千億增量資金靜候門外，3000點隱現跌出來的機會

A股市場總是變幻莫測， 在MSCI約千億增量資金靜候門外的前幾個月， 這個市場就上演了兩波風格明顯的行情。

農曆狗年春節後， A股市場演繹小票反彈行情， 短短1個多月時間裡， 創業板指數反彈20%以上；與此同時， 大盤藍籌揮別過去兩年的結構性牛市， 短短兩個月時間裡上證50指數下跌了18%。 進入4月份， 上證50、滬深300、中證500、中小板等A股市場主要指數全部步入跌途， 而創業板成了領跌先鋒。

截至4月17日收盤， 上證指數跌至3066.8點， 逼近3000點整數關口。 “過去一段時間， 該發生的都已經發生過了， 不該發生也會發生。 ”上海一位大型公募的投資經理對第一財經稱，

眼下正值年報、一季度披露的時間視窗期， 市場最為看重的指標是真實業績。 接下來沒有必要在糾結於買大買小， 未來整個市場可能會表現為整體均衡、各板塊內部因為業績差異而分化明顯。

風格切換成行

A股市場上的風格切換還是來了。 在此之前的1月31日至於2月5的4個交易日， 上證50指數連漲4日， 累計漲幅超過3.3%。 與此同時， 弱勢已久的創業板指數則還在繼續尋底。

一些聰明的資金借道ETF市場實現了精准佈局。 據Wind統計， 截至4月17日， 易方達創業板ETF場內份額為62.4945億份， 遠高於一季度末的52.2345億份和去年末的30.7345億份。 若按照4月17日的二級市場收盤價格估算， 今年以來易方達創業板ETF光場內流通份額的規模就足足增長了50億以上。

另一隻創業板ETF的規模增長幅度更為明顯。 華安創業板50ETF場內流通份額去年末的2.8829億份直接增長到了52.5779億份， 短短4個多月增長了近50億份。 按照4月17日二級市場的0.67元的價格來看， 其間規模增長超過了30億元。 與此同時， 雖然以上證50及滬深300等指數為掛鉤標的多隻ETF雖然規模也在增長， 但變動幅度並不明顯。

這一次， 大小票之間的估值差再一次被拉大。 據Wind資訊統計， 截至2月5日， 創業板、上證50、滬深300三者的市盈率分別為43.9279倍、13.3054倍、15.6302倍， 當日上證50估值為創業板的三成左右。 到了3月31日， 創業板與上證50的估值分別為55.3813倍、10.9098倍， 也就是說此時上證50的估值水準只有創業板的兩成不到。

從大眾視野來看， 創業板與上證50風格切換之所以發生是“跌多必漲和漲多必跌”的道理。

上證50的牛市維持了2年之久， 實現了65%左右的反彈幅度， 相關個股翻倍或者增長數倍者輩出。 反觀同期， 創業板指數整體跌幅超過40%， 股價腰斬者眾多。 一漲一跌之間， 創業板與主機板之間的估值剪刀差得到了大幅縮減。

不過在一些業內人士看來， 若把時間週期拉長， 主導A股市場走勢的因素始終是業績。 眼下正值A股財報披露期。 從已披露的2017年年報、一季報及預告的情況來看， 創業板近期的反彈行情與業績的改善休戚相關。

財通證券分析師姚玭稱， 市場風格變化的背後， 是主機板藍籌和創業板之間的相對業績表現變化。 2018年一季報創業板業績增速大幅回升；大概率2018年主機板和創業板業績增速的剪刀差會收窄。

據興業證券統計， 從已披露一季度業績預告的617 只可比的創業板標的情況來看， 一季度業績預計增速為 29%。 剔除盈利和收入規模對板塊有較大影響的溫氏股份之後， 預計增速為 32%， 較 2017 年一季度的增速有較大回升。

姚玭又稱， 藍籌股下跌的主要因素在於市場對經濟的擔憂， 對需求下滑的擔憂仍在發酵。 直接受到影響的是金融地產及黑色系週期股， 後週期的消費也將面臨越來越大的壓力。

盤面再變

進入4月份， 創業板的反彈行情出現了戛然而止的跡象。 與前些時日快速反彈不同的是， 創業板指數超越大盤和上證50的跌勢。 4月至今， 創業板指數、上證綜指、上證50三大指數的跌幅分別為6.14%、3.22%、3.18%， 其中光4月17日一日，

創業板指數跌幅就達到2.99%。 與此同時， A股上證綜指最新點位為3066.8點， 距離3000點關口僅有約2%的下跌幅度。

在市場整體往下的大背景下， 反彈中的創業板顯然難以獨善其身。 海通策略分析師荀玉根稱，

以創業板為代表的中小市值公司雖然一季度業績增速強勁反彈， 但是我們應該看到， 大部分業績增速貢獻來自於少數醫藥、通信和傳媒領域， 大部分創業板業績增速仍面臨較大壓力。 2018 年， 2015 年並購的公司業績承諾期已過， 業績下滑的概率提升， 在7月創業板半年度業績預告落地之前， 市場對於創業板公司業績不及預期的擔憂始終存在。

另有券商人士稱， 今年的A股市場像去年年初一樣對經濟充滿擔憂， 但是3 月以來， 部分高頻資料的改善讓部分投資者重新燃起了對經濟的信心， 但是由於今年中國在去杠杆的大背景下，地產融資和地方政府的融資收到較大限制，因此，對經濟的擔憂仍然揮之不去。3 月進口資料和社融再次低於預期，將會進一步打擊對經濟的信心。

不過，市場的調整似乎也是佈局真正有業績的上市公司的好機會。摩根士丹利華鑫基金稱，短期的波動不會改變中國產業升級和大國崛起的大趨勢。隨著年報和一季報的陸續發佈，又到了進一步甄選和跟進優質公司的階段。事件衝擊帶來的劇烈市場震盪，正是中期佈局優質成長股和白馬股的好時點。

瑞銀證券中國首席策略分析師高挺稱，再有幾周MSCI主要指數即將把A股納入其中，在納入比例為5%的情況下，或許吸引185億美元流入中國。重要的是，隨著流入的管制減少，A股在MSCI指數中的權重未來也可能逐步從現在的5%上調到20%，屆時全球投資者將對A股產生較大的影響，例如藍籌和低風險高品質股票可能會受到青睞。

但是由於今年中國在去杠杆的大背景下，地產融資和地方政府的融資收到較大限制，因此，對經濟的擔憂仍然揮之不去。3 月進口資料和社融再次低於預期，將會進一步打擊對經濟的信心。

不過，市場的調整似乎也是佈局真正有業績的上市公司的好機會。摩根士丹利華鑫基金稱，短期的波動不會改變中國產業升級和大國崛起的大趨勢。隨著年報和一季報的陸續發佈，又到了進一步甄選和跟進優質公司的階段。事件衝擊帶來的劇烈市場震盪，正是中期佈局優質成長股和白馬股的好時點。

瑞銀證券中國首席策略分析師高挺稱，再有幾周MSCI主要指數即將把A股納入其中，在納入比例為5%的情況下，或許吸引185億美元流入中國。重要的是，隨著流入的管制減少，A股在MSCI指數中的權重未來也可能逐步從現在的5%上調到20%，屆時全球投資者將對A股產生較大的影響，例如藍籌和低風險高品質股票可能會受到青睞。