核心觀點：
中國央行昨日宣佈定向降准政策， 將於4月25日下調主要商業銀行人民幣存款準備金率1個百分點， 此次釋放的資金大部分用於償還MLF， 釋放增量資金4000億元用於對沖稅期影響以及支援小微企業貸款。 我們此前曾提示， 以定向降准置換有息、有期限的MLF具備必要性， 預計未來仍有可能通過類似手段調整市場流動性結構， 同時也有利於銀行承接表外回表， 但本次定向降准並非意味著我國貨幣政策穩健中性的基調生變。 短期內， 這一操作可能仍將在情緒上對資產價格形成提振， 但其實質性影響估計有限。
在內地央行定向降准的同時， 香港金管局在港元匯率不斷觸及7.85弱方承諾的情況下， 連日來多次出手累計已買入港元超過220億， 這一系列操作使得HIBOR有所抬高。 我們認為這是香港金管局在聯繫匯率制度下， 推動利率正常化的一個正常操作。 由於07年金融危機之後大量國際資本流入香港導致流動性高度寬鬆， 在美聯儲進入加息週期之後LIBOR-HIBOR利差被不斷拉大， 套息交易盛行對港元匯率形成貶值壓力， 這與以往資本外流的貶值並不相同。
但我們也必須意識到， LIBOR-HIBOR利差的擴大並不全是香港的“鍋”， LIBOR-OIS事實上也走擴了， 這可以理解為離岸市場出現了比較明顯的“美元荒”。 而這一現象的出現， 與此前美歐日貨幣政策分化導致全球對美元資產的需求增加不無關係，
以下為正文內容：
國際資本流動的決定因素、傳導管道與中國資產價格表現
中美貿易摩擦再生波瀾，
VIX指數近日來沖高後略有所回落， 4月16日收於16.56， 敘利亞導彈襲擊剛過， 中美貿易戰再度升溫， 可能引發避險情緒再度跳漲。 美聯儲三月會議紀要顯示， 官員一致看好未來數月的經濟與通脹， 將2018年美國GDP預期調升至2.7%。 但目前美聯儲年內預期總加息次數仍維持在3次未變。
4月8-16日， 資金面仍舊維持較為寬鬆的局面， 上周央行通過公開市場操作繼續回籠資金900億元， 中國10年期國債收益率下行6bp至3.66%。 美國10年期國債收益率則繼續抬升4bp至2.83%。 中美利差相較4月4日再度明顯收窄10bp至83bp。 我們持續關注這一變化對於境外機構持債以及人民幣匯率的影響。
中國外匯市場交易量上周繼續延續小幅回升狀態。交易量指數4月份反彈走高，未來中國外匯市場供求形勢可能出現邊際改善。
招商外匯供求強弱指標出現小幅反彈，情況相較此前繼續出現改善。從亞洲新興市場資金流動指標的情況來看，短期內亞洲新興經濟體與中國均面臨著較為有利的國際資本流入環境，但未來這一形勢可能出現逆轉。
截至4月17日盤中，港元兌美元匯率相較4月6日進一步貶值14pips至7.8500，事實上近5日已多次短暫沖過7.85弱方承諾，這也導致金管局多次出手干預。金管局於市場買入港元，也導致HIBOR利率有所抬升，這可能對港股市場造成一定負面衝擊。
4月9-13日，陸股通累計大幅流入資金126.94億元，創下本年度新高，全球避險情緒升溫的影響並不明顯。本周前兩日（4月16-17日）陸股通繼續累計大幅流入資金32.95億元，週二中興事件也並未導致外資流出。近7日外資繼續主要增持金融（中國平安、招商銀行）、建材（海螺水泥）、食品飲料（五糧液、貴州茅臺、伊利股份）等板塊，並再度重新增持家電（美的集團、格力電器）。
新任央行行長易綱近日宣佈了一系列將在2018年推行的措施，主要內容可以總結為：金融領域加大和放寬引入外資、擴大外資機構業務範圍、陸港通每日額度擴大四倍、爭取在2018年內開通滬倫通。隨著我國金融領域的進一步對外開放，必將進一步增強境外投資者對於來華投資的信心與投資便利程度，而這反過來也將使得我國資本市場得到進一步發展成熟。
央行上周再度通過公開市場操作淨回籠資金900億元，資金面依舊維持較為寬鬆的局面。DR007上周基本維持不變，R007小幅下降2bp。在央行操作定向降准調整流動性結構的情況下，未來市場流動性的穩定性有望得到提高。
4月17日中國10年國債利率收於3.6512%，相較4月4日下降7bp。寬鬆流動性環境下短端收益率下行幅度相對更大，導致期限利差抬升3bp至49bp。
不同等級信用利差明顯走擴，截至4月17日，高等級信用利差相較4月4日走擴20bp，中低等級信用利差則更加明顯走擴31bp。
上周中國股票市場沖高回落，上周單周上證綜指上漲27.94點，漲幅為0.89%，上證50指數同樣反彈0.89%，創業板指數則繼續下跌0.67%。本周前兩日上證綜指再度重挫2.92%，其中17日收到貿易戰升溫的影響跌幅達到1.41%，上證50表現更差下跌3.33%。
在我們所選取的指數樣本中，所有股指上周均基本出現反彈。本周以來基本上僅剩美股仍累計錄得上漲，特別是本週二美股大幅高開，得益於美股一季度財報表現強勁，盤中道鐘斯工業指數漲幅達到1.05%，納斯達克上漲1.52%，標普500上漲1.04%。關注未來中美貿易摩擦中中方的應對。
4月17日人民幣匯率收於6.2764，相較4月4日收盤累計升值235pips。在岸市場的人民幣貶值預期小幅抬升並維持在1%附近。
近期美元指數持續走弱，亞洲貨幣整體出現小幅升值，但受到避險情緒的影響新興市場貨幣則繼續維持弱勢，兩者走勢維持分化狀態。
中國外匯市場交易量上周繼續延續小幅回升狀態。交易量指數4月份反彈走高，未來中國外匯市場供求形勢可能出現邊際改善。
招商外匯供求強弱指標出現小幅反彈，情況相較此前繼續出現改善。從亞洲新興市場資金流動指標的情況來看，短期內亞洲新興經濟體與中國均面臨著較為有利的國際資本流入環境，但未來這一形勢可能出現逆轉。
截至4月17日盤中，港元兌美元匯率相較4月6日進一步貶值14pips至7.8500，事實上近5日已多次短暫沖過7.85弱方承諾，這也導致金管局多次出手干預。金管局於市場買入港元，也導致HIBOR利率有所抬升，這可能對港股市場造成一定負面衝擊。
4月9-13日，陸股通累計大幅流入資金126.94億元，創下本年度新高，全球避險情緒升溫的影響並不明顯。本周前兩日（4月16-17日）陸股通繼續累計大幅流入資金32.95億元，週二中興事件也並未導致外資流出。近7日外資繼續主要增持金融（中國平安、招商銀行）、建材（海螺水泥）、食品飲料（五糧液、貴州茅臺、伊利股份）等板塊，並再度重新增持家電（美的集團、格力電器）。
新任央行行長易綱近日宣佈了一系列將在2018年推行的措施，主要內容可以總結為：金融領域加大和放寬引入外資、擴大外資機構業務範圍、陸港通每日額度擴大四倍、爭取在2018年內開通滬倫通。隨著我國金融領域的進一步對外開放，必將進一步增強境外投資者對於來華投資的信心與投資便利程度，而這反過來也將使得我國資本市場得到進一步發展成熟。
央行上周再度通過公開市場操作淨回籠資金900億元，資金面依舊維持較為寬鬆的局面。DR007上周基本維持不變，R007小幅下降2bp。在央行操作定向降准調整流動性結構的情況下，未來市場流動性的穩定性有望得到提高。
4月17日中國10年國債利率收於3.6512%，相較4月4日下降7bp。寬鬆流動性環境下短端收益率下行幅度相對更大，導致期限利差抬升3bp至49bp。
不同等級信用利差明顯走擴，截至4月17日，高等級信用利差相較4月4日走擴20bp，中低等級信用利差則更加明顯走擴31bp。
上周中國股票市場沖高回落，上周單周上證綜指上漲27.94點，漲幅為0.89%，上證50指數同樣反彈0.89%，創業板指數則繼續下跌0.67%。本周前兩日上證綜指再度重挫2.92%，其中17日收到貿易戰升溫的影響跌幅達到1.41%，上證50表現更差下跌3.33%。
在我們所選取的指數樣本中，所有股指上周均基本出現反彈。本周以來基本上僅剩美股仍累計錄得上漲，特別是本週二美股大幅高開，得益於美股一季度財報表現強勁，盤中道鐘斯工業指數漲幅達到1.05%，納斯達克上漲1.52%，標普500上漲1.04%。關注未來中美貿易摩擦中中方的應對。
4月17日人民幣匯率收於6.2764，相較4月4日收盤累計升值235pips。在岸市場的人民幣貶值預期小幅抬升並維持在1%附近。
近期美元指數持續走弱，亞洲貨幣整體出現小幅升值，但受到避險情緒的影響新興市場貨幣則繼續維持弱勢，兩者走勢維持分化狀態。