魯西化工(000830)
新增產能助推業績
化工園區優勢顯著
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東方證券 廖鵬飛
魯西化工發佈 2017年度業績快報， 報告期內實現營收157.6億， 同比+44.0%， 實現歸母淨利潤19.5億， 同比+672.0%。 同時公司發佈18年第一季度業績預增公告， 報告期內預計實現歸母淨利潤8-8.5億， 同比+233%-254%， 環比-8.88%--3.19%， 略超市場預期。
一、一季度業績略超預期
公司安全環保管控有效， 各生產裝置保持了長周期滿負荷穩定運行， 在建續建專案進展順利。 受國家安全環保政策趨嚴以及市場供求關係影響， 公司大部分化工產品和重點化工新材料產品價格同比有不同程度上升，
二、新增產能助推業績
今年公司有大量新增產能釋放， 石化產品方面包括10萬噸己內醯胺及配套36萬噸27.5%雙氧水、13萬噸PA6， 新材料方面主要為PC二期13.5萬噸， 煤化工產品方面包括甲酸二期20萬噸、丁辛醇以及90萬噸氨醇產能。 根據公司公告， 其中己內醯胺10萬噸已於2月份投產， 其餘裝置有望於二三季度陸續投產。 即使二三季度在庫存和季節性等因素下公司主營產品價格有所下滑， 公司新投放產能也有望助力業績繼續平穩向上;在今年環保壓力不減的態勢下，
三、看好大化工園區發展
17年第四季、18年第一季連續兩個季度公司業績站上8個億， 對於相對比較有爭議的公司業績持續性， 我們較為樂觀：化工產品方面， 擴能持續推進， 煤化工+氯鹼化工+氟矽化工協同效應降本增效;化肥產品方面淘汰落後產能、新上低成本煤氣化平臺， 成本控制更加嚴格;此外， 環保高壓持續下， 公司一體化園區充分受益， 在落後產能由於環保壓力下開工、擴能受限情況下， 化工品價格高位持續性較好， 公司的的園區、人員、裝置的規模優勢愈發顯著。
四、投資建議
預計公司2017-2019年歸母淨利潤分別為19.5、33.3和39.7億， 當前股價對應PE分別為13.8、7.4和6.6倍，
風險。 產品價格大幅波動;新專案進度不及預期。