股市分析：能源行業投資邏輯整理！

能源是人類社會和全球經濟發展重要動力。目前，以高效、清潔、多元、智慧為主要特徵的全球能源轉型進程加快推進。以英國、法國為代表的去煤並推出禁售燃油車時間表，以德國為代表的去核，以美國為代表的油氣出口生力軍，以中國為代表的風電、光伏製造崛起，以及傳統石油巨頭如殼牌、道達爾新能源佈局，無不昭示天然氣和非化石能源成為世界能源發展的主要方向。

從2015年的煤、鋼供給側改革到去年底北方地區“藍天保衛戰”的抓手煤改氣，社會主要矛盾轉化背景下中國的能源發展進入過渡期：不僅可再生能源會繼續加速奔向平價上網，

化石能源的綠色發展和清潔高效利用也將進入關鍵期。前者的高速發展與後者在一定時期內的主導地位並不衝突，系基數占比迥異，但風光合計裝機已占16.5%，突破一定閥值將導致二者關係加速逆轉。

油氣產業。少油缺氣的國情使得進口依存度逐年提高，中國成為最大石油買家之後，石油去美元化的聲音再度響起。天然氣作為最清潔的化石能源，新常態下的經濟轉型使得中國對其需求暴增，僅次於日本。三桶油、國家能源集團不論是在生產端提質增效還是870多億美元佈局美國葉岩氣全產業鏈既是市場需要也是國家意志的體現，就連中廣核也宣佈探索發展生物天然氣，

2018 年供氣量將超5億立方米。這一產業鏈上游資源端，中國先天不足，中游管道產業作為公用事業確定性最高但礙於市場標的選擇少，僅有的部分區域管道公司尚且運營效率不高，下游燃氣公司華潤、新奧等市場表現尚可，但面臨成長性以及政策不確定性。

煤電產業。中國的能源稟賦集中在煤炭，主力地位無可爭議。從開灤礦務局、兗州礦務局到新時期的神華，均為共和國的高速發展持續保供，但在人民群眾對美好生活的追求中，煤炭資源高效利用迫在眉睫。煤炭產業中，最具競爭力的當屬神華一體化模式，獨佔運力利基一枝獨秀，在市場煤和計畫電的博弈中遊刃有餘；其次當屬伊泰，模仿神華發展運力的同時，

深度佈局煤制油和煤化工。煤炭下游，火電也已成為供給側改革的新戰場，保持當前的政策，火電發電占比一年降低1%，到2050年將降到30%以下。在火電央企整合提速背景下，煤電頂牛從市場轉化為企業內部，有利於熨平盈利波動。在此之前，最簡單投資邏輯就是煤炭價格逼近神華神東生產成本時選神華，煤炭價格高企至五大電大幅虧損時選華能。

電力產業。隨著風電、光伏、核電、特高壓走向世界，中國在非化石能源領域逐步在國家層面佔據比較優勢。國際能源機構預計2020年風、光進入平價時代， 2040年風電和光伏在全球總電力產出中占比近3成。需求端的逐步升溫和生產成本的下降具有可持續性。自2008 年以來，全球企業共簽署了近19吉瓦的清潔能源購電協定，

76%是在2015年及以後簽署的，蘋果的榜樣當之無愧。光伏的發展速度有目共睹，繼道達爾2011年收購Sun Power後，殼牌公司宣佈收購太陽能公司Silicon Ranch公司43.8%股份。光伏行業晶矽繼續引領，單晶替代加快，薄膜產業不再是漢能獨撐大局，央企神華集團和中建材先後並購德企入場賽跑；光熱繼續預熱，後期有望加速。前不久，美確認通過201條款，將對光伏電池片元件額外徵收30%關稅，每年遞減5%，固然對中國光伏產業帶來一定影響，卻好於預期，很難因此而提振美國光伏製造業。電改背景下，無現貨不市場，現貨市場的搭建將極大促進新能源的消納，如果再疊加新能源招標利器，平價時代將更快到來。風電、光伏產業投資邏輯在於頭部，

以風電的金風，龍源，光伏的隆基為代表。其中光伏元件競爭激烈依舊，但作為技術其空間有限，天合、晶澳、昱輝、阿特斯均從納斯達克退市， A股海潤更是直接修煉成仙。光熱領域，杭鍋和首航均有技術儲備，前者已逐步體現在報表中。困擾核電的最大問題依然是成本，外加公眾對其安全性的擔憂，核電項目新建審批依舊空白，但有限的牌照提供了相對寬鬆的市場環境，標的非中廣核莫屬。水電的競爭力毋庸贅言，旗艦長江水電世人皆知。

儲能。儲能作為能源分散式發展和能源互聯網的重要連接力量，隨著技術發展，資本也從觀望逐步投入真金白銀。全球最大鋰電池蓄電系統Powerpack建成正值夏季用電高峰，南澳州Loy Yang燃煤發電廠意外出現跳閘，導致當地電網瞬間損失560MW電力供應，但跳閘僅發生140毫秒後，Powerpack蓄電系統迅速回應輸出100MW電能，回應速度和應急功能使澳電力業界震驚。快速推進的新能源汽車也可視為一種儲能裝置，全球各地創新不斷加速，除特斯拉外，東芝SCiB 車用鋰離子電池、LG石墨烯固態電池均具備能量密度高，充電6-9分鐘，可以行駛320公里。2017年中國新能源汽車產銷量分別達到79.4萬輛和77.7萬輛，連續三年位居世界第一，累計保有量達到180萬輛，占全球市場保有量50％以上。整個產業鏈上游鋰礦爭奪戰已經打響，天齊鋰業技術和資源儲備傲視群雄；中游電池企業競爭升級，獨角獸寧德時代招股上市；下游整車領域補貼退坡，市場集中度逐步提升，比亞迪則橫跨新能源產業鏈，同時佈局光伏發電和儲能，未來油電同價時代，能源集團本色逐步綻放。除鋰電外，釩電池競爭力正引起注意，另外，氫能汽車的潛力不容小覷，市場上宇通和長城有相應技術儲備和小規模量產。

可燃冰等。繼葉岩氣後，在天然氣和非化石能源大發展的背景下，能源領域實現從無到有的顛覆性突破領域可能在可燃冰和幹熱岩，尤其在中國發生的可能性與日俱進。相關領域尚缺乏標的，來日方長.(作者：百穀205O)

南澳州Loy Yang燃煤發電廠意外出現跳閘，導致當地電網瞬間損失560MW電力供應，但跳閘僅發生140毫秒後，Powerpack蓄電系統迅速回應輸出100MW電能，回應速度和應急功能使澳電力業界震驚。快速推進的新能源汽車也可視為一種儲能裝置，全球各地創新不斷加速，除特斯拉外，東芝SCiB 車用鋰離子電池、LG石墨烯固態電池均具備能量密度高，充電6-9分鐘，可以行駛320公里。2017年中國新能源汽車產銷量分別達到79.4萬輛和77.7萬輛，連續三年位居世界第一，累計保有量達到180萬輛，占全球市場保有量50％以上。整個產業鏈上游鋰礦爭奪戰已經打響，天齊鋰業技術和資源儲備傲視群雄；中游電池企業競爭升級，獨角獸寧德時代招股上市；下游整車領域補貼退坡，市場集中度逐步提升，比亞迪則橫跨新能源產業鏈，同時佈局光伏發電和儲能，未來油電同價時代，能源集團本色逐步綻放。除鋰電外，釩電池競爭力正引起注意，另外，氫能汽車的潛力不容小覷，市場上宇通和長城有相應技術儲備和小規模量產。