文/齊齊魯
本欄撰稿者均為中泰資管明星投資主辦人。 主要談投資邏輯、理念、策略、方法， 不薦股。 每週四更新
“我為我喜愛的東西大費周章，
——海明威《太陽照常升起》
本公司北極星系列產品剛剛更換了投資主辦人， 新主辦叫鄭日， 女的。
從銷售管道回饋過來的意見是， 女性基金經理， 不討喜， 你們應該寫篇東西介紹一下鄭日。
——菜好吃就行了唄， 你關心過廚子是男是女芳齡幾何尊諱上下何方人士師從傳承嗎？
關於鄭日， 我們的太陽總， 北極星管理團隊前後10年的最資深研究員， 其實只消說一句：挖掘過數只大牛消費股。 比如去年茅臺漲得挺厲害吧， 你知道比茅臺漲得更多的白酒股嗎， 她在底部挖的。 比如2014-2015年的那只十倍股， 她在底部挖的。 比如那只日化股很牛， 但如何買到最好的一段並一直持有， 她挖的。
女的怎麼了？我就喜歡女的。
還是不大尋常
跟你們說說我第一次聽太陽總講課的情況。
她平時話少。 我頭一次見她說這麼多話——剛開始還有點磕磕絆絆的， 也和聽眾沒什麼目光交流， 埋頭讀PPT；講到美國消費股的經驗那段就開始順溜了， 脫稿了， 進入自由世界了；講到投資思路和案例那段， 就開始抬頭了， 睥睨全場了， 站上理論實踐高地了；講到個人優劣勢和未來展望那段， 就完全不看電腦了， 顧盼自雄了， 把我們都當蘿蔔土豆了。
彼得耶維奇·亞歷山大·郭德綱老師說：必須把觀眾當成蘿蔔土豆。 換句話說， 這就是進狀態了。 沒辦法， 那是她的地盤。
我跟其他同事不同， 我是記者出身， 我不僅聽你講什麼， 我還得觀察你， 有時我故意刁難你一下， 看看你反應如何——這種應激反應，
比方說這個問題：白酒股從16年持有到17年， 在2017年8/9月的時候結結實實調過一波， 你們團隊憑什麼拿得住， 而且還加了倉， 直到迎來後面的主升浪？
這個問題看似是誇你， 其實我就等你露破綻呢，
你猜太陽總怎麼回答？真的， 這個回答還真把我震了。
她說， 在這種行業趨勢下面， 業績啊估值啊還不是重點考慮的因素， 首先你要把握住行業大的格局， 格局把握住了， 你就不會輕易下車。 格局這個詞， 在我看來女基金經理沒幾個經常掛在嘴上的。
此時， 我心裡升起了一陣西皮搖板， “這個女人不尋常”；轉念又是一陣西皮流水， “壘起七星灶， 銅壺煮三江”；可眼前分明又不是阿慶嫂那種女性， 很安靜恬淡， 溫柔內斂。
這種反差到底原因為何， 下面給你解釋。
卻道本命如此
鄭日， 我們太陽總，
——標準簡歷， 這雙眼看得太多。
長期專注於大消費行業（食品飲料、家電、輕工、紡織服裝、零售、社會服務等10個行業）的研究以及投資工作。
——行業是這兩年的風口， 不看消費股， 你都不好意思跟人打招呼， 這也不出奇。
在上述行業上百家上市公司有過500次以上的實地調研，形成自己獨特的分析體系，可以從長期價值和中期趨勢兩方面把握投資輪廓，對於高成長以及反轉型公司均有獨到的理解。
——這段開始厲害了，10年，100多家公司，500多次實地調研，合著每週一次，男同學恐怕也很難做到吧？隨著年齡增長，這點我越來越信：很多看似高級的事情（比如投資管理），拼到最後還是靠體力。這世上絕大多數工作，是任人可做，只要你認真，只要心夠決。就像科比·布萊恩特說的：If you really want it.
是否really want it呢？這一點有必要反復確認一下。
比如：
“我從來不看時尚雜誌。”
“為什麼？”
“不喜歡。”
又比如：
“當時看到這個票有重大投資機會的時候，開心得我一晚都沒睡著。”
“怎麼會這麼開心？”
“因為大家都沒發現啊。”
“好像女性中很少見這種情況啊，一般都是因為追劇不睡覺。”
“巴菲特還說他跳著踢踏舞去上班。如果對一件事情有興趣就會融入其中。”
再比如：
“你想過幹別嗎？”
“沒有。碩士畢業那年找工作的時候我就已經很確定未來的工作方向是走投研的道路。”
“上海財大碩士畢業，2008年，選擇還是很多的，投研多辛苦啊。”
“不考慮銀行，不考慮外企，不考慮投行，只是想進投研部門。”
“為什麼？”
“因為我很清楚地知道這是我的興趣點，一個人如果他的工作和他的興趣點相一致的話，那是一件多麼幸福的事情。”
還比如：
“如果給你一次機會回到20歲，你還會選擇做投研嗎？”
“如果重回20歲，我希望在實業裡磨練一下自己，或者自己去創業試試，這樣可以對什麼是好生意、怎麼做生意等等問題有一個更深刻的理解。”
“懂得了做生意對你有什麼意義？”
“真正做過實業的人更能有效避免投資上的一些想當然行為。”
“繞了半天，原來還是要做投資啊？”
“無論從事什麼行業，用心思考還是最重要，我會帶著問題去體驗實業，但是投資還會是我終身選擇的職業，因為這裡面有很多樂趣和成就感。”
對話至此，我也看出來了，不管怎麼繞，還是做投研、搞投資，這就是我們太陽總的本命，與性別無關，與皮囊無關，與軀殼無關。
就像海明威說的，“你從一個地方跑到另一個地方，但你還是你。”你沒法從自己的命裡面逃出去。
原來路徑殊異
談觀念和意識形態是十分奢侈的。就像世界上最好吃的一餐飯，其實一半也取決於你的心情和狀態——如果說那是一款作品，也必是由你和廚師共同完成。
還是來說說實際的吧，看看太陽總是怎麼發光的。
太陽總的成長路徑和一般研究員殊為不同。2008年上海財大碩士畢業後，鄭日加入國泰君安資產管理公司，10年間雖然換過三個地方，但始終在同一團隊工作。和很多研究員剛入行只看1-2個行業不同，“我一入行領導就把整個大消費行業給了我，當時一下子面對這麼多行業這麼多公司真是一頭霧水，慢慢地研究多了以後會發現，研究框架有一定的相通性，多行業同時看可以做比較研究，研究的視野也打開了很多。”
對鄭日影響最大的投資家是查理·芒格。“他是一位很睿智的老人，他對事物的好奇心，他思考問題的方式，他的投資哲學都是值得我們學習的。”影響最大的書籍是菲力浦·費雪的《怎樣選擇成長股》，這本書從道和術的層面，都對鄭日的投資風格有很大的影響和幫助。
就像美國往事，這10年來，中國的消費行業隨經濟增長和國民消費升級快速發展，蔚為大觀。而鄭日也逐漸練成了“以成長抵禦週期”的投研秘技，“我們會感覺到消費行業這些年週期的鈍化，這和宏觀無關，和行業無關。”正如鄭日所說，這些年消費行業湧現出了很多好公司，這些公司用他們的成長性來鈍化週期性，越來越多的好公司是可以穿越週期的，所以大消費行業整體上是屬於長青的行業。
當然，不是長青的行業就可以隨便投資，行業內部的分化很大，“需要精挑細選，選擇並持有盈利模式好、競爭格局好、管理團隊優秀的公司，這將會給你帶來豐厚的回報”。
那麼，如果趕上消費行業的小年，行業太過集中，會不會就非常別動？
就這個問題，鄭日或許會感謝從業之初，領導將大消費行業投研一股腦交給她的決定。通過持續的比較研究，我們的太陽總既學會了抓重點，而不陷於無盡的枝節；也學會了融會貫通，用一般性去檢驗特殊性。
比如，為什麼有些行業週期很長，有些卻很短？在中國市場，門店開到多少家就會遇到瓶頸？為什麼有些行業經銷商很賺錢，有些行業卻很難？為什麼有些行業集中度提升是看起來很美好但又很難落地的事情？
為什麼白酒行業一批價是重要且有價值的觀測指標？
為什麼服裝企業存貨周轉率是重中之重？
……
“我們投資的範圍主要是大消費和醫藥行業，這中間涉及10個行業，所有和消費者相關的行業都是我們的研究和投資範圍，因為這些行業的研究框架和研究方法上有一定的相通性。其實大消費和醫藥行業中公司與公司之間差異是非常大的，它們很少同漲同跌，很多時候都是個股的機會，所以很適合自下而上做絕對收益的投資者。哪怕是最不利的2013年，我們依然可以從中找到票。”
此處，應該讓業績來說話了——
初心澎湃如昨
從業以來，鄭日和團隊沒有錯失任何一場白酒的盛宴，在這個人類最好的商業模式中，他們正在等待下一個tenbagger的誕生。在家電行業，憑藉對競爭格局和子行業屬性的準確把握，她和團隊挖掘出了“出於格力而勝於格力”的聖杯股並長期持有。在日化領域，她和團隊找到了差異化定位的典範企業，精研產品梯隊，參透管理優勢，將一家企業最好的時光收入囊中。
這個射手榜還可以繼續擴充，而北極星在低倉位謹慎策略下實現的持續較高複合增值，應該就是最好的注腳了。
“過往10年中，你覺得哪些方面有遺憾？”最難的問題留到最後。
“過往10年中，前7年我都是聚焦在消費醫藥領域，後3年我一直想突破自己，擴大能力圈，所以我看了很多行業，機械、週期、化工等等都有涉足。但是回過頭來看，真正給團隊賺過大錢的，還是自己熟悉的，看得比較深、比較透的領域，而掉進坑的基本上是一知半解的行業。所以我現在在想，是不是該做做減法，在自己相對熟悉的領域繼續挖透挖深，能力圈是需要擴大，但是慢慢來，不著急，不強求。”
那麼未來呢？
“未來十年將是大消費醫藥行業的黃金十年！”鄭日說。
你愛這事，做這事，相信這事；這事給你最積極的東西，一切順理成章。
忘了性別吧，太陽可不管男女——太陽總會照常升起！
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在上述行業上百家上市公司有過500次以上的實地調研，形成自己獨特的分析體系，可以從長期價值和中期趨勢兩方面把握投資輪廓，對於高成長以及反轉型公司均有獨到的理解。
——這段開始厲害了，10年，100多家公司，500多次實地調研，合著每週一次，男同學恐怕也很難做到吧？隨著年齡增長，這點我越來越信：很多看似高級的事情（比如投資管理），拼到最後還是靠體力。這世上絕大多數工作，是任人可做，只要你認真，只要心夠決。就像科比·布萊恩特說的：If you really want it.
是否really want it呢？這一點有必要反復確認一下。
比如：
“我從來不看時尚雜誌。”
“為什麼？”
“不喜歡。”
又比如：
“當時看到這個票有重大投資機會的時候，開心得我一晚都沒睡著。”
“怎麼會這麼開心？”
“因為大家都沒發現啊。”
“好像女性中很少見這種情況啊，一般都是因為追劇不睡覺。”
“巴菲特還說他跳著踢踏舞去上班。如果對一件事情有興趣就會融入其中。”
再比如：
“你想過幹別嗎？”
“沒有。碩士畢業那年找工作的時候我就已經很確定未來的工作方向是走投研的道路。”
“上海財大碩士畢業，2008年，選擇還是很多的，投研多辛苦啊。”
“不考慮銀行，不考慮外企，不考慮投行，只是想進投研部門。”
“為什麼？”
“因為我很清楚地知道這是我的興趣點，一個人如果他的工作和他的興趣點相一致的話，那是一件多麼幸福的事情。”
還比如：
“如果給你一次機會回到20歲，你還會選擇做投研嗎？”
“如果重回20歲，我希望在實業裡磨練一下自己，或者自己去創業試試，這樣可以對什麼是好生意、怎麼做生意等等問題有一個更深刻的理解。”
“懂得了做生意對你有什麼意義？”
“真正做過實業的人更能有效避免投資上的一些想當然行為。”
“繞了半天，原來還是要做投資啊？”
“無論從事什麼行業，用心思考還是最重要，我會帶著問題去體驗實業，但是投資還會是我終身選擇的職業，因為這裡面有很多樂趣和成就感。”
對話至此，我也看出來了，不管怎麼繞，還是做投研、搞投資，這就是我們太陽總的本命，與性別無關，與皮囊無關，與軀殼無關。
就像海明威說的，“你從一個地方跑到另一個地方，但你還是你。”你沒法從自己的命裡面逃出去。
原來路徑殊異
談觀念和意識形態是十分奢侈的。就像世界上最好吃的一餐飯，其實一半也取決於你的心情和狀態——如果說那是一款作品，也必是由你和廚師共同完成。
還是來說說實際的吧，看看太陽總是怎麼發光的。
太陽總的成長路徑和一般研究員殊為不同。2008年上海財大碩士畢業後，鄭日加入國泰君安資產管理公司，10年間雖然換過三個地方，但始終在同一團隊工作。和很多研究員剛入行只看1-2個行業不同，“我一入行領導就把整個大消費行業給了我，當時一下子面對這麼多行業這麼多公司真是一頭霧水，慢慢地研究多了以後會發現，研究框架有一定的相通性，多行業同時看可以做比較研究，研究的視野也打開了很多。”
對鄭日影響最大的投資家是查理·芒格。“他是一位很睿智的老人，他對事物的好奇心，他思考問題的方式，他的投資哲學都是值得我們學習的。”影響最大的書籍是菲力浦·費雪的《怎樣選擇成長股》，這本書從道和術的層面，都對鄭日的投資風格有很大的影響和幫助。
就像美國往事，這10年來，中國的消費行業隨經濟增長和國民消費升級快速發展，蔚為大觀。而鄭日也逐漸練成了“以成長抵禦週期”的投研秘技，“我們會感覺到消費行業這些年週期的鈍化，這和宏觀無關，和行業無關。”正如鄭日所說，這些年消費行業湧現出了很多好公司，這些公司用他們的成長性來鈍化週期性，越來越多的好公司是可以穿越週期的，所以大消費行業整體上是屬於長青的行業。
當然，不是長青的行業就可以隨便投資，行業內部的分化很大，“需要精挑細選，選擇並持有盈利模式好、競爭格局好、管理團隊優秀的公司，這將會給你帶來豐厚的回報”。
那麼，如果趕上消費行業的小年，行業太過集中，會不會就非常別動？
就這個問題，鄭日或許會感謝從業之初，領導將大消費行業投研一股腦交給她的決定。通過持續的比較研究，我們的太陽總既學會了抓重點，而不陷於無盡的枝節；也學會了融會貫通，用一般性去檢驗特殊性。
比如，為什麼有些行業週期很長，有些卻很短？在中國市場，門店開到多少家就會遇到瓶頸？為什麼有些行業經銷商很賺錢，有些行業卻很難？為什麼有些行業集中度提升是看起來很美好但又很難落地的事情？
為什麼白酒行業一批價是重要且有價值的觀測指標？
為什麼服裝企業存貨周轉率是重中之重？
……
“我們投資的範圍主要是大消費和醫藥行業，這中間涉及10個行業，所有和消費者相關的行業都是我們的研究和投資範圍，因為這些行業的研究框架和研究方法上有一定的相通性。其實大消費和醫藥行業中公司與公司之間差異是非常大的，它們很少同漲同跌，很多時候都是個股的機會，所以很適合自下而上做絕對收益的投資者。哪怕是最不利的2013年，我們依然可以從中找到票。”
此處，應該讓業績來說話了——
初心澎湃如昨
從業以來，鄭日和團隊沒有錯失任何一場白酒的盛宴，在這個人類最好的商業模式中，他們正在等待下一個tenbagger的誕生。在家電行業，憑藉對競爭格局和子行業屬性的準確把握，她和團隊挖掘出了“出於格力而勝於格力”的聖杯股並長期持有。在日化領域，她和團隊找到了差異化定位的典範企業，精研產品梯隊，參透管理優勢，將一家企業最好的時光收入囊中。
這個射手榜還可以繼續擴充，而北極星在低倉位謹慎策略下實現的持續較高複合增值，應該就是最好的注腳了。
“過往10年中，你覺得哪些方面有遺憾？”最難的問題留到最後。
“過往10年中，前7年我都是聚焦在消費醫藥領域，後3年我一直想突破自己，擴大能力圈，所以我看了很多行業，機械、週期、化工等等都有涉足。但是回過頭來看，真正給團隊賺過大錢的，還是自己熟悉的，看得比較深、比較透的領域，而掉進坑的基本上是一知半解的行業。所以我現在在想，是不是該做做減法，在自己相對熟悉的領域繼續挖透挖深，能力圈是需要擴大，但是慢慢來，不著急，不強求。”
那麼未來呢？
“未來十年將是大消費醫藥行業的黃金十年！”鄭日說。
你愛這事，做這事，相信這事；這事給你最積極的東西，一切順理成章。
忘了性別吧，太陽可不管男女——太陽總會照常升起！
本材料不構成投資建議，據此操作風險自擔。本材料僅供具備相應風險識別和承受能力的特定合格投資者閱讀，不得視為要約，不得向不特定物件進行複製、轉發或其它擴散行為，管理人對未經許可的擴散行為不承擔法律責任。