好消化。 無論個股還是大盤（大盤本來就是由一個個的個股組成）， 過高的估值都會極大的損害未來的收益， 即使這是一個偉大的公司。 所以如果你在可口可樂高估的時候買入， 會等待13年時間， 你能做到嗎？失去十三年會是什麼樣呢？這些還都是最最最優秀的公司，如果只是一個普通的公司或者是差的公司，可能不是十三年那是三十年，三百年都無法回歸的。
不要賠本的另外一種情況我認為就是買錯企業了，買了沒有護城河，沒有競爭優勢，沒有成長性，甚至是短暫的成長但最後被無情拋棄的公司高科技公司。買錯企業如果再買貴了，那不需要再說，因為有詞專門定義這種情況較“大衛斯雙殺”就是估值下降加上業績下降，比單純的估值下降更加厲害，茅臺7年回本，可口可樂13年回本，那麼這種情況可能會50年回本，100年回本。
另外一種情況是雖然買入的價格合理或稍低估，公司沒有護城河，隨著時間的推移，業績越來越差，本來看起來還稍便宜的價格，但是到最後變得不便宜，最後變得很貴。因為時間是好公司的朋友，是壞公司的敵人，你可能等不到估值的回歸，估值已經不低了。
我們來看看實際的例子。
蘇甯雲商，是曾經的超級成長股，在行業內具有非常高的成長性，具有高度的壟斷性，但是由於互聯網的出現，蘇甯電器的業績一蹶不振，雖然可能你在買入的時候蘇寧電器是相對低估的，但是由於業績並沒有起色，現在看起來市盈率仍然是高高在上的。
蘇寧電器還是比較不錯的企業，如果是買到垃圾企業更是後果不敢想像。
那麼怎麼才是不賠本呢？
不賠本的意思就是不要買貴了，不要買錯了。雖然短期股價會波動跌倒你的成本價一下，但是不妨礙你長期獲得適當的回本或者是不菲的回報。
怎麼去分析一個企業的貴賤？怎麼去買不賠本呢？那就用自由現金流折現的方法來保守的評估一個你看得懂的，具有護城河的，淨資產收益率高的公司。怎麼做到呢？
巴菲特說：“儘管用來評估股權的數學公式並不複雜，但是分析師——甚至是老練、聰明的分析師——在估計未來的‘現金流’時也很容易出錯。在伯克希爾，我們試圖通過兩種途徑來解決這個問題。第一，我們努力固守於那些我們相信我們可以瞭解的公司，這意味著他們必須符合相對簡單而且穩定的要求。如果一家公司非常複雜或者容易受到連續性變化的影響，那麼我們還沒有聰明去預計它未來的現金流。順便提一句，這個缺點不會煩擾我們，對於大多數在投資的人來說，重要的不是他們懂多少，而是他們如何現實地明確他們不知道的東西。只要投資者避免大錯誤，那麼他或她只需要做對幾件事。
第二，也是同等重要的，我們強調在買入價格上有安全的餘地。如果我們計算出一隻普通股的價值僅僅略高於它的價格，那麼我們不會對買入產生興趣。我們相信這種安全餘地原則——本-格雷厄姆尤其強調這一點——是成功投資的基石。”
看來，巴菲特的做法是：1、固守在自己的能力圈；2、買入具有護城河的優秀企業；3、保持足夠的安全邊際，即以內在價值的很大折扣才買入
最後不要賠本不是不要浮虧，而是不要買貴了，買錯了。以商業思維來考慮公司的價值，不論股票漲跌你都能賺錢，讓自己利於不敗之地，讓自己不永久的或者長期的損失本金的可能。以好公司為伴，好股，好價，適度分散，耐心持有。（作者：自由老木頭）
你能做到嗎？失去十三年會是什麼樣呢？這些還都是最最最優秀的公司，如果只是一個普通的公司或者是差的公司，可能不是十三年那是三十年，三百年都無法回歸的。不要賠本的另外一種情況我認為就是買錯企業了，買了沒有護城河，沒有競爭優勢，沒有成長性，甚至是短暫的成長但最後被無情拋棄的公司高科技公司。買錯企業如果再買貴了，那不需要再說，因為有詞專門定義這種情況較“大衛斯雙殺”就是估值下降加上業績下降，比單純的估值下降更加厲害，茅臺7年回本，可口可樂13年回本，那麼這種情況可能會50年回本，100年回本。
另外一種情況是雖然買入的價格合理或稍低估，公司沒有護城河，隨著時間的推移，業績越來越差，本來看起來還稍便宜的價格，但是到最後變得不便宜，最後變得很貴。因為時間是好公司的朋友，是壞公司的敵人，你可能等不到估值的回歸，估值已經不低了。
我們來看看實際的例子。
蘇甯雲商，是曾經的超級成長股，在行業內具有非常高的成長性，具有高度的壟斷性，但是由於互聯網的出現，蘇甯電器的業績一蹶不振，雖然可能你在買入的時候蘇寧電器是相對低估的，但是由於業績並沒有起色，現在看起來市盈率仍然是高高在上的。
蘇寧電器還是比較不錯的企業，如果是買到垃圾企業更是後果不敢想像。
那麼怎麼才是不賠本呢？
不賠本的意思就是不要買貴了，不要買錯了。雖然短期股價會波動跌倒你的成本價一下，但是不妨礙你長期獲得適當的回本或者是不菲的回報。
怎麼去分析一個企業的貴賤？怎麼去買不賠本呢？那就用自由現金流折現的方法來保守的評估一個你看得懂的，具有護城河的，淨資產收益率高的公司。怎麼做到呢？
巴菲特說：“儘管用來評估股權的數學公式並不複雜，但是分析師——甚至是老練、聰明的分析師——在估計未來的‘現金流’時也很容易出錯。在伯克希爾，我們試圖通過兩種途徑來解決這個問題。第一，我們努力固守於那些我們相信我們可以瞭解的公司，這意味著他們必須符合相對簡單而且穩定的要求。如果一家公司非常複雜或者容易受到連續性變化的影響，那麼我們還沒有聰明去預計它未來的現金流。順便提一句，這個缺點不會煩擾我們，對於大多數在投資的人來說，重要的不是他們懂多少，而是他們如何現實地明確他們不知道的東西。只要投資者避免大錯誤，那麼他或她只需要做對幾件事。
第二，也是同等重要的，我們強調在買入價格上有安全的餘地。如果我們計算出一隻普通股的價值僅僅略高於它的價格，那麼我們不會對買入產生興趣。我們相信這種安全餘地原則——本-格雷厄姆尤其強調這一點——是成功投資的基石。”
看來，巴菲特的做法是：1、固守在自己的能力圈；2、買入具有護城河的優秀企業；3、保持足夠的安全邊際，即以內在價值的很大折扣才買入
最後不要賠本不是不要浮虧，而是不要買貴了，買錯了。以商業思維來考慮公司的價值，不論股票漲跌你都能賺錢，讓自己利於不敗之地，讓自己不永久的或者長期的損失本金的可能。以好公司為伴，好股，好價，適度分散，耐心持有。（作者：自由老木頭）